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歹年冬員工先分紅股東難從 P.54

歹年冬員工先分紅股東難從 P.54

近來員工分紅配股制引起各方爭論不斷,但對投資人來說,如果五年前投資到電子股,即使扣除掉一成員工分紅的稀釋,第一名的鴻海,股票報酬率達六.三七倍。

最近,台積電財務長張孝威槓上美林投顧總經理張惟閔,爆發了一場員工分紅配股到底嚴不嚴重的爭論。姑且不論這個爭議到底如何演變,對於廣大的投資人來說,最關心的議題,終究還是「員工分紅配股,但投資人到底是賺還是賠?」

根據台灣經濟新報的統計,五年來股東投資電子股的實質報酬率,和假設未實施員工分紅制度的設算報酬率做一比較,並將這兩數字間的差距、造成股東權益減少最多的前二十家公司整理出來,投資人便可明白這個制度對投資本身真正的影響。

以鴻海為例,若在五年前,也就是民國八十六年一月四日起,以當時股價八十‧五元購入一股,其間不論鴻海現增、除權等皆參與的投資人,到今年十月四日每股一百一十八元的表現為止,所擁有的股票總現值為五九三元左右,以八十.五元的成本計算,報酬率即為表中所列的六三七‧三%。


智邦、普立爾及旺詮 員工分紅配股稀釋率達兩成

不過,如果將這五年間鴻海六次的員工配股,都算是配給股東,且假設股東是以每股十元的價格認購這些分紅入股的話,當初購入一股的股東,目前手中應有市值六五九‧二二元的股票,因此若將五年前的成本八十.五元扣掉,設算五年來的報酬率應可達到七一八%。換句話說,七一八%與六三七%之間的差別為八一‧六%,這個損失的報酬率便是因為員工分紅制度所造成。

五年來,若投資鴻海的股東,事實上是得到了六倍以上的報償,其中員工配股所造成的損失就占其設算報酬的一成左右。以此相對概念來說,雖然鴻海配給員工的股票市值相當大,但其實股東才是獲利最大的族群。如果真的要計算員工分紅配股的稀釋率,其實高達兩成以上的智邦、普立爾及旺詮都比鴻海來得高。

至於沒有排上前二十名的聯電,報酬損失為八‧二%,員工分紅造成的相對投資減少比率則為一○‧四%,稀釋的程度沒有台積電嚴重,不過,投資聯電五年的股東,報酬率大約只有七成,比台積電的二.六倍遜色不少。

事實上,在實施分紅配股的電子公司中,有更多公司五年來的投資報酬率是負的,包括鴻友是負的六五%,友立資是負六三%,華宇負五九%,友旺負五八%,博達負五五%,國巨是負四成等,在這些讓投資人損失慘重的公司中,員工還大量分紅配股,對投資人來說,這的確是一件很難接受的事。


公司市值不成長 員工配股分走股東權益遭人議

對於員工分紅配股制度,支持者認為這是激勵員工士氣的好辦法,而且過去的績效的確相當傲人。但是,反對者認為員工配股的規模及幅度已經很不合理,尤其是電子業高成長時代結束後,未來員工配股的幅度一定要加以節制,甚至還得以更嚴苛的標準,列入公司的費用,才能實際反映公司的盈虧情形。

從上述的實際數字來看,電子股的投資人可以充分了解到,過去五年投資電子股,大約有一至兩成的報酬率被員工配股稀釋,可是,如果公司能夠保持高度成長,將市值不斷地往上推升,那麼投資人當然還有獲利空間,最怕的是,一旦公司市值不成長,員工配股又平白分走股東的權益,這才是投資人最關心的議題。如果電子業不能有新的成長動力,看來,員工分紅配股的制度將會是過街老鼠,成為人人聲討的對象了。

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