近期公布的12月美國消費者物價指數表現平穩。一般消費者物價指數(CPI)年增率雖呈緩升狀態,但核心消費者物價指數(Core CPI)年增率則相對平穩。
12月生產者物價指數(PPI)年增率連續3個月緩升,但月增率從11月的0.4%下降至0.2%。11月個人消費支出物價指數(PCE)年增率2.4%,略低於市場預期的2.5%,但稍高於10月的2.3%,11月核心PCE年增率2.8%,略低於市場預期的2.9%,與10月持平。
綜合CPI物價情勢,無論從年增率與月增率觀察,去除食物與能源的核心CPI均較一般CPI,顯得較為穩定。
根據FedWatch工具顯示,預期聯準會(Fed)於2025年3月底前維持利率不變的機率高於50%,預期Fed轉向升息的機率仍為零。
圖一、Fedwatch聯邦基金利率元月目標利率預測圖(1/21/2025)
圖二、Fedwatch聯邦基金利率3月目標利率預測圖(1/21/2025)
美債殖利率回檔 科技股趁勢反彈
美國10年期公債殖利率自2024年12月低點4.12%,2025年元月中旬最高達4.8089%,創2023年11月後最高點。隨最新物價指數公告維持穩定,10年期公債殖利率自元月中旬後,轉向下降,美股尤其科技類指數趁勢反彈走揚,與費城半導體指數相關性極高的台股指數走勢亦跟進回穩反彈。
圖三、美國10年期公債殖利率
美國12月ISM製造業採購經理人指數自11月的48.4,上升至49.3,連續第2個月反彈,為近9個月最高點,顯示美國製造業景氣出現落底並小幅回升徵兆,但仍連續9個月處於代表景氣收縮的50以下,過去26個月,僅有1個月高於代表景氣擴張的50以上,顯示美國製造業景氣衰退危機仍未完全解除。
圖四、美國ISM製造業採購經理人指數
美國12月ISM服務業指數自11月的52.1,上升至54.1,6月的48.8創2021年9月後的最低點,一度造成市場對美國總體經濟可能陷入大幅度收縮的疑慮。
隨後脫離低點,出現連續4個月上升,美國總體經濟走向收縮危機大幅舒緩,12月ISM服務業指數再度從11月的三個月低點反彈,暫時化解服務業轉弱危機。12月ISM服務業指數仍穩定維持在代表景氣擴張的50以上,有效舒緩美國總體經濟衰退危機,降低Fed快速大幅降息的急迫性。
圖五、美國ISM非製造業採購經理人指數
截至1月11日止的美國單周初領失業救濟金人數從前周的20.3萬人反彈至21.7萬人,初領失業救濟金四周移動平均數從前周的21.4萬人下降至21.3萬人,連續3周下降,顯示短期就業市場維持熱絡景象。
圖六、單周初領失業救濟金人數及四周移動平均趨勢圖
連續請領失業救濟金人數自前周的187.7萬人,下降至185.9萬人,連續請領失業救濟金的四周移動平均,則從前周的186.8萬人,小幅下降至186.7萬人,仍在2024年4月後的相對高檔區,隱含就業市場表面上看似穩定,其實仍平穩之中隱藏危機。從連續申領失業救濟金人四周移動平均數觀察,顯示就業市場並未確認回穩增強,美國就業市場仍存在轉弱風險。
圖七、連續申領失業救濟金人數及四周移動平均趨勢
12月非農新增就業人口25.6萬人,高於市場預期的16.5萬人,且高於11月修正後的數據21.2萬人,顯示過去兩個月就業市場呈現熱絡景況。
房市景氣冷清 成為總體經濟擴張隱憂
12月失業率4.1%,低於市場預期與11月的4.2%。12月平均每小時薪資年增3.9%,稍低於市場預期與11月的4.0%;美國12月平均每小時薪資月增率0.3%,與市場預期相符,低於10月的0.4%。
12月每小時時薪年增率3.9%,仍維持自2022年3月的年增5.92%之後的下降趨勢並未改變,顯示工資上漲壓力維持舒緩情勢不變。
圖八、美國每月新增非農業就業人口數
圖九、美國失業率
美國11月成屋銷售年率戶數,連續兩個月反彈至415萬戶,月增4.8%,年增6.14%,9月創2010年10月後最低點後,10月、11月連續反彈,年增率連續37個月呈現衰退後,連續兩個月轉正成長。
11月成屋房價中位數40.61萬美元,較10月的40.68萬美元,微幅下跌0.17%,6月創下42.69萬美元,累積跌幅4.87%,房價依舊在長期高檔區,成交量仍在長期低檔區、交易冷清。
近期成屋房價中位數緩步下降,30年房貸利率雖在10月開始反彈,仍處於長期相對高檔區的房貸利率,導致房市景氣成交量嚴重收縮,整體房市景氣依舊冷清,成為房地產與眾多周邊產業景氣,甚至總體經濟擴張的隱憂。
圖十、美國成屋年率銷售戶數
圖十一、美國30年期房貸利率走勢
綜合上析,美國製造業出現從谷底弱勢反彈徵兆,整體總體經濟在服務業景氣支撐下,仍呈現穩定擴張狀態,但房屋市場成交量依舊冷清,房價位居長期高檔區,就業市場仍維持穩定狀態,工資率處於趨緩態勢。
美國整體通膨情勢依舊平穩,並未出現物價明顯揚升壓力,長年期公債殖利率自9月以來的上升,主因為市場預期川普政府欲提高關稅,導致市場預期通膨將再起,引發債市殖利率走高,間接造成股市中期回檔。
從FedWatch工具顯示,2025年上半年聯準會利率決策會議維持不變的機率頗高,亦不致迅速轉向升息。
川普2.0祭出的新政對總體經濟與物價情勢的後續影響,盤根錯節,仍待時間觀察,川普政府政經政策無疑是美股後市最大變數,投資者慎選優勢成長型產業之外,應考量自身財務能量,適當控制在股、債權之間的資產配置,規避金融資產價格波動風險。(作者為鉅豐財經執行長)