「我仍然不看好台股。」面對台股看回不回，一路攻上四千五百點，今年以來始終看空的禮正投顧總經理毛仁傑，到現在還是沒有修正翻多。他認為，這一波漲勢，是因為籌碼清洗後配合利率調降的技術性反彈，基本面不僅沒有轉好，還因為受到九一一衝擊，持續惡化中。以下是毛仁傑對台股未來行情的看法。
賣壓真的清得太乾淨了
此波反彈，基本面並沒有變好，九一一讓基本面惡化加劇，這個事實不能否認。但是現在大家不看基本面的變化，這波是消息面與心理面的群眾運動，是賣壓潛逃之後的空檔，要累積賣壓就一定要靠時間、慢慢盤頭。
這一波反彈，是賣壓清除乾淨的動作，不是買盤殺低的原因，賣壓真的清得太
淨了，融資張數大降，美國股市斷頭也斷得乾乾淨淨。以鴻海為例，從一六○元跌到九○元，又漲到一五○元，鴻海的大量出現在一一○元，聯電在三、四十元時，也全都是外資賣壓。
最近買盤來自國際組織、全球政府大舉做多，最可怕的是，美國取消三十年期的政府公債，這原來是一個有很好報酬率的投資工具，但也都打掉了，讓投資人新選擇。股市在盤跌時，投資人發現有些股票還能漲，會把部分三十年公債的資金挪到股市，加上政府作多，股市像打了一劑強心針。
能在股票贏錢的，十個中只有一、兩個，在過去幾年賺錢的人，都是不斷買不斷賣，大玩接力賽，這些短線客才能賺錢，長線的人沒有進場，所以長線的人形成不了賣壓，唯一長線的賣壓來自於當初沒有跑掉、被套牢的人。
現在的景氣調整是不正常調整
我仍然看空股市的原因是，我認為現在的調整是不正常的調整，景氣循環分成三種：小循環是庫存、流動資產的調整；中循環是資本支出、固定資產的調整；大循環則是生活形態的調整、 科技技術如有線通訊到無線通訊、企業 e 化到社會e 化等調整，大循環需要很長一段時間。
九一一之後的循環，是一個庫存的調整，去年耶誕節買氣不佳，今年耶誕節又產生新生產活動， 可是這個生產活動的庫存，如 P4、微軟 X-BOX，一定要透過消費才能真正的消化掉，否則這種庫存調來調去的生產活動就沒有意義。
中循環相當可怕，這種資本支出的循環，包括關廠、裁員，可是這些調整還沒有結束，現在又面臨大循環的群眾力量調整，現在產能有四、五成的利用率，資支出過多、產能供過於求，這只是小循環的一部分，千萬不要用過去十幾年來的規則來看待，以為庫存調整完後，馬上就會恢復景氣，這次的調整是大幅度的調整，完全不一樣。
部分產業的景氣高低潮不是循環而是被淘汰，由其他非天然資源所取代，如棉花、紡織及黃金等。黃金過去是戰爭的避險需求、是全球央行的共同準備，更是中國人所認為財富的象徵，以致黃金過去都是價值穩定、需求面往上，房地產也是如此。
房地產與ＤＲＡＭ都是假性需求
美國房地產會漲，是因為美國的實質需求比較高，經濟景氣好，房地產就會往上，東方國家對房地產的假性需求比較大，台灣自有住宅率很高，買房子為了賺差，這是投機需求，過去 DRAM 也有同樣的狀況， 這次循環過後，DRAM 的假性需求消失了，回到合理的利潤，畢竟實質需求還是比較持久。
我在股票市場看過很多沒有底的股票，一九九一年我還在元大時，當時的股票都是以十元作底，中紡只要跌到十元，就要趕快買，一定會賺一倍，可是一九九四、九五年，股票不再是稀有商品，股票跌破淨值的比比皆是。未上市與上市最大的差別是，未上市是賺淨值，股價與淨值比都是好幾倍，上市看的是本益比，好公司才有好本益比。
在這個新時代，上市上櫃公司如果不懂行銷，就會被擺在架子的最底層，行銷就像舉辦說明會，如同暢銷書老擺在最明顯的位子一樣，書市再怎麼不景氣，還是會有愛書人去買書，有人會去翻熱門書，也有人專愛翻冷門書，股市也是如此。
整體市場的本益比，是隨國家的競爭力與整體市場狀況而定，台灣股市可以承受的本益比正逐漸下降中，本益比是市場決定的，各別公司的本益比下降，又碰到台灣經濟最辛苦的時刻，台灣的最大問題是害怕被大陸取代。台灣過去是個人電腦最大的受益者，但是代工已經漸漸被大陸取代，台灣要有危機感。
現在外資的操作方式是，那斯達克一漲，就買超韓國、台灣，有一天我們會發現，上漲的不再是台灣，而是大陸。台灣已經和七○年代不一樣，長期投資不再適用今天的股市，大陸則是像七○年代的台灣，隨便買隨便漲。
全球都在做大調整，台灣現在又面臨政治結構的調整，台灣面對大陸的問題，應該以合作來代替對抗，這才是知識經濟時代必須要做的事。
