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台股本益比反映國家風險 P.53

台股本益比反映國家風險 P.53

台股出現歷史低本益比,代表兩種可能,其一是上市公司獲利將急速下降,其二可能是反映台灣內部對立、以及兩岸情勢的不穩定,導致高所得的中產階級移民或是資金外移,本益比長期性地降低。

台股最近劇烈震盪,短短一個月下跌一千多點,以過去的經驗,並不算跌得最快或最猛的走勢,特別的是,在經濟基本面這麼好的環境下,這種跌勢是沒出現過的,最近台股本益比滑落到十六倍,也是過去十多年來未見的低水準。

對於美國升息或是中國降溫,我認為都是經濟循環中正常的現象,但是台股本益比下滑到歷史低點,則令人十分憂心。在國際投資當中,「國家風險貼水」是指投資某國股市,當政治或國家整體風險上升時,對於預期股價的目標必須打折扣,也就是系統風險上升。

例如香港在一九八八年到九一年間,因為回歸的問題使投資不確定性升高,有經濟實力的人口部分移民,當時港股的指數多在兩、三千點徘徊,龍頭股匯豐銀行本益比只有六倍到八倍之間,和台灣金融股七、八十倍的本益比天差地別,雖然很便宜,但股價就是不漲,這就是反映香港股票的風險貼水。

如今台股出現歷史低本益比,代表兩種可能,其一是上市公司獲利將急速下降,其二可能是反映台灣內部對立、以及兩岸情勢的不穩定,導致高所得的中產階級移民或是資金外移,本益比長期性地降低。到底是那一種情形?只要看未來兩、三季的公司獲利就清楚,如果獲利依然很好,但是股價不漲,低本益比持續出現,可以驗證台灣股市的國家風險貼水增加,不但是投資人的警訊,政府也必須正視。

過去,台灣也曾經歷過中美斷交、退出聯合國等政治事件衝擊,但當時出走的移民主要是大老闆或地主,畢竟是少數,現今中產階級是台灣的中堅分子,如果因為政局不穩而出走,實非國家之福。

中產階級資金是否外逃/攸關台股長線走勢

一旦股市的本益比因預期國家風險上升而走低,在短期內不容易恢復。香港在九七回歸前幾年,因為政治因素,本益比長期壓低,直到確定一國兩制、度過亞洲金融風暴後,港股一路大漲,本益比提升了一倍以上。

在兩岸關係上,政府最好是「以虛避實」,而非「以實對實」,當然,兩岸關係的好壞將影響外資、散戶對股價的預期,也決定中長線本益比的水準。現階段,中產階級資金是否外逃,攸關台股長線走勢,這也是投資最重要的指標。(本文轉載自388期今周刊)

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