A股結構大轉變，電子股市值正式超越銀行股，面對中國股市站上十年新高，投資人還能追嗎？

居民存款正在「搬家」轉向金融市場

外資摩根士丹利（Morgan Stanley）的最新報告預測，中國第三季GDP年增率預估為4.5%，雖較前季放緩，但仍高於IMF預估的全球平均成長率（3.0%）。內需方面，消費力仍受到房地產下滑與信心不足拖累；出口方面，受到美中貿易張力與全球需求減緩影響，對美集裝箱運輸出現年減超過10%的趨勢。

但這種出口下滑的壓力，也促使中國加速從出口導向轉向內需驅動與技術自主。資金面看，2025年上半年A股資金淨流入達1.5至1.7兆元人民幣，其中來自保險機構者佔比約三分之二，受惠於國家金融監管總局上調其權益資產配置上限。

居民存款也開始「搬家」，7月住戶新增存款下降幅度超過過去五年平均，而券商、資管、保險等非銀機構新增存款則大幅上升，反映資金正從存款端轉向金融市場端。儘管地產與消費尚未全面復甦，但高端製造、數位經濟、人工智慧供應鏈與電動車等新興產業已成為帶動成長的核心區塊。

2025年8月22日，我認為是中國Ａ股的里程碑，電子行業總市值正式超越銀行業，成為中國股市最大市值板塊。

這不只是中國經濟由「規模導向」轉為「創新驅動」的起飛點，電子行業總市值突破11.38兆元人民幣，首度超越長期佔據榜首的銀行業也深具意義；而人民幣匯率則從年初低點的7.30兌1美元，回升至7.05附近，升值超過3%。這些跡象不僅是市場熱絡，更可能預示人民幣資產正在迎來一波結構性行情。

國壽到台積電　台股主角從「穩定資產」轉為「技術創新」

藉這機會，回顧一下台灣近30年來的資本市場軌跡。1980至1990年代，台灣資本市場由金融與傳統產業主導。當時的「股王」是國泰人壽，股價於1989年創下1975元的天價，標示著土地資產與壽險規模是當時投資者最在意的價值。

而台塑三寶（台塑、南亞、台化）則以石化產業為核心，在市值與獲利能力上也是壓倒性領先。那是一個土地越多、市場越壟斷、資產越雄厚就越有估值溢價的時代。

科技股的突圍，在1995年台積電首登股王，象徵電子科技產業開始取得資本市場的核心地位。台積電並非以土地資產吸引資金，而是以製程技術、技術護城河與全球客戶為憑藉。

此後，IC設計（如聯發科）、筆電代工（如廣達、仁寶）、通訊（如宏達電）等新興電子企業輪番進入前十大市值榜單，形成顛覆性的產業變革。2006年，宏達電甚至以股價突破1300元，成為那一年市值成長最快的公司之一。

2001年，台灣電子類股市值佔台股總市值已達約45%；2024年，電子市值佔比高達70%，台積電一家市值佔比接近40%，這段演進說明了投資者從偏好「穩定資產」轉向「技術創新」，而電子科技股的成長軌跡正是轉型的載體。

中國資產正進入「價值重估」新階段

這波人民幣資產上漲，也顯示了投資者在中國市場的偏好改變。十年前，A股的市值榜單由中國銀行、工商銀行、中石油、中國人壽等國企壟斷，而今，寒武紀、海光信息、工業富聯、中芯國際、寧德時代等科技公司已躋身千億市值俱樂部，甚至超越部分「中字頭」企業。

中國近年來持續鬆綁保險資金入市限制、強化資本市場功能，讓以創新驅動為核心的科技類資產，能取得更多資金支持。例如2025年上半年，A股流入資金達1.5兆元人民幣，三分之二來自機構配置，其中主要投向創新型企業。

當資本市場資金聚焦於創新企業，人民幣資產也會因此呈現更高成長彈性。再加上美元進入降息周期，人民幣兌美元有進一步升值空間，中國資產對外資的吸引力亦同步提升。

隨著政策鼓勵創新、資金青睞科技、企業具備全球競爭力，中國資產正在進入「價值重估」的新階段。若將這場結構轉型放進全球資本版圖之中，中國A股今日的動態，更值得長線投資人用全新的視野重新審視人民幣資產的價值。

人民幣近期的升值，並非偶然。從年初至今，美元指數由107滑落至103附近，美國聯準會在8月的FOMC會議中首度公開承認「升息周期可能已結束」，並暗示最快在年底前將展開降息。

這使得中美之間的利差壓力減輕，給人民幣帶來支撐。從資本流向看，根據國際金融協會（IIF）統計，2025年7月以來，全球對中國股票市場的資金淨流入為2023年底以來首次轉正。

另外，人民幣的購買力也有所恢復。以2025年7月數據來看，中國CPI年增率僅為0.5%，低於歐美國家的通膨水平，使實質利率具吸引力。美國進入降息周期，而中國經濟逐步回溫，人民幣有機會突破7。

A股站上十年新高後　還能上行嗎？

目前A股的兩融餘額（融資、融券）雖已突破2兆元人民幣，但佔自由流通市值的比例僅4.8%，略低於過去十年平均的4.9%，顯示市場槓桿風險尚可控。此外，自由流動性指數（即M1減去PPI與工業增加值）自6月以來轉正，意味著資金充沛、通縮趨緩、經濟動能具備提升潛力。

技術面也有支撐：電子與半導體、AI供應鏈為代表的新經濟板塊持續創高，傳產與金融板塊尚未全面跟上，暗示後續仍有資金輪動空間。政策面持續穩定支持、外資回補亦未出現結束訊號。

綜合來看，A股後續雖可能出現階段震盪，但中長期而言仍具備「走出結構性牛市」的潛力。人民幣資產的起飛，並非單一事件，也不僅是短期政策刺激的產物。它背後是一場深刻的經濟與結構轉型：從出口導向到內需驅動，從傳產重工到高端科技，從美元主導到人民幣獨立自立，也就是積極發展去美元化控制體系，這一點，本專欄過去多篇有所討論。

A股市值變化、市場資金動向、人民幣匯價與數位貨幣進程，多條戰線都在鋪陳結構性調整。對台灣投資人而言，不應忽視結構性的變化趨勢。