設定停損點，真的就可以停止虧損嗎？

停損也可能令你賺不到未來的盈利，甚至付出更多交易費用，導致你必須納稅，令你比按兵不動少賺許多錢。將停損改稱「止盈」（stop-gains），其實更準確。長期及平均而言，我們不難證明停損其實害人虧錢。

停損的原理

停損是一種機械式操作方法，例如你向你的經紀商下一張停損單，在價格跌至某一水準時，自動賣出一檔個股（或債券、指數股票型基金〔ETF〕、共同基金，以至股價指數期貨）。停損點是你隨意選定的。人們通常選擇整數，如「比買入價低15％」，又或者是低10％或20％，這沒什麼道理可言，因為人們就是喜歡整數。他們其實可以選13.46％或17.11％，但沒有人這麼做。當股價跌至停損點時，股票就會被賣掉。不必怕價格暴跌80％，也不會有災難。

聽起來很好，對吧？只是，停損其實無法真正幫助投資人停損。如果平均而言，停損是一種賺大錢的操作方式，每一個專業基金經理人皆會這樣做，但這麼做的經理人很少。據我所知，績效長期優異的大牌基金經理人，沒有一位是經常使用停損這種操作方式的，連偶爾使用都沒有。

停損行不通，因為股價並不是序列相關的（seriallycorrelated）；也就是說，股價走勢本身並不預示未來的走勢。昨天的走勢，完全不影響今天或明天的走勢。人們喜歡停損，是因為認為股價一旦出現某個水準的跌幅（7％、10％、15％、17.11％，隨便什麼幅度），就很可能繼續跌下去。錯！請好好想想：如果股價走勢真的決定隨後的走勢，你只需要買進已顯著上漲的個股，就能穩賺不賠。但你不用想也知道，這顯然行不通。一檔個股價格大幅上漲之後，有時繼續上漲，有時下跌，有時橫向盤整。你知道這是事實。那麼，為什麼換成股價下跌，人們就糊塗了呢？

市場上的確有一派人相信「動能投資法」（momentuminvesting），他們相信股價走勢能預示未來走勢（但大量學術研究顯示事實並非如此）。動能投資派買進上漲股，賣掉下跌股。他們分析圖形，希望找到某些型態。但是，動能投資派的平均績效並不比其他投資派別優秀。事實上，他們多數表現較差。你能找出五個動能投資派傳奇人物嗎？一個也找不到吧！

隨意的停損點

如果你不聽我的建議，也不信基金業的標準提示：「歷史績效並不預示未來的報酬率」，執意要做停損，那麼你將如何設定停損點？你設定的原因何在？假設你選擇比買入價低20％為停損點，只因為你喜歡20這數字（這理由其實不比其他理由差），那麼待股價跌至你的停損點，繼續下跌或止跌回升的機率基本上是一半一半。因此，你的停損操作就像是靠拋錢幣做決定，這顯然是不明智的（見下頁圖12.1）。

例如，假設你的股票跌了20％，觸發你的停損單開始執行，你因此賣掉該個股。但其實該個股只是緊隨大盤向下修正而已，並不是該股本身有問題—這種跌勢完全沒問題！結果你在相對低位賣掉股票，付出手續費，然後手持現金，而股市隨後快速反彈。你很有可能來不及重新進場，而賣掉的個股及大盤就已大漲，結果你買在高位、賣在低點。哎呀，這種事常發生。

又或者是，你的股票下跌，是因為該股傳出一些壞消息。你賣掉股票，手持現金，然後該買什麼呢？你能保證自己買進的股票一定漲嗎？假設你買了另外一檔個股，同樣設定20％停損。然後該股下挫，又觸發停損單執行。你可以一直玩這遊戲，每次跌20％就停損，最後你會輸掉全部的錢。停損不能擔保你接下來買進的股票將上漲。

也有可能是，你停損賣出的個股止跌回升，接下來一年大漲80％，而你卻錯過了！你賣在相對低點，付了兩次手續費，然後錯過大漲。或許你當初告訴自己，一旦問題過去，你將買回原本持有的股票，但我認為這想法不切實際。如果你是藉由停損單自動賣出，你將仰賴哪些基本面因素去決定何時買進？

讓我們再換個方式以說明問題。假設你以每股50元的價格買進XYZ個股，然後該股大漲至100元。然後你的朋友鮑勃買進該股，結果它跌至80元，也就是跌20％。你和他都應該賣掉手上的股票嗎？還是只有成本較低的你該賣？還是只有鮑勃該賣？

停損操作唯一確定的事，是增加你的交易成本（這無疑是某些券商致力推廣這種操作的原因）。沒有證據顯示停損是較佳操作方式，它們不過是神經兮兮的投資人的安全毯。只是，安全毯是無害的，而停損卻像有毒的奶嘴。還是忘了這種操作方式吧。

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