台幣狂升只是超貶的回彈…壽險業7000億美元曝險「連美國都得面對」！謝金河：沒一個國家因升值滅國

謝金河在節目中，也請到行政院前副院長施俊吉，以及《今周刊》專欄作家「乾隆來」蔡致中一同解析後續情勢可能的發展。

針對川普對全球提出對等關稅的發展，施俊吉提出目前值得大家注意的4大重點。首先，他根據英國《金融時報》在3週前刊出的一篇報導分析，當時美國財政部長貝森特與中國財長就已在IMF（國幣貨幣基金）地下室秘密會面，敲定於瑞士展開關稅談判。

「以這篇報導來看，你就知道沒有『誰跪誰』的問題，是雙方在同意把關稅下降以後，沒有任何一個國家去佔另外一個國家口頭上的便宜。」施俊吉這樣分析。

川普經濟、關稅政策由貝森特主導  施俊吉：不會那麼瘋狂

第二，施俊吉解析，全球對中美貿易談判有非常大的期待；除此之外，可看出目前川普的經濟政策跟關稅政策，顯然是貝森特在主導，他判斷：「如果會回到由貝森特、由美國財政部來主導的話，預估未來的經濟變動與發展會比較合理，川普不會那麼的瘋狂。」

第三，從目前美英談完的結果來看，對等關稅的地板價就是10%，美中談判的結果則可能是具有參考價值的天花板價，施俊吉直言：「如果天花板跟地板都一樣是10%，問題就來了。」

他用更詳細的數字讓大家理解為何會有問題，由於美國以前的關稅大概是平均2%，每年可獲得的關稅收入是880億美元，在調整為10%後，數字多了5倍，提高到4400億美元。

「但美國1年公債要支付的利息高達1.1兆美元，所以單單只有4400億美元絕對不夠，他還計劃要減稅，他錢要從哪裡來是個大問題。」此外，他也判斷若關稅談到最後是10%，吸引外國廠商到美國生產的動力低。

川普的失敗其實是市場勝利  施俊吉：代表市場會反撲

第四，施俊吉認為這次川普面對的是一場「敗給市場、敗給亞當斯密」的妥協。

在解放日後，證券市場與債券市場崩盤，市場的力量讓他必須宣布90天的關稅豁免，「因為美國發現一件事，它的中小企業可能會倒閉，它的零售商的貨架上已經開始缺貨，他知道這很危險，因此必須要開始談判，所以他是敗給了經濟，他敗給經濟、敗給市場是好事，代表市場的力量是會反撲回來的。」

此外，施俊吉也示警將來中國談出來的結果若比台灣好，將面臨藍也攻擊、白也攻擊、紅也攻擊的窘境，會陷入非常難堪的政治狀態，「希望天佑台灣，不至於讓我們比中國差。」

談到5月初新台幣一度出現兩天內狂升近10%的驚人走勢，蔡致中不拐彎抹角，直接拋出結論指出：「新台幣的匯率在過去這段時間是超貶的走勢，這只是一個回彈，只是它回彈的速度在2天之內，因為央行沒有守，所以速度很快。」

台幣急升衝擊壽險資產 7000億美元曝險讓市場承壓

在新台幣急升下，受創最深的族群之一就是台灣壽險業。施俊吉指出，目前台灣壽險公司持有的美元計價證券與債券，資產總額高達7000億美元，且多數未進行避險操作，若匯率升值幅度過大，可能引發嚴重的連鎖反應。

「以台幣對美元匯率從33升值至32為例，換算下來將造成壽險業高達7000億台幣的未實現損失。如果壽險公司財務體質不夠強健，或因資金流動需求而必須拋售手中債券，這些帳面損失若被迫實現，恐對金融體系造成重大衝擊。」施俊吉這樣說。

所幸，金管會已完成壽險業全面財務普查，目前狀況整體穩定，因此不致於出現急迫性的資產拋售潮。

施俊吉並以舉2024年8月5日的市場事件為例：當時日本央行釋出升息訊號，引發市場對日圓升值的預期，大量以日圓融資購買美國資產的部位遭到強制平倉。根據國際清算銀行（BIS）統計，當天衝擊的總資金規模高達1.5兆美元，造成日經指數暴跌4451點、跌幅達12%，同日台股也重挫1800點。

