2021年至2月4日為止，滬深300指數累計漲了5%，但很多散戶喊著沒有賺錢，為何又出現這種情況呢？
我們可以看看全部A股漲跌幅平均數為-8%，全市場4000多檔股票中，今年以來正收益的股票只占18%，也就是射飛鏢選股票，能取得正收益的機率小於20%，這表示市場抱團行情凸顯，個股漲跌幅分化顯著，大部分股票仍延續下跌行情，集中抱團行情為選股帶來較大難度。
反觀股票型基金今年以來正收益的比例有75%，也就是你買基金賺錢的概率比買股票高出很多，這種現象也讓中國散戶開始買基金，中國投資者結構開始往機構化方向發展。
「二八分化」形成 流動性佳的大市值個股受青睞
除了外資持續流入、對大市值股票更青睞之外，還有一個因素就是20%的明星基金經理人管理市場80%以上的公募基金規模。
對比2019年末和2020年末的數據可以明顯看到，「百億俱樂部」管理規模占公募基金總規模的比重，從2019年的28.83%大幅上升至2020年的63.03%；「百億俱樂部」成員也由2019年的33人上升至138人。
更進一步資料顯示，截止2020年第四季度，1330位基金經理人中，270位管理了4.3兆元人民幣（以下幣別同）的規模，即20%的人管了80%的規模，二八分化的格局在加快形成，流動性更好的大市值個股更受青睞。
公募基金發行火爆 對市場形成重要資金支撐
截至2月初，已有61檔偏股基金合計發行規模約3,752億元；目前正在認購或即將開始認購的主動偏股類基金共55檔，其中35檔公佈募集上限，平均上限為75億元。
如果以沒有公佈募集上限的20檔基金平均募集規模按20-50億元計算，那麼2月起至3月初總募集規模約為3,040-3,640億元，意味著年初以來至3月初，公募基金發行規模可能在6,800-7,400億元之間，對市場形成重要增量資金支撐。
如果流動性收緊 市場將面臨估值與盈利雙重回落壓力
今年一季度，市場將處在信用收縮前期，加上市場還有增量資金，指數發生系統性風險概率較低。在今年3月信用收縮斜率被動抬升之前，將處在信用收縮前期（盈利改善、估值下殺），從歷史收縮前期階段回溯來看，在盈利層面支撐下，雖然估值可能小幅下殺，但指數層面表現不差。
進入到二季度之後，隨著高基數引起信用周期的收縮，還有中國經濟領先全球各國復甦，信用周期將進入加速收縮階段，而作為指引市場盈利的前瞻指標（信用周期平均領先盈利周期8.9個月），2020年10月左右的信用周期頂點對應盈利拐點在一季度，市場將進入信用收縮後期（盈利與估值回落）。從歷史回顧來看，信用收縮後期市場普遍表現不佳，估值與盈利雙殺導致回調壓力較大。
選股方向：找ROE穩定性強的核心資產
ROE（股東權益報酬率）穩定性強的公司，其業績受信用周期波動較小，即所謂的核心資產（行業衰退時，仍然能維持較高的ROE）。這些公司屬於全球定價，估值也不單純取決於國內的剩餘流動性，更多是與全球流動性掛鉤，因此，核心資產的估值變化，未來需要去關注全球流動性拐點的走勢。
