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如何因應高漲的油價 P.120

如何因應高漲的油價 P.120

油價何以高漲?經濟前景又將如何?通貨膨脹似乎不致升溫,但就業情況同樣也熱不起來。
大風暴的跡象都已呈現。全球對石油的需求正不斷攀升,供應十分吃緊,地緣政治風波幾乎每天都在衝擊著市場。這一切終於導致油價屢創新高。經濟成長與就業已經在美國出現遲緩的跡象。經濟學者愈來愈擔心,如果油價在每桶四十五美元居高不下,或因一次大規模恐怖分子攻擊事件或其他劇變而更加攀升,全球與美國經濟復甦均將遭遇挫敗。

本文將對影響石油市場與全球經濟至鉅的幾項因素進行探討。

今天油價飛漲的原因何在?

第一個因素是需求的暴增。石油輸出國組織(OPEC)在二○○一年還擁有每天約六百萬桶的額外產量,但今天這項多餘產量已因石油消費迅速增長而幾乎耗盡。買主們因而擔心俄羅斯、伊拉克、沙烏地阿拉伯,與委內瑞拉等產油國一旦發生狀況,將造成嚴重的石油荒,油價因此飛漲。

主要原因就在於全球同步的復甦。或許是有史以來頭一遭,全球絕大多數地區都在成長。據國際能源署(International Energy Agency)評估,石油需求在二○○四年將以每天二五○萬桶的創紀錄幅度上揚,較去年增加三.二%。單在二○○四年一年,全球石油消費的成長即已可能接近一九九八至二○○二年的成長總額。成長最快的地區是中國。

在這一年,中國每天的石油消費將比去年多八十三萬桶,占去年世界需求成長總額的三分之一。國民收入的增加,使中國人掀起買車熱。製造業從西方與日本轉移到中國的趨勢,更使中國對石油的需求不斷增高。美國在今年第二季的需求也增加三.五%,創下一九九九年以來新高。

石油生產為何趕不上需求?

石油大國與支配OPEC生產的各國國家石油公司,在增加石油供應方面都有投資不足的情況。全球七六%的石油資源是OPEC控制,但OPEC有意限制石油開發是主要的問題。OPEC生產能量已經從一九七九年的每天約三四○○萬桶,減少到現在約三千萬桶。在OPEC為提高油價而不斷迫使成員國減產的情況下,產油國政府自也無意投資於增產。加上政治動亂、戰爭,與國有化,使伊拉克、伊朗、與利比亞等產油大國減產;而大多數中東產油國也都極力限制石油公司開發它們的油源。

九○年代末期的石油公司合併熱,是否使投資卻步?

目前迄無定論,但一些分析家認為它可能造成影響。根據分析家的說法,合併使石油公司紛紛刪除「激進的新計畫」,而集中資金開採現有的油田,因此無力開發新油田。

沒錯。布希政府在節約能源方面毫無建樹。更嚴重的是美國中東政策帶來的惡果。對伊朗、伊拉克等國的經濟制裁,損及這些國家的石油工業是不爭的事實。雖然就長遠而言,出兵伊拉克或有助於穩定中東情勢,但就目前而論,此舉已使全球石油貯藏量第二大的伊拉克陷於無政府狀態。

極有可能。首先是俄羅斯石油公司Yukos的問題。由於普丁(Putin)政府似乎決心將這家每天外銷一三○萬桶石油的公司納入管控,投資人對俄羅斯石油工業的裹足不前已是必然後果;而近年來,俄羅斯石油工業幾乎包辦非OPEC石油增產的總量。

而伊拉克的情況顯然是一團糟,叛亂分子已證明他們有能力一次關閉該國的石油輸出許多天。儘管伊拉克人在叛軍爆破油管後能迅速修補,新上任的總理也頗為強悍,但在今後幾個月,伊拉克仍將是市場動盪的因素。

油價後勢如何?

在國際情勢比較穩定的情況下,以今天貯油的水準而論,應能維持每桶略多於三十美元。但國際情勢如果持續緊張,油價也將持續高昂。紐約貿易公司HETCO資深顧問愛德華.摩斯(Edward L. Morse︶認為,「每桶五十美元的可能性比三十美元大得多,甚至一百美元也並非絕無可能」。但許多分析家認為,除非發生重大事件,否則油價不會比今天高得太多。

令人鼓舞的是,市場目前因應得不錯。由於沙烏地阿拉伯、伊朗,與阿爾及利亞決定每天增產一百萬桶,石油供應的緊張情勢有可能得到舒緩。換言之,除非出現重大事故,油價高峰不會超過四十五美元左右。

高油價是否會像過去一樣、對經濟造成重大衝擊?

