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流動性緊縮逐漸浮現 第二季股市恐面臨調整壓力

流動性緊縮逐漸浮現 第二季股市恐面臨調整壓力

黑傑克

國際總經

2021-02-08 10:21

2021年至2月4日為止,滬深300指數累計漲了5%,但很多散戶喊著沒有賺錢,為何又出現這種情況呢?

我們可以看看全部A股漲跌幅平均數為-8%,全市場4000多檔股票中,今年以來正收益的股票只占18%,也就是射飛鏢選股票,能取得正收益的機率小於20%,這表示市場抱團行情凸顯,個股漲跌幅分化顯著,大部分股票仍延續下跌行情,集中抱團行情為選股帶來較大難度。

 

反觀股票型基金今年以來正收益的比例有75%,也就是你買基金賺錢的概率比買股票高出很多,這種現象也讓中國散戶開始買基金,中國投資者結構開始往機構化方向發展。

 

「二八分化」形成 流動性的大市值個股受青睞

 

除了外資持續流入、對大市值股票更青睞之外,還有一個因素就是20%的明星基金經理人管理市場80%以上的公募基金規模。

 

對比2019年末和2020年末的數據可以明顯看到,「百億俱樂部」管理規模占公募基金總規模的比重,從2019年的28.83%大幅上升至2020年的63.03%;「百億俱樂部」成員也由2019年的33人上升至138人。

 

更進一步資料顯示,截止2020年第四季度,1330位基金經理人中,270位管理了4.3兆元人民幣(以下幣別同)的規模,即20%的人管了80%的規模,二八分化的格局在加快形成,流動性更好的大市值個股更受青睞。

 

公募基金發行火爆 對市場形成重要資金支撐

 

截至2月初,已有61檔偏股基金合計發行規模約3,752億元;目前正在認購或即將開始認購的主動偏股類基金共55檔,其中35檔公佈募集上限,平均上限為75億元。

 

如果以沒有公佈募集上限的20檔基金平均募集規模按20-50億元計算,那麼2月起至3月初總募集規模約為3,040-3,640億元,意味著年初以來至3月初,公募基金發行規模可能在6,800-7,400億元之間,對市場形成重要增量資金支撐。

 

如果流動性收緊 市場將面臨估值與盈利雙重回落壓力

 

今年一季度,市場將處在信用收縮前期,加上市場還有增量資金,指數發生系統性風險概率較低。在今年3月信用收縮斜率被動抬升之前,將處在信用收縮前期(盈利改善、估值下殺),從歷史收縮前期階段回溯來看,在盈利層面支撐下,雖然估值可能小幅下殺,但指數層面表現不差。

 

進入到二季度之後,隨著高基數引起信用周期的收縮,還有中國經濟領先全球各國復甦,信用周期將進入加速收縮階段,而作為指引市場盈利的前瞻指標(信用周期平均領先盈利周期8.9個月),2020年10月左右的信用周期頂點對應盈利拐點在一季度,市場將進入信用收縮後期(盈利與估值回落)。從歷史回顧來看,信用收縮後期市場普遍表現不佳,估值與盈利雙殺導致回調壓力較大。

 

選股方向:找ROE穩定性強的核心資產

 

ROE(股東權益報酬率)穩定性強的公司,其業績受信用周期波動較小,即所謂的核心資產(行業衰退時,仍然能維持較高的ROE)。這些公司屬於全球定價,估值也不單純取決於國內的剩餘流動性,更多是與全球流動性掛鉤,因此,核心資產的估值變化,未來需要去關注全球流動性拐點的走勢。

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