近來員工分紅配股制引起各方爭論不斷，但對投資人來說，如果五年前投資到電子股，即使扣除掉一成員工分紅的稀釋，第一名的鴻海，股票報酬率達六．三七倍。
根據台灣經濟新報的統計，五年來股東投資電子股的實質報酬率，和假設未實施員工分紅制度的設算報酬率做一比較，並將這兩數字間的差距、造成股東權益減少最多的前二十家公司整理出來，投資人便可明白這個制度對投資本身真正的影響。
以鴻海為例，若在五年前，也就是民國八十六年一月四日起，以當時股價八十‧五元購入一股，其間不論鴻海現增、除權等皆參與的投資人，到今年十月四日每股一百一十八元的表現為止，所擁有的股票總現值為五九三元左右，以八十．五元的成本計算，報酬率即為表中所列的六三七‧三％。
智邦、普立爾及旺詮 員工分紅配股稀釋率達兩成
不過，如果將這五年間鴻海六次的員工配股，都算是配給股東，且假設股東是以每股十元的價格認購這些分紅入股的話，當初購入一股的股東，目前手中應有市值六五九‧二二元的股票，因此若將五年前的成本八十．五元扣掉，設算五年來的報酬率應可達到七一八％。換句話說，七一八％與六三七％之間的差別為八一‧六％，這個損失的報酬率便是因為員工分紅制度所造成。
五年來，若投資鴻海的股東，事實上是得到了六倍以上的報償，其中員工配股所造成的損失就占其設算報酬的一成左右。以此相對概念來說，雖然鴻海配給員工的股票市值相當大，但其實股東才是獲利最大的族群。如果真的要計算員工分紅配股的稀釋率，其實高達兩成以上的智邦、普立爾及旺詮都比鴻海來得高。
至於沒有排上前二十名的聯電，報酬損失為八‧二％，員工分紅造成的相對投資減少比率則為一○‧四％，稀釋的程度沒有台積電嚴重，不過，投資聯電五年的股東，報酬率大約只有七成，比台積電的二．六倍遜色不少。
事實上，在實施分紅配股的電子公司中，有更多公司五年來的投資報酬率是負的，包括鴻友是負的六五％，友立資是負六三％，華宇負五九％，友旺負五八％，博達負五五％，國巨是負四成等，在這些讓投資人損失慘重的公司中，員工還大量分紅配股，對投資人來說，這的確是一件很難接受的事。
公司市值不成長 員工配股分走股東權益遭人議
對於員工分紅配股制度，支持者認為這是激勵員工士氣的好辦法，而且過去的績效的確相當傲人。但是，反對者認為員工配股的規模及幅度已經很不合理，尤其是電子業高成長時代結束後，未來員工配股的幅度一定要加以節制，甚至還得以更嚴苛的標準，列入公司的費用，才能實際反映公司的盈虧情形。
從上述的實際數字來看，電子股的投資人可以充分了解到，過去五年投資電子股，大約有一至兩成的報酬率被員工配股稀釋，可是，如果公司能夠保持高度成長，將市值不斷地往上推升，那麼投資人當然還有獲利空間，最怕的是，一旦公司市值不成長，員工配股又平白分走股東的權益，這才是投資人最關心的議題。如果電子業不能有新的成長動力，看來，員工分紅配股的制度將會是過街老鼠，成為人人聲討的對象了。
