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數字之外 P.122

數字之外 P.122

上周以負面角度,約略談了定性分析的避險功效。從不信任的角度來看企業經營者,刪去老闆浮華不實、好出鋒頭者,減少踩到地雷的風險。

在減少負分之外,好的決策模式更要能幫投資者挑出好目標。因為經營者觀念的領導,讓企業得以趨吉避凶,走出大環境的困境,早有前例。 七○年代GTC的季寧,用多角化經營,避開單一產業循環的起落;八○年代通用電器的傑克,整頓龐大失焦的集團,集中資源在有全球競爭力的項目,創造稱頌一時的奇異(GE)典範。 投資在這種公司,雖然沒有網路時代,那種五倍、十倍中獎式報酬率的刺激,但是超越大盤的股價表現,加上定期發放倍數於定存的配息,堪稱可長可久的投資之道。 台塑集團因為十幾年前制定的六輕計畫完成,這兩年的獲利大放異彩;鴻海集團把台灣製造業低價製造的能力發揮到淋漓盡致,不只自己的毛利率下降,只要他沾到手的產品,全都陷進這條近似自殺的不歸路。 單純從數字分析,三年前、五年前,乃至十年前,肯定都是營收跟獲利都在成長的鴻海比較傑出。但是投資三年、五年、十年的總報酬率,卻都是台塑集團勝出。這是定性分析可以彌補定量分析不足之處。 並不是所有的策略都像六輕這樣牽扯數千億元的巨額投資,有的只是觀念的改變,像嚴凱泰主導裕隆,認清事實放棄品牌的自主權,結果現在造車數量不及接班前的三成,獲利卻超過三倍;宏碁集團在品牌經營有所斬獲,大霸電子卻因為推自己品牌的手機,再度出現由盈轉虧的窘境。 這些已發生、正在發生的案例告訴我們,投資路上,徒數字不足以行,一定還要了解發展策略才夠。從這個觀點,六千點以下應該是投資台灣股市的好機會。 領先族群本益比不足十倍,預先且過度反映全球景氣將發生停滯性通貨膨脹的傷害,也把海峽兩岸發生戰爭的風險都算進去了,至於十一月四日要宣判的總統選舉官司,當然也是廣大股民不安的原因之一。在眾多不確定的利空之下,台灣企業經營者決策能力提升的努力就被忽略了。 台灣股市這幾年的低點,三千四百點是國內天災人禍,外加美國受到九一一恐怖事件攻擊的世界性恐慌造成的;四千四百點則是在SARS疫情蔓延時,包含台灣的東亞可能封鎖的情形下打出來的底;今年的五千一百點則是總統選舉後,瀕於內亂邊緣所測出來的。 利空的形式不同,對投資信心的傷害相同,然則底部一年比一年高,反映出整體實力的增強。 進一步看,二十一世紀以來,台灣股市每年至少都經過六千點一次。檢視每次六千點,企業界對外在不確定因素的應變能力都更加提昇,也是對長期投資人保障的提升。 以這個標準,能清楚向股東顯示自己競爭優勢所在者,才是長期投資去處。

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