近一個多月來，人工智慧概念股持續承受市場質疑聲浪，投資人對估值過高、成長動能能否延續的疑慮不斷升溫。
《時代》雜誌 (TIME) 週四 (11 日) 公布 2025 年度風雲人物名單，將榮譽頒給「AI 的建築師們」，再度為市場帶來新的討論焦點。
《時代》今年推出兩款封面，一款以 AI 字母為中心的藝術設計，一款以科技領袖為主角的繪畫，封面集結多位人工智慧領域的關鍵人物，主角包括黃仁勳、祖克柏、馬斯克、阿特曼、蘇姿丰、「AI 教母」李飛飛、Anthropic 執行長阿莫迪 (Dario Amodei) 以及 Google AI 實驗室負責人哈薩比斯 (Demis Hassabis)。
《時代》在公布封面時寫道，今年關於「應否謹慎釋放 AI」的爭論已讓位於「盡快部署 AI」的競賽，規避風險的一方已不再掌控局面。
雜誌公布時點正值市場震盪之際。甲骨文公司 (ORCL-US) 因最新一季財報未達投資人期待，股價當天重挫，也拖累多檔 AI 相關個股同步走弱。
科技股比重偏高的那斯達克綜合指數，仍低於 10 月創下的歷史高點，反映市場情緒轉趨保守。相較之下，道瓊工業指數與標普 500 指數則持續創下收盤新高，顯示資金輪動現象明顯。
市場正密切關注雜誌封面魔咒很可能再次應驗。
雜誌封面魔咒，更廣泛地被稱為「雜誌封面指標」，最早可追溯至華爾街分析師蒙哥馬利 (Paul Macrae Montgomery) 在 1960 年代《Universal Economics》提出的市場觀察。
他主張當一個熱門投資主題登上像《時代》這類綜合性刊物的封面時，往往意味著行情已接近尾聲。
蒙哥馬利於十多年前去世，其原始研究資料已難以取得，但其結論被包括 Ritholtz Wealth Management 共同創辦人 Barry Ritholtz 在內的人士保存下來。Ritholtz 曾在多年前與蒙哥馬利多次交流，並整理出他認為指標成立所需的三個條件。
第一，封面必須來自主流、非商業性刊物。第二，相關概念或主題必須已為大眾廣泛熟知。第三，資產價格必須已出現顯著上漲。
Ritholtz 解釋其邏輯時指出，當某個投資趨勢重要到足以登上《時代》這類大眾刊物封面時，大部分的獲利空間往往已經被市場提前消化。
Bianco Research 總裁 Jim Bianco 指出，《時代》年度風雲人物長期以來常被視為反向指標，當某個投資主題登上封面，往往意味著市場共識已過度集中。
Spectra Markets 總裁 Brent Donnelly 也從數據角度驗證了這一現象，認為《時代》年度人物在投資判斷上的反向指標效果相當顯著。
Donnelly 稱，過去凡是《時代》封面聚焦可投資的企業領袖或產業，相關投資主題或公司，在一年後表現優於市場的比例僅有 13%，即使拉長至兩年，也不過升至 25%。
唯一的例外是 1997 年獲選年度風雲人物的英特爾共同創辦人 Andy Grove，但英特爾隨後仍在網路泡沫破裂時大幅回落。
Donnelly 指出，這樣的統計結果本身就令人意外，也進一步強化了一個市場訊號：人工智慧已成為眾所皆知的共識交易。在這樣的背景下，他認為很難再合理解釋，為何像輝達這類高度聚焦 AI 的股票，仍能持續創造顯著超額報酬。換言之，做多相關股票的風險正在上升。
Yardeni Research 總裁 Ed Yardeni 也對「雜誌封面魔咒」可能再度上演提出警示，直言這是一項不容忽視的潛在風險。事實上，他近期已正式放棄過去長達 15 年、持續建議加碼「資訊科技」與「通訊服務」類股的投資策略，主因正是 AI 相關產業競爭加劇。
Yardeni 指出，人工智慧投資正逐漸演變為一場「權力的遊戲」。過去，美國科技七巨頭各自擁有護城河環繞的領域，享有近乎壟斷的地位；但如今，在 AI 競賽中彼此正面交鋒，原有的優勢版圖反而開始動搖。
從更廣泛的角度來看，《時代》等主流刊物所引發的「封面效應」，其背後邏輯其實並不複雜。當一項投資主題熱度高到足以登上大眾媒體封面，往往意味著市場情緒已趨於極致，盛況也可能接近尾聲。
Ritholtz 財富管理公司共同創辦人 Barry Ritholtz 亦指出，當某個投資趨勢開始吸引《時代》這類綜合型媒體編輯關注時，多數具吸引力的投資機會，往往早已被市場提前消化。
※本文授權自鉅亨網，原文見此。
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