美國牌石油 點燃與中東的黑金之火

濃稠的黑色液體，被裝成一五九公斤重、一公尺高的鋼桶，擺在港口，等著被運走。它靜靜地站在那裡，不知道全球正為了它，釀起了一場「黑金戰爭」。

這一桶原油，可能會被運到台灣，被台塑提煉成汽油、柴油，或是塑膠、橡膠、人造纖維的原料。它是「原料中的原料」，全球去年就用掉了九千萬桶油。在十一月二十八日，這桶布蘭特原油的價格，是七十美元（約二千元新台幣）。僅僅半年前，它還要價一一五美元。國際油價在這半年，暴跌了三七％。

過去三十年，這樣的跌幅只發生過四次。把這桶油的跌價，乘以九千萬（桶），就是所有石油出口國損失的錢。而這些損失，有三成屬於石油輸出國家組織（OPEC）的十二個國家。OPEC掌握全球大多數的石油生產，他們決定的產量，足以撼動全世界的油價。

所以，當這十二國代表十一月二十七日聚集在奧地利維也納開會時，全世界都屏息以待。大家都在猜測，在這幾個月的油價崩跌之下，OPEC會不會決定減少產量，好讓油價回升？如果他們決定不減產，代表供給會繼續增加，油價就會繼續下跌。

這也是為何在長達五個小時的閉門會議後，主張減產的委內瑞拉外交部長氣沖沖地步出會場、拒絕回答任何問題時，大家都知道結果了。他的表情，最先被路透報導，一個小時內，油價又跌了一．二美元，到七十四美元一桶。

美元強、需求減、油頁岩  油價下跌三大原因

幾個小時後，OPEC正式召開記者會，宣布這個全球最大的石油聯盟不減產，維持一天三千萬桶的產出。支撐油價最後的希望終於破滅，周五油市收盤時，油價來到七十．○二美元，創下四年新低，也是金融海嘯以來最大單月跌幅。

在QE結束，美元開啟強勢新格局後，油價早已「跌跌不休」；同時歐洲經濟衰退、中國經濟也進入轉型陣痛期，全球這麼不景氣，對石油需求不振的情況下，為什麼OPEC卻沒辦法達成減產的共識，讓價格止血呢？因為地球的另一端，他們有一個更大的敵人，一個新興的黑金帝國─被稱為「美國牌新石油」的頁岩油（Shale Oil）。

OPEC雖然掌控全球三成石油產量，但美國在二○一○年開始，發展成熟的油頁岩（Oil Shale）的方式，透過高壓水裂解技術，開採過去沒有辦法採出的頁岩油及頁岩氣（Shale Gas）。這樣的技術，被美國獨家掌握，並被政府大力扶持，成為美國的新希望。

美國總統歐巴馬大力投注在油頁岩開發，就是為了讓美國從全球最大的石油進口國，慢慢成為能夠自給自足的「能源獨立國家」。最好的例證，就是在北美交易的德州輕油（WTI）期貨的價格，長期比在國際交易的布蘭特原油還便宜。花旗商品研究部全球主管摩斯（Edward Morse）就指出：「油頁岩將讓美國成為全球能源的新霸主，也將改變全球能源市場。」

從歷史油價來看，自從美國一○年開始大量開採油頁岩，全球的油價也同步開始穩定。雖然美國產的原油大部分仍然禁止賣到國外，但近幾年美國也慢慢解除禁運令，搶走OPEC的市占率。巴克萊銀行預估，明年對OPEC的石油需求將減少一百五十萬桶，「美國油頁岩革命正讓OPEC的黃金時代慢慢結束。」報告中指出。而這也讓美國再次成了阿拉伯國家的頭號大敵。黑金戰爭，隨之而起。

OPEC怎麼回應美國的油頁岩革命？OPEC祕書長巴德里（Abdullah al-Badri）在會後記者會被問到這個問題，他略帶敵意地回答：「我們已經回應了。維持不減產這個決定，這就是我們的答案。」

石油大國掀價格戰  財政窘迫小國傷透腦筋

路透也引述一名OPEC代表的話：「在會議上，沙烏地阿拉伯石油部長納米（Al-Naimi）為了和美國搶市占率，遊說其他國家維持產量。其他小國家沒有辦法，因為他已經下定決心，要和美國打價格戰。」納米雖否認這個發言，但司馬昭之心路人皆知。

