放空機構群毆香港中資股格勞克斯為何屢戰屢勝？

周岐原

2017-06-08 07:59

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這位長相俊秀的金髮帥哥，名叫安達爾（Soren Aandahl），安達爾有模特兒般精緻的五官，讓人忍不住多看幾眼；但只要說出他的名字，恐怕就會讓香港不少上市公司老闆，像聽到「死神來了」一樣地發抖。

安達爾，是知名放空機構格勞克斯（Glaucus Research）的研究總監，顧名思義，就是靠放空股票來賺錢的人；他們放空以後，還會公開發表研究報告，直指目標公司造假、舞弊，或是違法美化財報，往往讓股價暴跌、甚至下市。

這群人被比喻為股市「禿鷹」，因為公司舞弊，就好像草原上出現一塊腐肉，這時候，禿鷹才會從空中盤旋而下，啄食這些腐肉。意指股市禿鷹出沒的地方，就是腐敗所在地。六月七日，香港的達利集團、敏華控股，分別被兩家放空機構發表研究報告，結果股價雙雙大跌。

國際上，這類放空機構由來已久，也不只是中資股受害，但金融海嘯以來，放空機構陸續察覺，中資股曾出現多次公司治理爭議，應該有利可圖，所以不約而同都把矛頭對準中資股，一開始放空機構鎖定美國上市的中資股，後來或許是看到港交所有更多中資股掛牌，於是轉進香港；隨著港股行情水漲船高，許多股票的價格都飛漲，放空機構接連出手，多次豐收而回。

例如近五年來，光是被格勞克斯「冷箭」射中的，就有西部水泥、中金再生、旭光高新、中國天然氣、瑞年國際、德普科技、中滔環保與豐盛控股等九家公司，其中中金再生被查明造假，遭到香港證監會勒令下市；旭光高新也進入下市前準備階段、老闆李炎下落不明；德普科技一度暴跌95％，可見格勞克斯選股眼光相當精準。

投資人應該都還記得，2014年格勞克斯曾經狙擊過中國營運、在台上市的再生-KY（當時名為F-再生），13天內格勞克斯共發出四份報告，目標價下看０元，立刻引爆六根跌停板，儘管當時證交所力挺、為再生-KY的財報掛保證，但仍然阻止不了跌勢，最後股價從80多元下跌到最低10.2元（2015/8/28），現在只剩13.85元（2017/6/8）。

究竟格勞克斯是如何選擇目標的？畢業自哈佛法學院的安達爾指出，格勞克斯選股共有三大步驟，首先是量化分析，從上下游、競爭同業的財報，先選出部分獲利好得異常的公司；然後針對這些公司的納稅、人事成本、進出貨數量與金額等面向，尋找可能的違法證據；最後再從人事異動、股價走勢，判斷營運數據造假、或是人為拉抬股價的可能性。

光是這幾招，格勞克斯就幾乎在港台兩地打遍天下無敵手，因為安達爾的父親，年少時曾在台灣居住十多年，他也曾多次來台研究、調查，格勞克斯在香港「大豐收」以後，會不會再度出手狙擊台灣上市公司，可能是投資人下一步應該關心的事。