大陸調高利率，固然是意料中事，但真發生了，還是讓市場震盪不已。下一個預料中的意外，就是人民幣何時升值了。
幾乎所有的經濟決策者，都希望大陸能平安度過這次調整，因為可以從中獲益。柯林頓主政初期，美國經濟還處在上個循環的低檔，歐洲經濟也因為兩德統一代價過高陷入困境，日本更不用講，創紀錄的平成不況才剛開始第一波而已。當時台灣能身處風暴之外，最主要的原因是大陸處於後天安門事件的成長期，藉著投資大陸，持續過去三十年的高成長，股市也創造第二次萬點的紀錄。
此次調利率而不再是政策指導放款，顯示金融政策由計畫經濟轉向市場的重大變化。過程或許痛苦，但結構調好了，台灣依然會是中國成長的最大受益者。
產業調整，財富未傷
延續過去幾周對新典範的討論，正在進行中，而且沒那麼快結束的主要趨勢：電子股何時交出主流的地位？這個變化又有什麼影響？
上次的大調整是金融股讓出主流，由高成長的科技股接班，前後用了超過六年的時間。這次電子股的淡出，震盪級數不會比十五年前那次要小。如果從二○○○年網路通訊泡沫破了算起，調整仍在進行中。
這個調整很討厭，因為電子占的權重最大，注意的人最多，可是它又處於現在進行式變過去式的途中。他不漲，大盤也沒多大變化，可是又缺乏大漲的理由。除了它本身困境之外，投資者另一個煩惱為：沒有明顯、有實力的接班人。所以這種波動度縮小的大盤，考驗大家耐力的行情還會持續。
兩次的調整有個基本差異，在於對整體財富的影響。金融資產崩潰過程中，國民財富真的消失了。這次電子股的跌，其實影響的是浮動財，老本沒有傷到。
舉例來說，媒體會說因為鴻海股價怎樣，所以郭台銘的財富減少多少。事實上，用市值計算的財富有差別，但是他所掌控的資源，不管是公司的或個人的，都沒有影響！這跟上次調整，在一九九八年以本土性金融風暴作結尾完全不同。因為這個差別，才會判斷股市雖然沒有萬點的機會，但是破五千點，再創新低的機會也不大。
活在當下，寄望未來
像台塑、中鋼這種傳產股很好。可是一來有景氣循環的問題，再者它們沒有當年電子高成長的夢想，所以不能成為創造另一個萬點行情的領導者。金控有機會，可是它們走不出國門，光靠兩千三百萬同胞，只能創造幾個類似中鋼這樣的好投資標的，一樣不足以打出新出路。
如同當年的整理，讓價值投資的理念在台灣有機會實現。這次的調整，也提供長線投資另一個絕佳的機會，在眾人皆曰可殺的電子族群中，類似十五元的中鋼也在孕育中。除了報表數字之外，多花點時間了解經營團隊的決策品質吧。
