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代操規模五年內將超過基金 P.36

代操規模五年內將超過基金 P.36

引頸期盼了十年的代操,今年一月正式上路,「全權委託業務」也就是俗稱的代客操作,原本是投信投顧業摩拳擦掌,準備大幹一場的業務,無奈一出師便遇上空頭市場,使得「客」自何處來的嘆息此起彼落。

不過,在行情不佳、基金募集不易的行情下,代操還是今年投信投顧業者的業務重心,投信投顧公會理事長許立慶甚至還預言,「代客操作規模,五年內有機會超過共同基金規模」。

去年十二月二十九日,證期會選擇在年關之前,趕緊宣布第一批核准經營全權委託業務的投信投顧名單,其中投信有七家,包括怡富、統一、日盛、台灣、國際、聯合、保誠等,投顧則只有大華投顧一家。代客操作業務終於可以在九十年元旦後正式上路。

不過,去年四月,股市從萬點反轉直下,一直到十二月三十日股市封關時,指數跌至四七三九點,跌幅將近六成,今年在股市斷頭的不僅只有一般散戶,連中實戶、法人也受傷不輕,大家資產縮水,能拿錢出來代操的人寥寥無幾,難怪投信投顧業者擔心拉不到客戶。

雖然客戶呈現僧多粥少的現象,但是「先搶先贏」,許多投信投顧業者紛紛摩拳擦掌,拿出看家絕活來搶客戶,一場投信投顧業者短兵廝殺的戲碼,即將在空頭市場上演。


法人化的開端


台灣股市散戶比重高達八七%,推動代客操作就是為了扭轉此一局勢,財政部還曾經說過要在一年內,讓市場法人持股比重提高至二成以上,以減少股市非理性的波動。對此,許立慶則認為,要解決散戶過多的問題並不容易,必須等到法人比重提高到二成以上,影響力才會出現,就像台灣人對外資的崇拜般。

許立慶以為,代客操作是很重要的趨勢,國外所謂的三大法人是共同基金、全權委託及退休金,台灣目前只有一個法人就是共同基金,法人不足,才拉外資、自營商來湊熱鬧,代客操作開放後,台灣的法人又多了一位,將有助於國內資金朝法人化發展。

台大財經系教授邱顯比認為,代操不是特效藥,短期內對市場的衝擊並不大,且市場的錢沒變,只有人變,操盤人換手,換言之,代操吸納的資金原本就是市場的資金,對股市並不會有多大的助益,但可以讓結構專業化,股市的資金結構將從散戶轉移到法人身上,不過這是一個中長期緩慢的過程。

邱顯比指出,業者最期盼的四大基金、保險及十億元、百億元以上的資金,初期都是投信的生意,因為投信有績效的紀錄。至於千萬元到億元的資金或一些小型基金會,則明顯是投顧的市場。

至於政府原本期望代操開放後,會有大量的資金動能來挹注股市,邱顯比表示,代操不會對股市有太多的利基,但方向上卻是對的,尤其是在股市最冷的時候開放,讓投信投顧業者有時間布局,「這是正確的方向,晚開不如早開」。


兩千億代操規模

投信投顧業者將朝向大者恆大,是代操開放後的另外一個發展趨勢。由於代操是一項全新的業務,投信過去的基金績效就顯得相當重要,拿得出績效的投信公司當然比較吃香。統一投信負責全權委託業務的副總董永寬就表示,預計今年代操的規模有二千億元,並且只有少數五家可以分食一半的市場占有率。

至於投顧方面,統一投顧執行副總廖繼弘認為,綜合券商旗下或有集團背景的投顧則較有機會,個人投顧除了明星級操盤人有機會外,其餘的將會撐得很辛苦。因為有基金績效作為利器的投信,爭取法人客戶一定比投顧有利,但有券商或集團的通路支撐,投顧才有可能搶到五千萬元以上的法人及中實戶。

至於是否壓縮其他小型投信投顧的生存空間,許立慶則認為,小規模的投信投顧業者,只要績效好,客戶自然願意拿資金出來,小有小的特點,就像美國有許多小型資產管理公司,都有其專業如專精於高科技等等。

代操的開放對私下代操業者影響最大,目前法令規定代操禁止利潤分享,對客戶而言,可省下一筆可觀的費用,加上合法的代操業者有檯面上的績效可參考,又有法令可以作為保障,客戶自然會偏愛選擇合法的業者,要求利潤分享的「自營」代操業者將可能成為絕響。

此外,廖繼弘指出,資金將會從基金轉向代客操作,代操是專為個人所量身訂作,對法人或中實戶來說,不僅可以得到 VIP 的服務, 又比基金較有主控權,目前許多法人正處於觀望階段,資金有可能轉向績效比較佳的代操業者。如此一來,基金規模急速縮水的情況可能會發生。


不准分紅 二軍出馬


代客操作原本是許多基金經理人夢寐以求的業務,但是由於證期會限制了利潤分享,加上股市低迷,原本有意轉戰的基金經理人也都停滯不前,原本預期基金經理人跳槽風也沒有出現,許多投信在政策考量下,只好搬出內部所謂的「二軍」出馬作代操。

對此,許立慶則相當不以為然,「人是代操很重要的關鍵」。他認為,代操業務比基金更複雜,要求的是絕對績效,而不是基金的相對績效,又必須親自面對難纏的客戶,所以代操經理人的抗壓性應該更高,績效要求也要更好,不能隨隨便便找來二軍應付了事。

被譽為代操業務「催生婆」的許立慶樂觀地認為,「三、五年後,代客操作的影響力,有機會大於共同基金。」他表示,代客操作是一項細水長流的業務,雖然現在市場低迷,但是有錢的客戶還是不少,初期像握有現金的保險業應該是最大的客戶。他說,最壞的情況也不過如此,他預期今年股市會開低走高,所以趁景氣低迷時,越早進場,代價越低。

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