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玉山銀買高企不划算? P.93

玉山銀買高企不划算? P.93

郭庭昱

生活消費

打造夢想家園4部曲

2004-06-10 17:25

玉山銀買下高企通路,這種新的購併模式能不能讓玉山銀更上一層樓,業界正猛撥鐵算盤……

五月三十日玉山銀以一三四億元標下高企,成功開啟台灣銀行業的退出機制,特別的是,玉山銀此次將發行次順位債券來籌資,是國內首椿未膨脹股本的合併案。財政部和業界正高興玉山銀跨出歷史性一步,然而新出爐的高盛證券報告,卻直指玉山銀後續收購成本將增加約八十億元,交易並不划算。

玉山銀以低於市場預期的一三四億元賠付金額標下高企,由於高企淨值為負一七一億元估算,這部分差額讓玉山銀至少須額外支出三十七億元成本。

不過,針對高盛的評估,玉山銀主管分析,截至今年四月底,高企逾放金額約二十億元,備扺呆帳六.七億元,應予觀察放款五.五四億元,估計玉山銀還須承擔約十五億元的逾放,外加員工優退、不動產增提折舊等,總計玉山銀大概只要花六十億元,高盛證券的估算有高估之嫌。

同時,由於財政部不再核准銀行新設據點,讓問題銀行頓時有了「執照行情」,而且有些執照可以移動,有些不行,也造成收購價格天差地別。例如復華金最近概括承受台東信用合作社,取得八張執照,但其中只有一張可移往台北,其餘都在東部及中南部。

相較之下,高企的六十張執照中,共有三十八張可以移動,價值自然大不相同,若將取得台東信合社每張執照約兩千萬元,來和高企約一億元比較,並不合適。當然,也不能和去年中信銀取得萬通比較,因為萬通的每股淨值還在十元以上,高企則為負值。

據了解,高企目前本業每月約虧損一千六百萬元,每年約虧兩億元,玉山銀砸下六十億元成本,以年利二.五%估計,每年資金成本為一.五億元,因此只要高企據點整頓後每年合計可賺三.五億元,這筆交易就可損益兩平,如果獲利超過,就是多賺。

業者指出,一般在投資事業時,平均都是以五年能不能回本做標準,也就是以本益比五倍的想法概算,照這樣算,玉山銀投資高企花六十億元,如果五年要回收,平均一年得賺十二億元左右。因此,玉山銀這筆交易到底划不划算,只要看使用多少高企的分行執照、高企通路每年賺多少,答案很快就見分曉。

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