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太好了 明年大利多! P.138

太好了 明年大利多! P.138

穩定成長跟錢多的條件我們有,可是今年兩次選舉,所以貼水比別人高一倍。明年選舉單純許多,預料將是大利多!

對於二○○五年的展望,有個大利多,迄今尚未被報導,遑論充分探討。想知道嗎?就是,明年除了地方縣市長的選舉外,台灣中央政府沒有選舉!

美國沒有,日本沒有,香港沒有,跟台灣有密切經貿關係的國家,該選的,今年都選過了。明年只有一場選舉眾所矚目,伊拉克將在美軍的監督下,進行一場政治表演。連被關在監牢裡的海珊也有投票權,作為民主大戲的演員之一。

之前談過很多次關於低本益比的現象,最合理的解釋就是整個市場因為不確定因素被要求很高的風險貼水。意思是:同樣的股票,在別的地方買要比台灣貴,最明顯的例子是DRAM族群。力晶的成本比美光低,十二吋生產的比率是全球最高的,可是本益比也是全球最低的。因為,投資人不認為今年的好光景會持續下去。不要說一年半載,連一個月都有疑問,所以本益比如此之低。

如果是景氣循環的疑慮,應該同業的狀況都不好,可是美光、英飛凌跟海力士這些專業廠商,本益比都比台灣多一位數。而且,這不是特例,其他也都有相同的情形,顯然問題在台灣,非個別公司,更非特定產業。

二○○五年還是成長年

讓投資人氣餒的,別國的不確定因素,大都是外在的,只有偉大的台灣,生怕領先競爭者太多,所以自己創造變數,讓局勢撲朔迷離,因而大幅拉高政治造成的風險貼水。

展望明年依然還是成長年,全球的成長率低於今年,但保三無虞,甚或有超四的可能。美國跟中國大陸這兩個成長最快的經濟體,只是成長率不如今年,但預估的增長率並沒有比歷史平均低。日本從前年脫離後段班之後,不只總經數字顯示循環開始向上,日本業者並且恢復信心,想要在數位家電等幾個關鍵產業重新找回主導權,陸續宣布等同於六輕的投資計畫。連一向不佳的歐洲大陸,雖然有歐元大幅升值與原油大漲兩個不利因素,今年還是有一%的成長,而且可望維持到明年。

因為前兩年的成長是無就業的復甦,相對應的,這兩年的回檔,將是無通膨的利率回升。這個推測以後再討論,但在投資上表示資金不會因為利率走勢轉變而趨緊縮。反倒因為不動產與債券投資的高峰過後,資金移轉效應,股市的投資將有更大的吸引力。

期待一個沒有政治噪音的年代


從聯邦準備理事會開始加息之後,歐美的股市跟著觸底回升。匯率升值的地方漲,匯率大貶的地方也漲,因為在眾多不確定因素中,有一個已經確定:利率往上,但是幅度很慢。所以債券不能碰,房地產漲了四、五年,也差不多到頂了,原料又玩得差不多,只好回頭看看股票還有什麼可以做的。

穩定成長跟錢多這些條件我們也有,可是今年兩次選舉,所以貼水比別人高一倍。明年選舉比較單純,所以別人的一次性利空出盡的反彈效應,我們可以有兩倍的效果。

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