穩定成長跟錢多的條件我們有，可是今年兩次選舉，所以貼水比別人高一倍。明年選舉單純許多，預料將是大利多！
美國沒有，日本沒有，香港沒有，跟台灣有密切經貿關係的國家，該選的，今年都選過了。明年只有一場選舉眾所矚目，伊拉克將在美軍的監督下，進行一場政治表演。連被關在監牢裡的海珊也有投票權，作為民主大戲的演員之一。
之前談過很多次關於低本益比的現象，最合理的解釋就是整個市場因為不確定因素被要求很高的風險貼水。意思是：同樣的股票，在別的地方買要比台灣貴，最明顯的例子是DRAM族群。力晶的成本比美光低，十二吋生產的比率是全球最高的，可是本益比也是全球最低的。因為，投資人不認為今年的好光景會持續下去。不要說一年半載，連一個月都有疑問，所以本益比如此之低。
如果是景氣循環的疑慮，應該同業的狀況都不好，可是美光、英飛凌跟海力士這些專業廠商，本益比都比台灣多一位數。而且，這不是特例，其他也都有相同的情形，顯然問題在台灣，非個別公司，更非特定產業。
二○○五年還是成長年
讓投資人氣餒的，別國的不確定因素，大都是外在的，只有偉大的台灣，生怕領先競爭者太多，所以自己創造變數，讓局勢撲朔迷離，因而大幅拉高政治造成的風險貼水。
展望明年依然還是成長年，全球的成長率低於今年，但保三無虞，甚或有超四的可能。美國跟中國大陸這兩個成長最快的經濟體，只是成長率不如今年，但預估的增長率並沒有比歷史平均低。日本從前年脫離後段班之後，不只總經數字顯示循環開始向上，日本業者並且恢復信心，想要在數位家電等幾個關鍵產業重新找回主導權，陸續宣布等同於六輕的投資計畫。連一向不佳的歐洲大陸，雖然有歐元大幅升值與原油大漲兩個不利因素，今年還是有一％的成長，而且可望維持到明年。
因為前兩年的成長是無就業的復甦，相對應的，這兩年的回檔，將是無通膨的利率回升。這個推測以後再討論，但在投資上表示資金不會因為利率走勢轉變而趨緊縮。反倒因為不動產與債券投資的高峰過後，資金移轉效應，股市的投資將有更大的吸引力。
期待一個沒有政治噪音的年代
從聯邦準備理事會開始加息之後，歐美的股市跟著觸底回升。匯率升值的地方漲，匯率大貶的地方也漲，因為在眾多不確定因素中，有一個已經確定：利率往上，但是幅度很慢。所以債券不能碰，房地產漲了四、五年，也差不多到頂了，原料又玩得差不多，只好回頭看看股票還有什麼可以做的。
穩定成長跟錢多這些條件我們也有，可是今年兩次選舉，所以貼水比別人高一倍。明年選舉比較單純，所以別人的一次性利空出盡的反彈效應，我們可以有兩倍的效果。
