就業數據轉弱，車市、房市陷停滯，美股卻逆勢走高，郭恭克：背道而馳現象暗藏風險，投資人宜「逢高減碼」

截至9月8日止，根據FedWatch預測工具顯示，9月利率決策會議重新啟動降息機率在8月非農新增就業報告公告後，跳升至100%，美國聯準會（Fed）年底之前，Fed僅降息一碼機率2.3%，累計降息兩碼（含）以上機率高達97.7%，累計降息三碼（含）機率達71.3%。

市場高度預期Fed將自9月開始直到年底之前維持降息步調，美股雖面臨總體經濟數據轉弱，但美股四大指數年線趨勢卻同步呈現上揚的多頭趨勢，與總體經濟指數呈現背離現象。

圖一、芝商所FedWatch工具（9月利率決策會議）   台灣日期：9月8日

8月以來公告的美國總體經濟指標仍舊偏弱勢。不僅非農新增就業人口遠低於預期，顯示就業市場下行風險快速提高，製造業景氣持續收縮，占GDP比重超過八成的服務業亦擴張力道步伐蹣跚。

物價看似平穩　隱約從谷底緩升

房屋市場交易量陷入低迷狀態，房價卻居歷史高檔，導致房租居高不下，車市則跨過關稅實施前的銷售高峰，轉向陷入成長停滯狀態。經濟實質面幾乎可以用乏善可陳形容。

8月下旬公告的美國7月個人消費支出物價指數（PCE）年增率2.6%，與6月持平；7月核心PCE年增率2.9%，高於6月的2.8%。

這顯示截至7月，無論一般PCE年增率或核心PCE年增率雖未持續下降，呈現低檔連續三個月微幅上升，物價情勢看似處於平穩態勢，但卻隱約可見已谷底緩升，美國聯準會若於9月重新啟動降息循環，恐怕實質經濟面轉弱的風險已明顯提高。

圖二、美國每月新增非農業就業人口數

圖三、美國失業率

美國8月ISM製造業採購經理人指數自7月的48，小幅上升至48.7，連續6個月低於代表景氣擴張與收縮臨界點50以下，顯示美國製造業景氣仍處於收縮狀態。

對照7月生產者物價指數年增率自6月的2.4%，上升至3.3%，是否因進口關稅的提高，已開始逐漸造成上游製造業成本提高，值得高度關注。而ISM指數長期低迷，顯示製造業景氣狀態仍相當薄弱。

圖四、美國ISM製造業採購經理人指數

美國8月ISM服務業指數自7月的50.1點，反彈至52，為過去6個月最高，是否為單月反彈，仍待後續追蹤，但依舊在景氣擴張與收縮臨界點50附近，顯示美國服務業轉弱危機並未完全解除。

服務業佔美國整體GDP比重超過八成，川普祭出高關稅政策，引發消費者信心大跌，可能影響服務業景氣的穩定擴張，導致美國總體經濟可能陷入停滯性通膨。

圖五、美國ISM非製造業採購經理人指數

2025年7月美國成屋年率銷售戶數401萬戶，月增2%，較2024年同期微增0.75%，成交量持續低迷。7月成屋房價中位數42.24萬美元，較6月下跌2.38%，6月創下43.27萬美元的歷史最高點。

圖六、美國成屋年率銷售戶數

美國房價依舊在長期最高檔區，但30年期房貸利率至8月下旬下降至6.64%，雖創2025年4月後的最低點，但拉長觀察時間，仍在長期相對高檔區，與2021年上半年僅約3.0%相較，美國長年期房貸利率應仍有下調空間。

房屋買盤卻步　購車熱潮消退

高房價、高房貸利率，導致購屋買盤卻步，成交量則仍在長期低檔區、交易依舊冷清，直接造成房地產周邊產業景氣陷入衰退窘境。

圖七、美國30年期房貸利率走勢

美國8月汽車年率銷售量為1610萬輛，月減3.0%，年增率從7月的年增4.42%，上升至8月的5.31%，川普擬對各國進口至美國的車子，大幅提高進口關稅，對市場產生提前消費的效應，導致美國3月、4月的汽車銷售量突然激增，隨消費者信心指數陡降，提前購車熱潮消退，汽車銷售量恢復正常，美國車市成長停滯狀態似未改變。

圖八、美國汽車銷售年率輛數

截至8月30日止的美國單周初領失業救濟金人數從前周的22.9萬人上升至23.7萬人，初領失業救濟金四周移動平均自前周的22.9萬人，小幅上升至23.1萬人，連續4周上升，但單周數據仍為長期相對低檔區，顯示短期就業市場暫時維持穩定狀態。

圖九、單周初領失業救濟金人數及四周移動平均趨勢圖

連續請領失業救濟金人數自前周的194.4萬人，微幅下降至194萬人，連續請領失業救濟金的四周移動平均，自前周的195.4萬人，微幅下降至194.7萬人，仍接近2021年12月後的最高點，顯示長期失業人口潛藏上升危機，尚未解除，隱含就業市場單周初領失業救濟金人數，表面上看似仍穩定，但長期連續申領失業救濟金人數，實則穩中帶弱，就業市場存在轉弱風險。

圖十、連續申請失業救濟金人數及四周移動平均趨勢圖

美國總體數據，對照美股最近四個月走勢，兩者似出現背道而馳現象。市場預期美國Fed於9月利率決策會議重新啟動降息的機率相當高，且年底之前可能持續維持降息步調。

投資者在資產配置上，除嚴選高獲利成長產業的持股標的，宜適度控制股權資產配置比重，隨股權資產價格上升，緩步減碼，並提高固定收益資產部位，如中、短年期優質債券，仍是較穩健的投資策略。（作者為鉅豐財經執行長）