二○○三年已然屆臨，未來一年國內經濟可用「外溫內冷」四字來形容。朝野必須面對「輸入性通貨緊縮」與「本土性通貨緊縮」的雙重壓力，以及低成長、低通膨、低利率、低幣值等「四低」現象。
在物價方面，二○○一年台灣消費物價年增率為○％，二○○二年估計為○．一％，二○○三年為○．八％。實際上依行政院主計處最新的統計，二○○二年前十一月我國消費物價年增率為負○．三％。低成長與物價下跌，顯然已出現通貨緊縮（ deflation )現象。而其成因主要有如下幾點。
大陸輸出通貨緊縮及失業──鄰近東亞國家壓力大
首先是中國大陸已成為世界工廠，近期明顯對世界各國輸出通貨緊縮與失業。由於大陸改革開放並吸引外資，不斷擴大工業產品出口。依國際貿易理論中的「要素價格均等化定理」，國際貿易會使各國貿易財價格趨於一致。如兩國生產技術相同，則要素的報酬（包括工資、地租與利息)會趨於一致。
這使得若干台灣產業喪失國際競爭力，工資與地租也必須下降，由於中國大陸的勞動人口極多，土地也很遼闊，要拉近兩者的工資、地租，須花費很長的時間。這種情況並不僅台灣而已。據報導，香港消費物價已連續四十四個月下跌，新加坡消費物價連續十一個月下跌、而台灣也已連續四個月物價下跌，日本則自一九九九年起連續四年消費物價下跌。
看起來臨近中國大陸的東亞國家，因為與大陸貿易量較大，或各國廠商較早赴大陸投資然後將產品回銷，造成前述國家物價下跌壓力，失業率亦大幅上升。
面對中國大陸的競爭壓力，可行的對策是各國連手要求中國大陸人民幣升值。美國與日本國內已有許多官員與學者提出此一看法。過去美國政府將外國操縱匯率視為不公平貿易行為，美國國會要求行政當局須定期檢討並採取對策，因此十多年美台匯率談判，幾年後很可能出現在美國與中國之間。但短期內中國大陸不會讓人民幣升值，而會逐步開放外匯管制，減緩外匯存底累積速度。果爾，今年東亞諸國包括台、日、港、星均傾向讓貨幣貶值，以降低通貨緊縮與失業的壓力。
台灣出口中國連續數季上升──支撐景氣、國際收支與幣值
其次， 台灣國內也有內生性的資本緊縮（ capital crunch )、 信用緊縮（credit crunch )及通貨緊縮。所謂資本緊縮，係指國內金融機構呆帳已然曝光，淨值大幅縮水。財政部要求各銀行在今年發布的第三季季報中，揭露狹義逾放與應予觀察放款，如充分提列備抵呆帳，全體本國銀行淨值將由一兆四千餘億元大幅降低至七千億元，五十二家銀行中有二十家銀行淨值為負。
由於自有資本明顯不足，這些銀行不但不能承作新放款，原有授信亦須縮減額度。這必然產生信用緊縮後果，使得原來經營正常的企業也會出問題。而國內銀行授信一向以股票與房地產當擔保品，房、股兩市不振使銀行更不敢授信，三者之間呈連鎖作用。日本通貨緊縮長達十年，足為殷鑑。
除以上所舉之外，台灣人口快速老化與外移也影響重大。在十年前，台灣設籍人口每年增加二十萬人，但目前每年人口增加數已減半，為十萬人。且目前外移常駐中國大陸之人口數推估約一百萬人，這些人雖在台灣設籍，但並不在台灣置產與消費。目前二十至二十四歲人口有二百萬人，但○至四歲人口僅一三五萬人，後者為前者的六七．五％。據此推估十年內台灣人口會停止成長。這自然使房地產失去衝力，因仍有百萬以上空屋無法去化。
最後，科技產業的生產技術近年有相當大突破，先進科技加上大陸低廉勞工，會使電子資訊產品價格繼續走跌，產能過剩問題依然無解，如果前述通貨緊縮問題持續，則必出現四低現象──低成長、低通膨、低利率、低幣值。所幸台灣對中國大陸出口連續數季明顯上升，順差數額亦居高不下，對台灣景氣、國際收支與幣值產生相當支撐作用。（作者任教於東吳大學國貿系)
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