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高鐵走一步算一步 P.39

高鐵走一步算一步 P.39

一月二十二日上午,在交通部高鐵局的安排下,台灣高鐵公司董事長殷琪特別隨同部長林豐正參加記者會,正式向國人報告高鐵公司最新動態,期以消弭外界對其核心成員與主要股東發生財務問題、遲未發包動工的原因、與交通部心結一直未解開等等的傳言,並宣布三月下旬將會舉行正式的動工典禮。


更重要的是,殷琪表示第二階段增資到二五○億元將在二月底完成,土建工程的決標時間也如期於五月進行,屆時高鐵將陸續進入全面動工階段,因此九十二年六月通車的目標將不變。


「政府應辦事項」交通部至今只完成四成


然而當記者不死心地要求殷琪說明,向核心成員與股東募資與對外融資到底有沒有困難,殷琪的答覆就像她的行事作風喜歡出人意表般:「這個問題相當難答覆,除了每周都在作業外,融資成功與否都與目前的困難以及現行法令能否配合執行的狀況均有關。我常常聽到人家在問高鐵融資時說『你們有問題』,但從來沒有人將我們的問題明確地指出,所以我不知道是哪裡有問題,所以很難答覆。」

在惡劣的外在環境中,「自保」其實已是台灣高鐵股東們心中最想做的事情,無奈在政府「擴大內需」政策的大帽子扣著下,為了保政府面子與企業形象,台灣高鐵公司亦僅能施以「拖」字訣,看看能否拖過不景氣時期,如果拖不過,就拿著合法的毀婚證書:「政府應辦事項備忘錄」為所有股東解套,反正到目前為止,大項共二十八項的應辦事項中,交通部執行的進度僅完成三九%而已,林豐正說要到三月底前全部辦妥,相關衍生事項亦全力配合,那也是「交通部說的」。

台灣高鐵五個核心成員中,擔任資金調度與「最大金主」的即為富邦集團。富邦集團的成員中除了富邦投信外,等於全加入台灣高鐵公司股東行列:富邦銀行、產險、人壽、建設,然而去年的不景氣與企業的跳票,銀行、產險、建設的生意明顯受挫,之後雖躲過亞瑟這顆地雷,但還是逃不過人情包袱而因國揚侯西峰發生財務危機自跳火坑,擔任整個富邦集團資金調度的富邦投信受到重創,發生基金大量回贖,更遑論一起投資國揚股票的其他集團企業,而附帶一部分成因而為台灣高鐵興建而籌設的富邦工業銀行,也因發起人之一的國揚、新巨群集團與原本準備加入的國產車相繼出事,其他股東如華建等多少都受到拖累,也讓富邦工銀的成立一直沒有下文。


高鐵核心成員手頭資金都不寬裕

至於其他幾個核心成員,長榮集團參與高鐵投資的主軸為長榮航空,去年仍然在獲利與虧損的邊緣。東元電機今年本業獲利也差,只靠賣老股票的業外獲利維持每股一.五元的盈餘;太電本業狀況也不理想,雖然有台灣大哥大賺了四十億元,但是投資五百億元、與IBM合資設立的晶圓廠至今第二期股款尚未繳出,資金也算不上寬裕。

至於太設更不用說。去年是營建業最冷的一年,太設就已經調降財務預測了、每股預測只賺個○.一九元,今年營建業看起來還會繼續冷下去,現在的太設亦只能緊抓著轉投資太平洋 SOGO, 否則會沈下去,而原本打算投資高鐵的二十五億元,亦已確定縮小規模。

現在看起來只有大陸工程最有信心。在前年趁股價還在四十六元左右時,殷琪一口氣辦理了十六億元的現金增資、收了七四.八八億元在口袋裡,而這筆錢據說只能投資在「具收益性」的投資工具上,而去年一整年大陸工程亦未有大幅度的轉投資計畫,市場一般認為大陸工程「還滿有錢的」,再加上去年以每股四十五元大賣台灣大哥大股票而未調降財測。

其他原列為台灣高鐵主要股東名單上的,還有「掛」掉的國揚、大舉提列虧損六十餘億元的亞瑟(目前一直吵著向台灣高鐵要回之前已經投資的二十五億元)、踩到國揚地雷而提列大量的備抵損失的嘉泥,以及最近介入聲寶經營權而有沈重資金調度壓力的國巨。

而看起來還好的股東,則有亞泥關係企業的遠鼎建設、協通電訊、裕隆、新壽、新建、互助,與殷琪轉投資的台橡等,而機電商法商傑卡斯通與德商西門子則因尚未簽定機電採購合約,目前被排除在股東名單之外,而有意投資台灣高鐵五十億元的台糖,雖然將此一投資計畫編列在八十九年度預算之中,但國營事業的帳目必須經立法院核准、通過後又得公告,「錢」何時進來亦不無疑問。


二月底完成一二五億元增資

現在台灣高鐵公司依照計畫,必須在二月底前完成由目前一二五億元,增資到二五○億元的第二階段募股,出資股東為五個核心成員以外、共約二十家左右的股東,不足數再由五個成員補齊。至於是哪二十家股東,台灣高鐵已不再對外透露,直說募資完成後會公布,而且與早先公布的名單「所差無幾」,殷琪也表示,這些股東並未受到金融風暴的影響。

