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台股跨過重生的第一道門檻 P.100

台股跨過重生的第一道門檻 P.100

楊紹華、馬自明

股債前線

信心高漲 25兆資金伺機回潮

2008-01-17 16:22

立委選舉結果出爐,藍營大勝,彷彿透露總統大選後的兩岸將有新局,屆時台股可望享有更高的股價淨值比與本益比。選股方面,短線上,金融、航空都有機會發揮;搭配中國新年題材,中收股如通路、食品、紡織可搭上順風車,趁勢出頭。

立委選舉結束,泛藍在跌破眾人眼鏡的呼聲中大獲全勝,取得四分之三席次,讓選民對未來的總統大選充滿期待。對不少聰明的投資人來說,藍營大勝,意義可不只是幫國民黨總統大選的選情,打響了第一炮,他們在其中嗅到的是:要是藍營能夠再度拿下總統大選,兩岸即朝向開放,對台灣,不論是經濟還是股市,都將是巨變!

換句話說,過去大半年來各界專家眼中所認定的二○○八年台股大轉機,已經跨過第一道邁向實現的門檻,這次立委選舉,可能會是台股出現結構性調整的重要轉折點。多數投資人預期,兩岸若有新局,台股價值就決非昔日吳下阿蒙,對外資而言更具投資誘惑,不論股價淨值比還是本益比,都將被重新評估,而且是向上評估。

立委選舉是總統大選的前哨戰,如今態勢看來,支持兩岸開放的藍營選情最為樂觀。只要政局步入穩定,兩岸關係走向開放,等於就是給台股一次重生的機會。

政局趨明朗 可望擺脫負面評等

「重生」,這兩個字的意思是:外資將會重新評價台股的「風險貼水(risk premium)」,意即不再把台灣列為高風險的投資區域。二○○四年那時,標準普爾將台灣主權評等展望調降為負向,此後,在國際資金的投資評價當中,台股始終未能擺脫「負向展望」的標籤。

直到三個月前,標準普爾政府評等分析師陳錦榮終於帶來好消息:「二○○八年,台灣評等可望調回『穩定』。」不過他也強調,這必須是在諸多條件的配合下才能實現,而政治不確定性降低、兩岸關係和緩,就是其中兩項前提。

國民黨壓倒性地勝選,國會生態趨向穩定,政治的不確定性自然降低。此外,在一般解讀和觀感上,這個結果也有助於緩和兩岸關係。換言之,藍營勝選的結果,預料將可有助於台灣主權評等提升,而主權評等提升的意義,在於這塊土地上的資產評價全面提升。

把「資產評價提升」的想像落實在股市中,就是本益比及股價淨值比的合理空間可望開始向上修正。華頓投信總經理楊師銘分析,大致來說,在二○○一年之前,台股的單月平均股價淨值比大約都能維持在二倍至三倍的水準之間,但在民進黨執政後的接續七年,股價淨值比常態性的維持在一·五倍到二倍之間震盪。

簡單推論,當政治環境重回國民黨主導,台股的股價淨值比也將重回○一年以前的水準,至少,將以二倍為常態性的水準,「而如果市場資金足夠、動能充沛,股價淨值比也有機會維持在二·五倍左右。」楊師銘強調。

好消息是,在外資的解讀之中,藍營勝選會是二○○八年台股資金充沛與否的重要關鍵。里昂證券台灣區研究部主管蘇廷翰先前即曾預期,○八年台股的「內資」流入恐將減緩,「除非,在重大選舉中泛藍陣營能夠勝出,才能明顯激勵境內資金的投資信心,重回股市。」

所以,藍營大勝對台股的長期效應,在於政策改革希望帶來了股市結構性調整的機會,這個結構調整將逐漸反映在股價淨值比與本益比空間當中,而內資與外資的回流力道,則是股價淨值比向上推升的動力來源。

事實上,受到次貸問題持續延燒的影響,今年元月以來外資回補的腳步並不如內資搶先卡位的速度,但一般預料,次貸問題的衝擊效應將在第一季財報出爐之後逐漸鈍化,屆時,外資較能充分回補這段期間因應次貸問題所被迫殺出的持股。

慘遭「提款」的績優股 將討公道

以此邏輯思考,近期遭到外資「提款」,但股價淨值比明顯偏低的個股,應該就是投資人中長線值得特別留意的個股。

觀察過去一個月的外資買賣動向,不少重量級的金融、傳產類股均慘遭賣單摜壓,就連○七年暴賺、年終獎金以六個月起跳的台塑集團,近一個月以來也成為提款對象,台塑、台化分別遭到外資賣超一萬張及一萬五千張以上。

法人解讀,外資密集出脫這些典型傳產績優股,明顯是為了因應短線風險,而非看壞個股基本面,在此之下,外資回補持股本來就是遲早的事,而在選舉結果出爐後,台股股價淨值比空間可望上修,典型績優股將逐漸表態,因此外資未來回補持股的速度與幅度,都將更加可期。

