狂股市系列1一台、美股狠踩巴菲特「玩火警戒線」…美股集中度首破40％！ 股市還會狂多久？

從許多面向來看，市場應該都有足夠的理由，為十月九日中國宣布的新一輪稀土出口管制感到提心吊膽。

首先，中國不僅新增了五個攸關電動車與軍事用途的稀土元素納入管制，甚至納管範圍不只原物料本身，還包括煉製技術、設備、人力等，試圖藉此卡住全球稀土供應鏈的建置。

最恐怖的是所謂「○．一％條款」，任何外國公司在中國境外生產的產品若內含中國稀土，只要稀土價值超過產品總值的○．一％，就必須向中國商務部申請出口許可。此招一出，全球科技製造商恐怕都會因為難以自證合規，面臨隨時遭到中國制裁的踩線風險。

新關稅戰淪雜音？

「AI巨頭表現成股市唯一重要的事」

作為反擊，美國總統川普立馬揚言將對中國增稅一○○％，利空連爆中，身處事件核心的美國科技股成為重災區，十月十日，超微、高通股價雙雙跌逾七％，台積電ADR重挫六．四％，輝達股價跌近五％。這一天，費城半導體指數單日下跌六．三％。

不過，時間來到十月十三日，台股在新一輪美中對抗後的首個交易日，加權指數固然在開盤後兩分鐘重挫八三一點，但跌勢迅速收斂，終場僅跌三七八點。科技業如臨大敵的中國稀土管制新招，彷彿成了無足輕重的干擾雜音。

其實在十三日台股開盤前，市場已有「川普態度軟化」、「中國出招僅是為了增加月底『川習會』談判籌碼」的分析論調，初步沖淡悲觀氣氛；到了盤中，更有美股期貨盤已見反彈大漲的消息助陣，鼓動買盤低接情緒。

但除此之外，「股票市場，是會自我學習的啊！」一位基金經理人悠悠地說，自從川普在四月二日首次宣布對等關稅、重創全球股市後，無論美股、台股，投資人學到的經驗都很一致，「只要AI熱潮不退，包括關稅在內的所有利空消息，都只會造成短暫震盪，股市還是一路上漲。」

經理人回憶，類似的狀況在八月間已有一次完整體驗。八月初，美國公布了遠遜預期的新增就業人口數據，一度拉高衰退警報；八月七日，對等關稅正式上路；不久後，川普開除聯準會理事庫克（Lisa Cook），又讓市場一陣譁然……。但整個八月結算，美股四大指數仍然走強，「因為，市場都在等待月底的輝達財報，而財報也確實不俗。」華爾街媒體於是評論：「AI巨頭的表現，已是股市唯一重要的事。」

美股頻破天荒

巴菲特指標、集中風險度都創新高

但這句事實描述，近來卻逐漸成為不少華爾街「烏鴉嘴們」的共同隱憂。九月底，CNBC發出警告：「巴菲特指標顯示，美股市值已經超過了『玩火』警戒線。」在網路泡沫破滅的二○○一年，股神巴菲特曾在《財星》雜誌親自撰文指出，若在股市市值達到經濟規模的兩倍時進場買股，「那麼，你就是在玩火。」股神寫到。

據CNBC計算，九月底，美股市值已達美國GDP的二一七％，這不僅是史上新高，也是史上第一次突破二○○％。美股，正式走進一個前無往例可循的未知境地中。

前無往例的股市結構不僅於此。十月，巴克萊銀行發布報告，「美股的集中度風險正在快速攀高」。集中度，指的是標普五百指數前十大個股市值占整體比率，自一九九○年統計至今，這個比率的中位數約為二○％；而在今年九月底，史上第一次，美股集中度比長期中位數整整多了一倍，來到四○．九一％。

報告解釋：「一個主要由少數個股推動的市場，容易受到少數產業動態的明顯影響。」但所謂「少數」產業，其實只有一個產業，就是AI。目前標普五百指數的前八大個股，依序為輝達、微軟、蘋果、谷歌（含A股及C股）、亞馬遜、臉書（Meta）、博通、特斯拉，八檔個股市值占整體比率總計超過三六％，而牽動股價的主要題材，都是AI。

在巴克萊的報告中，對「股市靠AI撐盤」提出了某些合理化解釋，例如，自二○年以來，科技七巨頭每股稅後純益（EPS）增幅是指數內其他個股的三倍以上，基本面有其超強底氣。但巴克萊也提醒，自一九九○年以來，能在十年期間創造三成以上複合營收年增率的標普五百企業，只有鳳毛麟角的一．七％，藉此，似乎暗示投資人不宜對AI的長期想像過於樂觀。

AI熱潮燒到何時暫無定論，而被AI熱潮推入未知領域的股票市場究竟還能狂多久？固然亦無明確答案，但在接下來的訪談中，從重量級的基金操盤手、美國財政部與聯準會資深老將，到投資機構的首席經濟學家們，已各自提出了參透這道提問的解答方向……。