中國航業將入主台灣航業？這個問題似乎比中國石油、中華郵政的正名更敏感。交通部身兼主管機關及陽明、台航的大股東，竟扮起反購併的「白衣武士」，動機及專業性皆令人質疑。
二月九日，經營貨櫃船的陽明海運，以及散裝船的台灣航業（簡稱台航），突然宣布一項策略聯盟，以一股台航換一．三五股陽明的方式，雙方發行新股，並交叉持股。此舉將稀釋台航原股東的持股比率，並牽涉政治藍綠角力、上市公司董監改選，引發市場一陣錯愕。
策略聯盟 稀釋中航持股比
首先，同是散裝業者的中國航業（簡稱中航），一年多以來已經在市場買進台航二八．八五％，去年也參加台航股東會，禮貌性打過招呼。台航即將在今年董監改選，原本中航的持股比率已超過第一大股東交通部，沒想到殺出程咬金，陽明與台航的股權交換，將稀釋中航持有台航的股權比率，明顯是針對董監改選布局，也使得中航在台航的股權低於交通部加上陽明的勢力。
其次，最近各界正為了中油、中華郵政的正名活動，吵得不可開交。如果中航今年入主台航，雙方公司名稱頗為「敏感」，似與民進黨如火如荼推動的正名運動大唱反調，加上中航董事長彭蔭剛長期與國、親兩黨交好，他既是香港前任特首董建華的妹夫，也是二二八事件時，高雄要塞司令彭孟緝之子，是否因此身分敏感，影響到兩家公司的整併？十分令人好奇。
最後，台航與陽明的大股東都是交通部，並掌握過半數的董監席次，雖說兩家在法律上都已民營化，但董事長仍由交通部派任。目前陽明董事長黃望修，是總統陳水扁台南一中的同學，和民進黨交好；台航董事長黃仁宗，是兆豐金董事長鄭深池在長榮航空時的部屬，此次陽明與台航的策略聯盟，不禁令人懷疑背後動機，以及誰在主導？
根據陽明表示，換股可以增加經營的綜效，換股比率也經過專家計算。不過，看在專家的眼中，陽明和台航的交易仍有疑點，換股比率也有待商榷。
追求綜效 不符合專業判斷
第一，雖然台航的淨值低於陽明，但台航在台北市精華區擁有值錢的土地，財務報表未列出明細，外人難以評價。
第二，台航擁有的巴拿馬型船近年來增值一倍以上，租金收益也相當好，光是土地及貨船的增值，就可讓台航每股淨值多二十元左右，又高出陽明不少。
第三，台航的散裝，和陽明的貨櫃業務，客戶結構差異大，陽明的散裝業務比重極低，兩者不容易有經營上的綜效。
陽明與台航的換股，據資深法人及研究員表示，「除了兩者的股價成正比以外，無論從產業前景、每股稅後純益、或者經營綜效來看，台航的股東是吃虧的一方。」
由於策略聯盟案來得太突然，在二月九日台航的董事會上，民股董事良茂建設代表陳春銅大為光火，對於換股比率頗有意見，開會氣氛鬧得很僵。
而中航也不是省油的燈，二月十二日買下大報頭版，質疑交通部既是主管機關，又是大股東，主導陽明與台航策略聯盟，有球員兼裁判之嫌。此外，中航當天仍持續在市場上加碼台航，決定力戰官股。
精通購併程序的律師表示，根據公司法第一五六條第六項規定，台航與陽明部分換股的行為，僅需董事會同意，不需經過股東會。更有人指出，交通部促成此項交易，好比「白衣武士」（White Knight），在購併案件中，幫助公司派抵抗外力入侵。
中航發言人楊克禮表示，中航認為換股比率不合理，且交通部同為台航及陽明的大股東，應迴避表決此案，中航將號召台航其他小股東，共同爭取權益。
這次官股積極抵抗中航入主台航，模式和原則與過去大不相同。在辜仲併開發金時，財政部的態度是「股權大的說話」；在去年中信金插旗兆豐金時，行政院副院長蔡英文說服民股董事辭職，保住公股優勢。
但此次中航是公開從市場上買進，而且買了不少台灣銀行賣出來的股票，官股直到情勢不對，才在匆促之間聯合陽明，稀釋中航在台航的持股比率，明顯是以爭奪股權為優先，而置股東權益於不顧，決策過程鑿痕累累，背後的動機令人質疑。