似乎會——但在某方面應該不會。高油價仍然像稅一樣,在實質與心理層面影響消費者。但目前這場油價風暴不會造成通貨膨脹。在過去,員工加薪往往導致物價上揚,但在油價益趨高昂的情況下,企業嚴控成本,對人事政策愈來愈謹慎,導致就業市場疲軟,員工也無力要求加薪。

油價帶動的通貨膨脹曾經肆虐於一九七○年代,但部分由於今天的金融政策更加靈活,重蹈這種覆轍的可能性大幅降低。同樣重要的是,據Marlborough投資管理顧問彼得.柯漢(Peter S. Cohan)指出,「在能源成本不斷上漲,競爭也益形激烈的情況下,能夠將這些成本漲幅轉嫁於顧客的企業寥寥無幾」。在美國,以消費者物價指數為標準的年通膨率,雖然在今年六月增至三.二%,但不計能源與食品的核心通膨率,則仍然保持在穩定的一.八%。

油價上漲對就業有何影響?


所謂「石油稅(oil tax)」的衝擊,對就業成長的影響愈來愈大。美國經濟在今年第二季度的大幅放緩,以及六月與七月就業數字的銳減,迫使聯準會(Fed)在八月十日調高利率,承認油價上漲對經濟的衝擊。就業與油價造成的通膨效應息息相關,因為在能源成本上揚的情況下,企業為保持利潤,只能在勞工成本的緊縮上動腦筋。

在股東對利潤的要求愈見苛刻聲中,能源不過是企業必須因應的又一成本而已。而生產力的放緩,更為這種情勢雪上加霜。其結果是,美國在上一季度的單位勞工成本漲幅,創下兩年來季度漲幅的新高。如果產品售價的上揚不能跟上腳步,企業將被迫另尋節約之道,而裁員是最可能的途徑。以道式化學公司(Dow Chemical Co.)為例,繼二○○三年裁員三五○○人之後,今年又將裁員三千人。

對消費者有何影響?


受石油稅影響最鉅的,莫過於中、低收入的家庭,以及為這些消費者提供產品與服務的企業。因為對中、低收入家庭而言,能源開支是占家庭預算比重相對較大的必要開支。以美國而論,在今年上半年,花在汽油上的家用增加了四四○億美元。單只這一項漲幅,已占去消費者開支總增長的二六%。

而家庭花在加油上的錢愈多,意味它們花在其他消費上的開支愈少。零售業者業績在六、七月受到嚴重衝擊,特別是威名百貨(Wal-Mart Stores Inc.)與平價商店等等以中、低收入購物人為對象的業者,受創最劇。

除能源股以外,油價上揚不是好消息。市場對油價的觀點已經出現大轉彎。Waddel & Reed Financial Inc.投資長亨利.赫曼(Henry J. Herrmann)說,「不多久以前,每個人都深信油價將從三十八至少降到三十二美元,而現在的油價是四十五美元。」赫曼說,現在令投資人膽寒的,主要不是油價多高,而是它不斷上漲的趨勢。

對Fed的政策將有何影響?

聯準會的官員似乎認為,高油價對經濟成長造成的傷害,尤勝於它帶來的通貨膨脹造成的傷害。聯準會計畫在即將舉行的幾次會議中採取一連串調高利率的行動,而當它在八月十日宣布調高利率至一.五%時,也並未釋出將改變這項政策的訊息。儘管決策人士注意到油價帶來的衝擊,他們仍相信經濟成長的放緩只是短期現象。不過,如果油價居高不下,或繼續攀升,聯準會無疑將改變它縮緊銀根的政策。

這一切對美國與全球經濟復甦的意義又是什麼?


從歷史角度而言,在納入通膨因素以後,油價仍然算是低廉。而美國使用能源的效率已經較它在一九七○年代提升了一倍。不過,近來的就業與成長數據顯示,就算能將油價維持在每桶四十美元,美國仍無法走出油價上漲的陰影。

據估計,只要石油每日供應量略減兩百萬桶,也能將油價推上每桶六十五美元的高峰。單憑這項因素,已足以使全球經濟成長從今年的約四%,調降到二○○五年的二.七%。甚至即使能將油價保持在現有水準,由於需要全面的經濟成長因素以強化就業,美國經濟的擴展仍難免受限於高油價。

毫無疑問,高油價已經造成傷害,而且仍將持續肆虐。事實上,自一九七○年以來,每一場經濟不景氣都以油價暴漲打頭陣。只要供應無虞,美國與全球經濟應能禁得起每桶四十美元的油價。但美國與全世界將因此付出經濟成長與就業率下挫的代價。油價愈高,新的就業機會也愈少。
(出處By Stanley Reed in London and James C. Cooper in New York, with Stephanie Anderson Forest in Dallas, and bureau reports)

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