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錸德八爪投資陷泥淖 葉垂景豪賭創業 亟待浴火重生 P.81

錸德八爪投資陷泥淖	葉垂景豪賭創業 亟待浴火重生 P.81

葉垂景是位帶有賭性的創業家,有七、八成的把握就要行動,結果他敢衝的性格讓錸德陷入轉投資的爛攤子裡。 CD-R 今年景氣復甦,錸德正全力整頓,亟待早日浴火重生。

今年 CD-R 景氣明顯復甦,光碟雙雄之一的中環上半年大賺二十億元,但是錸德稅後卻虧損二‧五億元。 過去,身為龍頭大廠的錸德每年 EPS 都比中環來得高,但去年以及今年錸德卻都繳不出來好成績,關鍵就在於被轉投資所拖累。

錸德的英文名字是「 RITEC 」,當初錸德取這個名字, 意思是「對的科技加上好的時機」( Right Tech at Right Timing ),而公司的名字,反映了葉垂景對於科技創新的執著和帶有賭性的創業家性格。葉垂景曾說,不能每一件事情都等到全部思考完了才去做,只要有七、八成的把握就要行動,而他敢衝的性格也深深地影響了錸德集團的企業文化。

不景氣擴充本業 賭對了

一九九六年錸德股票上市,當時 CD-R (可錄一次光碟片)從最高一片十四美元掉到○‧七美元,在價格大幅下降下,許多競爭對手與國際大廠都考慮退出市場,甚至錸德高階主管對 CD-R 的前景也持懷疑態度,但葉垂景獨排眾議,反而決定逆向擴充產能,一下子把生產線從十條衝到一百條以上,不足的資金,再到股市募資,然而,後來證明葉垂景賭對了。

九八年以前,錸德專注於光碟相關的產業,極少涉足本業以外的投資,九九年雖然錸德每股仍然可以賺將近一個資本額,但葉垂景深知 CD-R 進入門檻不高,好光景已經沒有幾年了,因此積極想找尋新的出路。當時光電、網路、通訊正熱,九九年底錸德宣布未來事業將鎖定光儲存媒體、光顯示裝置及軟體網路作為三大主軸,其中儲存媒體占七○%,光顯示裝置占一五%至二○%,軟體網路占一○%至一五%。

九六年到二○○○年,錸德頂著高獲利的光環,股價高掛百元以上,隨便辦個現金增資就可以進帳幾十億元;九六年至二○○○年,錸德總共辦了三次現增、兩次海外可轉債,自股市募集了五百億元以上的資金。資金來得容易,葉垂景「要玩,就要玩大的」的性格作祟,錸德一下就砸了一、二百億元的資金進去,轉投資家數也一下子增加了二、三十家,像是錸寶、富錸、一錸、台精、鴻亞以及中視、皇統、亞洲全通等都是當時投入的轉投資。

錢太多轉投資 賠慘了

葉垂景大開大闔地開創轉投資事業,錸德也在二○○○年底定下了二○○五年集團年營業額一千億元的企業願景。不過,錸德是一家年輕的公司,當時一級主管平均年齡僅三十歲出頭,加上公司仍具有濃厚的家族企業氣息,並不足以支持把戰線拉得這麼廣。

一位創投法人就表示,錸德當時錢太多,加上負責評估和管理轉投資的人,資歷都很淺,因此投資常常流於浮濫。另外,從外界引進的專業經理人未盡理想,也是一大問題所在,例如從冠德光電重金挖角而來的旺錸董事長兼總經理蔡高峰,也因為起用金融背景出身的人擔任公司業務副總等大膽作風,但卻遲遲未能繳出一張像樣的成績單,更使得錸寶多花了不少冤枉錢,如今更落得停止運作的下場。

二○○○年網路泡沫,股市反轉,當年六月錸德曾辦理了一筆定價一二七元的現金增資,當時市場認購不足,葉垂景一方面未能認清時勢,一方面為了面子,由家族總共吃下二、三十億元的籌碼。結果,去年 CD-R 價格崩盤,第三季錸德宣布大虧,股價跌到十元出頭,葉家持有股票市值大幅縮水,年底又有二億美元的ECB 到期,而當初人人叫好的轉投資,也因為部分投資成本太高以及部分轉投資技術不成熟處於燒錢階段,更是雪上加霜。

在風雨飄搖之際,錸德上下進行危機總動員,葉垂景知道錸德現階段最需要的是止血與採取守勢,而他「只會加速,不會減速」的性格並不適合這樣的工作,因此,他開始調整自己的管理哲學,一改以往中央集權的決策風格,改為授權專業經理人管理,而他也將找尋人才以及整頓轉投資的重責大任,交由副總裁,也就是葉垂景的夫人楊慰芬主持大局。

