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人民幣會繼續跌?陶冬:若「這顆炸彈」不拆,貶值風險仍大

人民幣會繼續跌?陶冬:若「這顆炸彈」不拆,貶值風險仍大

林信男

國際總經

達志

2019-09-23 14:41

8月初,美國總統川普無預警宣布,將對3000億美元中國輸美商品加稅,該消息使人民幣應聲貶破7,且貶勢未見止息;對此,瑞士信貸私人銀行大中華區副董事長陶冬認為,如果美中雙方願意對話,短期內,人民幣有升值空間,但中期而言,若中國地方債問題這顆「炸彈」沒被拆除,人民幣會有較大的貶值風險。

今年5月以來,2個分水嶺,改變了美中兩國在貿易談判中的立場。陶冬研判,雙方會在第4季,達成「簡單的協議」,但很快就會被撕毀,換言之,出現新爭端的可能性極高,「我個人認為,在我有生之年,看不到中國和美國,真正能夠再和平相處。」

 

美國把華為拉入戰局

中國改變談判立場

 

第1個分水嶺出現在5月,陶冬指出,美國不僅對中國祭出關稅攻勢,還把華為「拉下水」,美方此舉,讓中國意識到,美國是「項莊舞劍」,雙方的爭端,不只是場貿易戰;這讓過去在談判過程中,態度較積極的中國,開始改變立場,讓步意願也隨之削減。

 

為何將華為拉入戰局?因為華為是5G代表。陶冬分析,5G的最佳應用,是軍事領域,未來的戰爭,指揮中心可能得同時對數千架無人機和部隊下達命令,百分之一秒,就決定了戰役勝敗,「這就是為什麼,美國在5G方面決不退讓。」

 

中國政府於今年6月6日,正式發出4張5G執照,除可挹注華為訂單,亦促使中國提前展開5G布局;陶冬說,「(北京當局)原本沒打算今年發,但貿易戰把華為拉進來,就發了執照。」

 

第2個分水嶺,是美國對中國的第3輪貿易制裁,當中涉及的,多是中國掌握製造優勢的產品,例如手機、電腦、鞋類和玩具等消費品,這使得在陸設廠的美國企業,無法於短期內,找到替代方案;陶冬強調,這回的關稅代價,由美國消費者承擔,關稅生效時間適逢聖誕節消費旺季,據統計,美國家庭平均將多支出817美元

 

「川普的民調,已落後數名民主黨總統候選人;美國農民破產率開始上升,預估今年第3、4季,會大幅飆升」;陶冬稱,川普直到此時才發現,自己面臨問題了。

 

北京當局不高興

放手讓人民幣貶破7

 

美中貿易戰持續延燒,金融市場隨之動盪,對於人民幣貶破7一事,陶冬認為,背後的原因很簡單,「就是人行不再支撐人民幣匯率,也是北京當局給美國的一句話,『我不高興了』。」

 

對於人民幣未來走勢,陶冬推估,若美中雙方願意對話,基於善意,北京當局可能會讓人民幣匯率回到7以下,但另一個問題是,美元匯率怎麼走?近幾個月以來,「全世界的錢都往美元流」,因為,美債市場以外的國債,有7成已是負利率,「對保險公司、退休年金來說,他們一定要找能提供合理回報的地方,這使得美元不斷升值。」

 

「我認為,短期內,人民幣兌美元,略有升值空間;中期來看,若中國地方債問題惡化,這個『炸彈』沒被拆除,導致金融體系受到威脅,我相信,中國將有新一輪QE(量化寬鬆)出現,人民幣會有比較大的貶值風險」;陶冬解釋,短期是指3個月,至於中期,因與政策有關,時間範圍較難掌握。

 

美債前景俏

看不出有「大熊市」

 

另一方面,美國財政部國際資本流動報告(TIC)顯示,中國7月減持美國國債22億美元,持有規模降至近2年半新低;對此,陶冬直言,「我看好美債」,但原因並非美債收益率好,而是「全世界除了它之外,沒有別的收益率。」

 

「你跪在那裡,好像矮了一半,但其他人全都躺在地上的話,你是最高的,這就是此時此刻,美國國債市場,我們看到的一個場景;說老實話,我看不出,它有一個大的熊市會出現」;陶冬預估,就長遠趨勢來看,當全球都趨向零利率之際,非零利率的資產,肯定搶手。

 

至於美國聯準會(Fed)今年以來2度降息一事,陶冬表示,Fed此時降息「很奇怪」,因為從經濟週期來看,暫時不需要降息;Fed此舉,可能是受到2方面壓力所致。

 

第1,市場利率已大幅下滑,若Fed不祭出寬鬆政策,市場恐面臨震盪風險;第2則是來自川普的壓力,美國總統頻頻對貨幣政策下指導棋,前所未見;這次Fed採取「鷹式降息」,是希望讓市場知道,「我們不需要降息太多次」,這是為了凸顯Fed的獨立性。

 

陶冬稱,美國經濟正在往下走,但這種經濟週期,如四季一般,有上行週期,就有下行週期,很正常;現階段,還看不到類似雷曼危機的情形,「現代資本主義300年歷史中間,就是經濟上上下下的,經濟下行沒什麼大不了。」

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