台股資產價值回升,是長線的利多,現階段而言,至少股民受到選舉激情氣氛感染,對兩岸開放願景發揮想像力,股市自然就會先走。因此,從類股布局來看,以往股價備受壓抑,受惠兩岸開放又最大的金融、航空、營建資產、觀光和中收股,統統有機會。

備受壓抑的兩岸概念股 伺機翻身

以金融股而言,其實各銀行莫不已經積極搶進中國這塊大餅,或在中國設辦事處,或是設香港分行,礙於政策綁手綁腳,始終只能匍匐前進,不過只要政策有一點風吹草動,股價立刻激烈反應。

例如,一月八日才稍有風聲傳出,行政院原則同意金控投資大陸銀行,原本持股比率二○%由「禁止類」轉為「一般類」,金融股股價頓時歡慶回應。其實,不少金融股體質不差,且籌碼清洗最乾淨,只要政策開放,爆發力相當可觀。

觀光則是另外一個兩岸政策作多下,股價馬上激漲的個股。緊接著金融開放後,一月九日中國國台辦和陸委會達成陸客赴台觀光共識,激勵沉寂多時的觀光股大漲,不論是晶華、國賓、鳳凰和新天地等,都呈跳空上漲之姿。

再者,若是兩岸政策能開放三通直航,航空股將可脫離現在的寒冬。對照中國航空股,即使不賺錢,還是照樣能享有高股價淨值比,台灣航空股股價卻貼近淨值。

長榮航營運與顧客信賴度高,大陸布局又積極,若是直航後,還可整合集團資源,效益最大。其他如已經布局中國揚子江貨運的華航、亞東集團介入股權的遠航,政策開放下股價都有機會翻身。

營建資產股的價值,長久以來也遭到低估。台灣近來不止資金外流,人口外移也相當嚴重,加上兩岸政治處於敵對狀態,營建和資產的價值難有成長的力道。

然而,未來只要開放大陸民眾可以來台置產,不但人來,錢也來,營建資產的股價就有極大的想像空間。如營建股長虹等,每股稅後純益不低,又有高殖利率作後盾;資產股中,都擁有南港土地的台肥、聯華,除搭開放趨勢順風車外,同時又具有通膨保值概念,股價可期。

中國農曆新年 產業發展新興奮點

二月即將邁入中國農曆新年。在美國聖誕景氣平淡下,新興市場龍頭中國的農曆年成為產業發展新的興奮點。台灣工銀中國通基金經理人蔣尚勳指出,農曆年本來就是「穿新衣、買年貨」的消費節令,因此食品、紡織股最有機會。

以食品股中龍頭統一而言,中國耕耘時間長,又有香港掛牌,加上飲料等高毛利產品的業績支撐,股價有撐。其他二線食品股,如黃豆油廠大統益、飼料與雞肉廠大成、「康師傅」頂新入主的飲料廠味全等,具備中國收成與大宗物資上漲題材,都值得留意。

紡織類股中,遠紡本業擺脫虧損,深具亞東集團壓軸多頭架式,雖然中國收益還不明顯,但亞東集團開始成立遠紡中國控股公司,積極整合中國事業版圖,以便加速遠紡早日海外掛牌,加上又有板橋土地開發利益,近期股價頗為強勢。

另外,百貨通路商的營收和股價也將水漲船高。遠百在中國擁有十二家遠東百貨與太平洋百貨,購回太平洋中國四○%股權元月可望完成,在中國獲利將有助益。潤泰新、潤泰全則因為中國大潤發業績可觀,○七年營業額突破新台幣一千億元,轉投資收益可觀,潤泰集團尹衍樑甚至大膽預測,中國大潤發赴港上市市值上看一百億美元,話中豪氣其來有自。

電子股走「美」運 惟通路露喜色

除此之外,國泰投信總經理張錫並指出,由於○七年中國經濟表現亮眼,中國民眾變得有錢,將更有能力負擔消費型電子產品價格,當作過年禮物。所以,販賣電子產品的電子通路,勢必大放異彩。其中聯強是亞太區最大的電子通路商,中國營收占集團比重五四%,並在中國拿下諾基亞代理權,成長值得期待。

而藍天百分之百投資的中國電子產品賣場「百腦匯」,以罕見的自有資產模式拓展,今年將有十六處據點以上,不但有商品收益,還兼具資產增值概念。大聯大○七年營收比起○六年成長達一倍,大陸市場銷售占六七%,由於產品線完整,又握有龍頭廠商代理權,潛力十足。雖然電子通路股價先前受到電子股看淡而受累,但搭配中國需求力道,與收銀機收的都是升值的人民幣,股價回升機率很高。

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