危機動員 夫人出馬掌大局

楊慰芬找來了政大企家班的同學、曾任神通電腦總經理的蘇亮,負責整頓錸德龐雜的轉投資,在蘇亮引進的專業管理團隊把脈下,決定了本業不再盲目擴充,以及簡化轉投資的投資架構,放棄非核心轉投資事業,力保錸寶的策略。在這樣的策略下,陸續處分錸鉅科技、奇錸科技、統寶光電等非核心事業、而一錸、旺錸、富錸等短期內難有獲利的事業,將不再挹注資金,經營團隊也任其流失。

在經過去年大力整頓轉投資之後, 今年錸德的轉投資損失已有明顯改善, 隨著CD-R 價格反彈以及 DVD 光碟片迅速崛起,海外子公司下半年虧損將可進一步縮減,而資本額六十二億元,生產 OLED (有機電激發光顯示器︶,三年下來共虧損十八億元的錸寶,在楊慰芬延攬同樣是政大企家班的同學、曾任職台聚集團二十多年的王鼎章擔任執行長之後,今年終於在產品良率獲得改善,以及接獲多家手機大廠訂單下,預估第四季將可轉虧為盈。

由於楊慰芬主導的企業整頓收到不錯的效果,順利度過去年底財務吃緊的危機,加上王鼎章主政的錸寶也出現轉機,立下戰功的楊慰芬,在集團內的發言權大增。 據了解,目前錸德內部雖然有投資事業群、媒體生產事業群、光電 & 光通事業群、IA 產品事業群等管理為數仍高達五、六十家的轉投資, 然而由於包括副總裁蘇亮、錸寶執行長王鼎章以及光通訊事業部總經理黃惠屏,都是由楊慰芬從政大企家班找來的人,錸德內部「夫人派」已儼然成形,許多有關於轉投資的決策,楊慰芬都具有舉足輕重的地位,在錸德內部,員工私底下更稱楊慰芬為「地下總裁」。

綜觀目前錸德帳面金額三百億元的長期投資,投資損失主要來自海外子公司、錸寶、博錸以及投資公司(中原投資、中富投資、中原創投)四個部分。只要光碟片景氣好轉,占總投資金額六五%到七○%海外子公司如北愛爾蘭廠、德國廠、澳洲廠、美國加州廠,以及祥德、互力等上下游整合相關的公司,虧損金額就可大幅減少;除此之外,對於錸德損益有重大影響的,只剩下錸寶以及博錸,可以說,只要這兩家公司不再虧損,錸德的轉投資問題就已解決大半。

東山再起 錸寶獲利成關鍵

目前 OLED 主要是用於摺疊式手機的次面板,錸寶則是國內 OLED 量產進度最快的公司,今年第三季的手機新品,使用 OLED 作為次面板的手機,獲得消費者不錯的反應。 而目前設計中的手機款式中, 至少有四分之一的折疊式新手機採用OLED 作為次面板, 預估明年 OLED 的面板需求將可達二千五百萬片至三千萬片。

在葉垂景負責策略、總經理張毅負責技術、王鼎章負責行銷與業務的鐵三角搭配之下,今年錸寶已接獲包括摩托羅拉、G-Plus、LG、大霸等手機廠訂單,且良率也能達到六成左右的一流水準,估計今年出貨量將可達四百萬片,已可和日本先鋒爭取龍頭產業地位, 而未來隨著技術持續發展,OLED 在價格與產品壽命等問題解決之後, 將有與 CSTN 與 TFT-LCD 爭奪手機主面板,甚至大尺寸面板主流的條件,而錸寶未來業績若能有好表現,錸德更有像明基擁有友達一樣母以子貴的機會。

至於博錸,主要是生產光碟包裝盒,但隨著布丁筒包裝大為風行,光碟包裝盒市場大幅萎縮,錸德也正思考博錸將進行轉型或直接結束營運;除此之外,目前錸德帳上仍有過去浮濫投資的包袱,主要是中視、皇統、亞洲全通以及子公司高檔套牢的錸德股票,這些股票帳面金額合計約三十三億元,目前市值只剩下三分之一左右。

雖然目前在帳上都掛在長期投資,並不會影響損益,不過從以往許多公司為割除地雷股的包袱,曾經將長期投資損失一次認列虧損的經驗來看,未來錸德也有可能一次認列轉投資虧損,然而,隨著錸德股價逐步回升,加上帳上尚有鈺德等還有潛力獲利的轉投資,即使一旦錸德進行割除投資包袱的動作,對每股獲利的影響,也在一元以下。

在去年重重地摔一跤之後,錸德現階段無論本業或是轉投資都已經趨於低調、保守,今年光碟片景氣在歷經兩年不景氣之後,終於在廠商達成不再殺價共識,以及 DVD 光碟片市場迅速成長後明顯復甦,本業已有很大的轉機, 今年將是錸德浴火重生的一年,至於錸德能否再獲法人青睞,錸寶明年獲利能否快速成長應是關鍵。

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