如果從未來回看二〇二五年，最關鍵的事件，必然是美中貿易衝突。從年初的互加關稅、再到年中的各建陣營，直到年末美中領袖終於會面。不過，這場會談從外交角度來說時間太短，而且雖有共識卻沒有正式簽訂協定或者合作備忘錄，顯示雙方的關係並未真正改善。
這場撼動歷史的貿易戰，明年到底何去何從？是就此休戰、或是貿易加速脫鉤、抑或是進入全方位的冷戰二．〇呢？
一場始於「土豆尼」
終於「土豆尼」的貿易戰
二〇一八年，處在第一任期的川普發動貿易戰，當時最主要的議題，就是稀土、大豆以及芬太尼（簡稱「土豆尼」）；歷經了拜登的休戰期後，川普才剛重新執政，就再次針對土豆尼議題啟動貿易戰二．〇。雙方今年談判的最終結果是，暫時先各自讓步，一年後再重新協商。這橫跨了將近十年的貿易戰，可以說是始於「土豆尼」、終於「土豆尼」（見表一）。
然而，美中後續恐怕無法回到拜登時期那樣「真正」休戰的狀態。中國對美國出口的比重，從去年的一四．六％到了今年第三季末已經降至一〇．四％，隨著美國仍未對中國完全降回過去的關稅水準，預計將進一步下滑。實體貨物貿易的變化，自然會對金融投資產生影響，今年以來中國的外商直接投資產生了大規模衰退（見圖一）。換言之，即使美中對「土豆尼」議題已有一定共識、貿易休戰，但由於雙方經貿持續脫鉤，明年兩國在貿易外的領域仍有進一步衝突的可能。
美中對抗結構化
下個戰場是科技
從美國過去幾年來不斷強調晶片與AI的重要性、甚至祭出嚴格的晶片禁令來看，未來美中兩國的對抗很可能不只在貿易與金融領域，而會進一步聚焦在科技領域。事實上，隨著雙方各自建立了經貿陣營，近期也越來越多聲音指出了美中已經進入冷戰二．〇。
雖說目前全球投資人都將目光放在美國科技業七巨頭（Magnificent 7）身上，但其實中國的科技生態圈也已經默默成形（見圖二）。可以預想的是，美中明後年很可能不斷在AI領域發布各種先進發展，表現出進一步對抗的態勢。
冷戰二．〇成趨勢
AI仍將是明年全球投資主軸
回顧美蘇冷戰，科技絕對是當之無愧的主戰場之一。當時美中競逐太空科技，火箭、衛星、登月、太空站，不僅拓展了人類對宇宙的理解，更拓展了人類對未來的想像。如今美中開打冷戰二．〇，競逐的是半導體與AI科技，從算力、模型、自駕車、無人機，到後續幾年勢必會成為關注焦點的工業全自動化、人型機器人，那些我們在一九八〇年代看到的對未來的想像，似乎即將成為現實。
可以想見的是，美中雙方科技不互相分享、又要互相競爭，那麼雙方就勢必得投入更大規模的資源。政府可能直接投資、間接補貼，也可能簡化行政流程、又或者鬆綁法律規範，這都將引導企業與投資人的資金更加往AI領域湧入。在冷戰二．〇格局下，投資人可多關注相關產業發展，勢必仍有優質投資機會。
（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
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