最新美國利率決議符合市場預期的降息一碼，但反映在美元與美國公債上的表現上卻好像是升息一碼，美元指數在公布後快速衝破108大關，美元兌台幣也一度觸及32.72，美國長天期公債紛紛呈現破底走勢，究竟聯準會政策帶給投資市場什麼啟示？
強勢美元走越久，長天期美債價格就會持續低迷
我先說結論，聯準會經濟展望將2025年降息幅度下調到兩碼與提高通膨預期，是美元強、美債跌的主因，如果後續經濟表現更好，降息幅度進一步縮減，強勢美元就能走越久，長天期美債價格就會持續低迷。
從聯準會經濟展望（圖一）中可以發現到幾個重要關鍵，我們特別將其用紅色方框標註，這三大項目分別是失業率、PCE物價指數與核心PCE物價指數，在解讀上可以視為就業市場風險高低、通膨表現與扣除高波動商品後的通膨表現。
圖一 聯準會經濟展望
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時間 12/18，資料來源：Fed
大家可以看到在失業率方面，原本在9月時預期為4.4%，下調到4.3%自然是認為就業市場表現更好與風險更低，PCE物價指數年增率自2.1%上調到2.5%，代表通膨有進一步升溫的壓力，核心PCE物價指數則是從2.2%上調到2.5%，代表扣除掉油價與食品等商品後的通膨壓力也上升。
瑞士意外降息２碼、加拿大有政治經濟危機，美元成為熱錢聚集地
因此12月這次降息，是在經濟前景穩定，就業市場改善且通膨進一步提高的情況下出手降息，有沒有必要可能還需要時間驗證，但由於2024年降息幅度較大，自然2025年就沒有太多降息空間，當然若出現聯準會預期之外的經濟衰退，就是另一個問題。
而相對於歐元區降息幅度可望擴大，日本也暫時維持利率不變，瑞士意外出手降息兩碼，甚至加拿大還有政治與經濟危機的情況下，美元自然就成為熱錢聚集地，從圖二可以觀察到美元指數一度衝到108.485的近兩年來新高，這個現象使得技術面的大型底部進一步成形。
圖二 美元指數週K
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時間 2022/7~2024/12，資料來源：精誠資訊
美元指數衝破108，具備進一步上攻機會
若從2022年9月的114.778起算跌至99.578，可以看到第一波反彈高點落在107.348，後續第二次探底則是落在2024年9月降息後的100.157，在底部墊高的情況下用衝破108來讓這個兩年大底完成，自然具備了進一步上攻的機會。
而在美國長天期公債價格持續走低的問題上，有不少投資朋友都在問說，雖然預期2025年降息幅度縮減，但至少也是在降息循環之中，為什麼長天期公債價格還是一路走低，事實上在投資償債的時候，需要特別關注的問題除了利率升降外還有通膨問題，因為公債屬於固定收益資產，正常情況下應該是以穩定的債息為主要的投資考量點。
通膨預期越高，長天期公債價格就很難有上漲空間
假設以殖利率4%買進十年期公債，每年預期通膨為2%，可以假設至少打贏通膨還有另外2%的實質收益，但若預期通膨上升至2.5%，實質收益就只剩下1.5%，當然會讓不滿意的投資人拋售債券，而且天期越長的影響越大，所以通膨預期越高，長天期公債價格就很難有上漲空間。
金融市場本來就時常有「買在預期、賣在實現」的狀況，目前美元美債都在反映最新利率決議帶來的市場預期，投資朋友了解背後因素，就可以透過趨勢，拿捏是否延續及未來投資方向，如果接下來有轉變機會，至少在川普就任美國總統前，都可以用就業市場的變化與通膨前景，再來觀察美元美債趨勢是否出現轉折。
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