擁有全球最大石油產量的沙烏地阿拉伯，一直以來都是扮演著油價的調節者。但這次卻堅守產量，任由價格跌落，自有盤算。自一○年開始，沙國早就做好價格流血戰的準備。

沙烏地阿拉伯是石油價格戰的老手，一九八六年，它就增加產量打流血戰，淘汰非中東的產油商，讓油價七個月內跌了六七％，直到五年後油價才恢復水準，而OPEC市占率一度超過五○％。這次，它可能故技重施。

巴克萊預估，沙國本身的規模經濟，讓它可以容忍一桶六十五美元的低油價。在這價位上，沙國本身的財政都會有盈餘。而且，匯豐全球銀行也分析，沙國從一○年開始大幅累積預算盈餘，國庫裡已有六千億美元，足夠應付未來三年的財政支出。

不只是沙國準備好了，就在OPEC開會前夕，俄羅斯石油官員也宣布不減產，並且在會後支持OPEC的決定。不過，雖然石油大國做好賠錢準備，但財政狀況不健康如委內瑞拉等小國卻是痛苦萬分。OPEC會議的隔天，委內瑞拉和科威特政府都同時宣布了財政撙節方案，因為這些國家的收入，完全仰賴黑金。

「OPEC的決定，讓全球石油市場進入了新格局。如果他們沒有新動作，開採成本就是未來油價走勢的低點。」摩根士丹利石油分析師羅森（Adam Longson）說。傳統中東石油國已經出手，這次的價格戰會維持多久，美國身為全球石油市場的新玩家，成為關鍵。而OPEC推低油價，影響最直接的，正是美國產油業。

頁岩油及頁岩氣雖然是美國新希望，但除了開採時需要將大量化學氣體打進地底，造成環保疑慮外，它最大的弱點就是高成本。比起傳統石油一桶二十美元至四十美元的成本，油頁岩開採成本是五十美元至七十美元。因此，「現在的價格，已經對美國油頁岩開採商造成壓力了，未來的壓力只會更大。」摩根大通澳洲能源分析師威爾森（Benjamin Wilson）指出。

「開採原油是一個現實的產業，開採公司的決策點不是美國的能源自主夢，而是內部報酬率（IRR）。」一名美國石油開採公司的主管說。不論蘊藏量多豐富，若採出來的油沒有經濟效益，無法讓探勘以及生產公司（E&Ps）回本，就會刪減資本支出，產量自然減少。

瑞士信貸全球能源經濟學家史都華（Jan Stuart）分析美國油頁岩開採成本，指出在WTI七十五美元時，美國最主要的礦區鷹福特（Eagle Ford）有一一％的礦井會有經濟風險，另一礦區貝肯（Bakken）則有三一％風險，二疊紀盆地（Permian）甚至有五八％的礦井會有危險。還有分析師指出，布蘭特油價長期維持在七十美元時，美國大約一成的頁岩油井可能得停擺。

資料來源：美國能源局EIA

低油價維持多久？美國撐不下去，產量自然減

雪上加霜的是，隨著美國黑金潮發酵，易於開發的礦井都已經有人占走，因此開採業一項重要指標：資本支出占營收比（Capex/Sales）已經節節攀升。外資普遍認為，當WTI跌到六十美元一桶時，就是美國油頁岩產出的大限（十二月二日為六十四美元）。屆時，資本支出就會出現實質減少，並且衝擊美國的產出，價格戰很有可能就在美國油頁岩產業受傷之後便隨之趨緩。

不過，媒體喊出的五十美元低油價的時代真的來臨了嗎？市場普遍認為，可能性不大。根據外資在OPEC決定維持產量後的報告，布蘭特原油每桶價格分布在七十美元至九十美元間。也就是，現在一度低於七十美元的「破盤價」，可能只是短期現象。

明年經濟情況好轉  石油需求可能增加

決定明年油價最大的上行風險，除了OPEC的政治因素，以及中東的地緣政治，仍回到基本面，也就是全球供需狀況。需求面，明年經濟情況好轉，國際貨幣基金（IMF）也預估明年的經濟成長率至三．八％，比市場更樂觀，因此需求可能會轉強；而在供給面，非OPEC國家例如美國及加拿大，很有可能因為低油價而不敷開採成本，於明年調整產量。

而且，明年六月OPEC再度開會時，分裂的意見很有可能會一致，達成減產協定。因此外資認為，最慢在明年下半年油價就會回穩。消費者在享受低油價的同時，也可以觀察美國接下來要怎麼回應這場黑金戰爭。

OPEC VS .美國 黑金戰爭全面開打！