外界相信這次增資一二五億元應該可以募集成功,因為如以之前的股東名單來看,除了五家核心公司:大陸工程、富邦銀行、東元電機、太電、長榮航空之外,參與增資的二十家公司,大多是五家核心股東的集團企業,而且早在前年確定拿下高鐵優先議約權即開始籌資並專款專用:發 GDR、海外債、現金增資等等,繳款難度並不高。

只是未來兩年內高鐵公司還得再增資二五○億元,使得資本額進一步擴大到五百億元,這一部分的資金一般認為台灣高鐵核心成員可能還沒有準備妥當。

至於銀行貸款部分,二千八百億元的貸款,二千一百億元已經講好由郵政儲金因應,三百億元則找來勞退、勞保、退撫基金各出一百億元,剩下的只是四百億元的銀行聯貸。


聯貸銀行動作緩慢 BIS 卡住二千八百億元融資

那麼在去年九月二十八日,高鐵公司與三家主辦銀行團(台銀、交銀、中國國際商銀)簽署的授信委任書後,銀行團的進度到底如何?若從交銀規畫的「高鐵計畫專案融資作業流程」所安排的時程,從評估到簽定聯貸契約的作業周數為四十周,若進度未拖延,現在應該是進入制定聯貸說明書階段,作業項目包括資料驗證、草擬授信條件、製作聯貸說明書、籌組銀行團、開聯貸會通知、舉辦聯貸說明會等等,亦即已開始進入「第十八周到二十八周」的作業期。

但事實上,銀行團才在一月二十一日完成「選聘法律顧問」、聘請理律法律事務所的律師擔任法律顧問而已,接著甫進入「三方合約」,這在交銀的融資作業流程中,根本還停留在最初的「議約期」,接著還得進入「澄清階段」後才正式進入所謂的四十周正式作業期,換句話說,銀行團的作業進度已經嚴重落後,與政府、台灣高鐵公司的三方議約工作才要展開而已。

銀行團解釋,融資作業還卡在先期階段,最主要是因台灣高鐵一直未完成土建工程總發包的工作,所以遲遲無法提供銀行團最新修正的財務模式,因此銀行團才未能進入四十周的評估階段,而且三方議約才要展開,要確認政府有多大的強制收買力後,才能進一步談到四百億元的聯貸資金要如何訂定貸款利率、在加碼上會讓步多少,以及尋找有意願的其他銀行參貸。

銀行主管強調,二千八百億元的總融資金額因全透過銀行體系釋出,因此貸款風險不僅是四百億元,而是二千八百億元,在相對沒有多少擔保品又必須計入 BIS中,對銀行來講非常不划算,而且還會超過銀行資本適足率的規定,因此銀行團已經要求財政部能依國際清算銀行的作法,針對高鐵融資降低無擔保放款風險權數為一○%到二○%,但這也要看三方議約的結果而定。

銀行團說,外界也不要覺得高鐵融資簽約日期不可能在七月底完成,只要台灣高鐵能把該給的資料補齊,已是周周開會的銀行團一定全力趕工配合,讓高鐵依計畫完工通車。


上市營造廠今年財測根本沒估高鐵動工


然而承包商則不這麼想。營造業者指出,雖然五月才決標,但是高鐵的細部計畫根本未擬,試問如何動工?若要動工,看來也得拖到今年的第四季才有可能,因此,今年上市櫃營造業預估的工程承攬目標仍與去年相當,根本沒有預估高鐵工程在內。

雖然台灣高鐵公司已經獲准在資本額達五百億元或施工二年後才公開發行,而且在興建期間可不需辦理公開發行即申請上市,讓台灣高鐵公司不必為「公開發行各項雜事」纏身、全力在興建作業上,而且也讓所有投資的股東可以早一點透過股票上市炒作題材而撈一票,並且政府還會繼續配合台灣高鐵的需要,陸續開放各種募資管道,但是眼前景氣直直落,台灣高鐵各個股東在各自有本難念的經與面對全球的不景氣,能否一直繳交沒有任何收益的資金支撐到股票上市,還真是個大哉問。

還有一個內幕消息是,據聞為降低龐大融資壓力,台灣高鐵曾以承諾周邊機電系統,如通信、信號等交由日系廠商承包,但條件是日本廠商必須帶入日本輸出入銀行貸款額度,而這項條件經日系廠商評估後認為誘因太小而放棄,但日本輸出入銀行之前對中華高鐵聯盟承諾的一一○○億元的貸款額度,並未因中華高鐵聯盟已解散而仍舊有效。


中華高鐵還有復活希望?

也因此愈來愈多人相信,縱使殷琪、蔡明忠不放棄高鐵,在迫於股東沒錢的現實與政府面子問題之下,台灣高鐵與中華高鐵也必須合而為一,而已經拿回四億元保證金、算是正式解散的中華高鐵聯盟,由於中華開發董事長劉泰英一直不放棄興建高鐵的計畫,中華高鐵聯盟作業班底依舊密切觀察台灣高鐵的動向,並且模擬只要台灣高鐵一宣布放棄興建,所有作業班底包括中華開發、中鋼、日本富士銀行、中工、中興工程、鼎漢工程等人員二天內即可完成重組與接手。這條全球造價最高的台灣南北高速鐵路最後會由誰興建,而國人乘坐的,會是「德法聯盟」、「日系」、還是「集日德法科技大成」的車廂與機電系統,說起來都還頗令人迫不及待地想知道答案呢!


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