由於這次台幣升值的衝擊，就像當時日圓事件的翻版，規模雖未至完全相同，但若壽險業大舉賣出美元資產，所產生的影響將不容小覷，至少是一半的破壞力。

新台幣兩天內狂升10%  升值步調驚動全球

值得注意的是，這次台幣升值事件受到全球金融媒體高度關注，包括《華爾街日報》、《金融時報》、《彭博》、《經濟學人》與《紐約時報》皆連番報導台幣走勢，為過去少見現象。施俊吉剖析其背後原因，正是市場認知到台灣金融機構的美元部位規模龐大，若大舉撤出，將對美國金融市場構成直接威脅。

「如果一個人欠銀行100萬元，那是個人問題；但如果他欠的是100億元，那就是銀行的問題。」施俊吉以此比喻說明，台灣壽險公司未避險的美元資產規模若僅700億美元，影響局限於台灣；但若高達7000億美元，則成為美國必須面對的問題。

對於市場上目前充斥對新台幣升值的過度擔憂，謝金河強調：「沒有任何一個國家是因為貨幣升值而滅國，倒是有很多國家是因為貶值而崩潰。」他指出，目前台灣外匯存底接近6000億美元，即使每日動用20億、30億美元干預市場，也有相當充足的空間。

另外，對於近期在媒體上被熱議的「百年債券」，蔡致中也直批：「那是完全不懂金融的人講出來的東西。」

他分析，債券最重要的叫「Discount Rate」（貼現率），如果發行零利率百年債券，可以馬上節省利率給付，但債券的名目價值會增加20倍，也就是說現在的美國國債總額36兆美元，會直接變成100多兆、甚至到200兆，美國可能瞬間就垮掉了。

關稅重擊中國貿易體系 專家示警：恐引發「金融性心肌梗塞」

美國對中加徵高關稅措施持續發酵，即便目前稅率已從高峰回落至30%，對中國經濟的衝擊仍不可小覷。蔡致中指出，這不僅是對中國出口競爭力的打擊，更可能對其金融體系造成深層傷害。

「即使是現在的30%稅率，對中國貿易而言仍是極大傷害，可能釀成金融性的心肌梗塞。」蔡致中強調，貿易順差不僅支撐著中國龐大的製造業與就業人口，更是維繫其整個金融體系流動性的重要活水。

根據資料顯示，中國自習近平上任以來，已累積將近7兆美元的貿易順差，但同期外匯存底卻未明顯增加。蔡致中指出，其中有部分資金被挪用至「隱形外匯存底」帳戶，用來填補恒大等大型房地產企業的資金黑洞，或投入一帶一路等對外倡議。

蔡致中預警，2024年中國的貿易順差仍高達接近1兆美元，但若今年貿易順差大幅萎縮至僅剩3分之1，「中國的經濟會出問題」。

「若習近平政府能維持對體系的控制，下半年情勢或許仍能維持平穩；但一旦流動性出現問題，情勢將急轉直下。」專家直言，雖然川普短期內不太可能再強勢加稅，但中國內部經濟的隱憂才是更需要密切觀察的風險來源。

蔡致中並以今年在股票市場來說，預估「最壞的時候可能已經過去了，但要回到去年的高點，可能也不是那麼容易」。

他分析，今年大家經過前面那麼多的驚嚇，下半年可能會有一個較安穩、較無聊行情，因為至少川普已經收斂，「但這中間有一個重大的變數，就是中國的經濟」，他認為投資人要多加留意。

川普擬放下中東、歐洲戰事聚焦印太  施俊吉：對台灣來說是好事

在節目的尾聲，施俊吉也談到川普對中東的戰略轉向，象徵川普欲穩定中東局勢，就像及早從歐洲的戰爭中脫身一樣，這樣才能讓他好好集中資源應對亞太地區，也就是台海與中國問題。

施俊吉分析，在拜登主政的時期，美國的整個戰略是認為要同時打贏兩場戰爭，「但到了川普的時候已經改成他要打贏一場戰爭，因為他沒有能力打贏兩場，所以他必須把歐洲跟中東放下，眼光看在印太，這對我們是很好的一個選擇」。但施俊吉對此嘆息表示，台灣媒體對於此訊息的著墨並不夠。

謝金河在節目的最後則提醒投資人，未來台灣不管在新台幣或面對川普的關稅戰之時，會聽到非常多不同的解讀，「大家一定要了解新聞來源從哪裡來，並且應該好好適當解讀，不要因為過度慌張，而讓你的財務遭受巨大損失」。

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