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明年股價會漲到令人不可思議地步 P.92

明年股價會漲到令人不可思議地步 P.92

中華隊贏了!世界盃棒球賽十一月十八日日本對中華隊進行到九局上半,日本隊最後一位打者擊出內野高飛球被中華隊接殺出局,霎時彩帶如瀑布般從看台拋下,滿場觀眾感動地流下了眼淚。

本屆世界盃棒球賽在台灣熱鬧滾滾地舉行,中華隊雖然名列季軍,卻是實實在在的亞洲第一,同時間,台股在整個亞洲股市的表現也是領先群雄。從本次的世界盃棒球賽中可以看出幾個有趣的經濟意涵,第一是這次大會允許職棒選手參賽所以打擊球棒由鋁棒改為木棒,這顯現出更加精緻化的比賽過程,而吸引了大批球迷的觀賞,只要廠商能夠提供更精緻化的商品,不怕沒有消費市場。

其次是縱使經濟不景氣,仍有相當多的觀眾進場看球,可見民生休閒娛樂仍有很大的市場,所以微軟在第四季推出的 X-BOX 相當值得期待。

目前台股處於驚驚漲、看回不回的局面,似乎所有的技術關卡都不成為壓力,資金行情的威力果然不容小覷。但本波真的只有資金行情嗎?以下從基本面的角度檢視景氣到底有沒有好轉的現象。


美國消費者信心指數盤底機會大

學過基礎經濟學的人都知道「 Y=C+I+G+X-M 」 , 即經濟成長率與消費、投資、政府支出與貿易順差息息相關。以美國為例,美國的國內生產毛額的組成中,以民間消費占七成左右的比重最大,所以消費者動向就成了各種經濟決策的參考依據。

消費者信心指數是針對美國五千戶家庭所做的消費意向調查,包括消費者未來的消費計畫、預計消費金額的增減、是否足夠到擴充信用購買高價物品,以及對就業市場的看法等。

零售業績首先受到影響,原本第二季的消費者信心指數已有盤底跡象,九月卻到九一一事件的影響,而跌落至八一‧八,同時零售業績年增率也掉到○‧一%左右的水準。

十月在美阿戰爭開打之後,消費者信心指數受航空業裁員不斷影響下,僅小幅反彈至八二‧七,零售業績年增率則受耶誕節即將到來的激勵,上揚至七‧五%。預計在戰爭勝負漸趨明朗下,消費者信心指數將會逐步盤堅,明年初有機會回到九十以上,約需三個月左右的時間,零售業績才會出現穩定成長狀態。


美國生產力強勁

美國製造業與零售業的存貨銷貨比在二○○○年十二月以前一直是亦步亦趨,但至此以後則出現分道揚鑣的走勢。美國經濟經歷十年的擴張期,投資支出在二○○○年達到最高峰,雖然新經濟對生產力的貢獻仍然眾說紛云,但不可否認的是,美國生產力至今依然強勁。

第三季商業生產力年增率達二‧二%,同期製造業生產力年增率也有一‧一%,過度投資造成的庫存成了經濟成長的障礙,在製造業的表現最為明顯。二○○年開始,美國製造業存貨銷貨比明顯攀高,在企業致力於消化庫存下,僅僅維持在某一區間,九月再度攀高至一‧四三,甚至高過九八年高峰一‧四二的水準,製造業的隱憂遲遲未能有效解除。

二○○○年科技股大幅下跌後,美國民眾財富嚴重縮水,總體需求減緩,但低價產品卻熱賣,美國零售業存貨銷貨比在去年底達到高峰的一‧六二,今年來卻逐步下滑,最低曾至一‧五六,直到耶誕節前夕才又小幅上升至一‧五九,與製造業的情形截然不同。

從美國著名的零售業大亨沃瑪百貨 ( Wal-Mart )家族中,有五名成員名列全前十大富豪可知,零售業未來前景仍不看淡。台股相關長期看多的股票有億豐、成霖、福興、特力、鑽全、堤維西等,值得投資人留意。

相對而言,台灣電子、資訊及通信產品接單占總接單比重為三五‧四%,總外銷出口中又有二四%出口至美國。從趨勢圖來看,採購經理人指數至少領先台灣出口年增率三個月以上,預計第四季將使兩者同創歷史新低,採購經理人指數會率先反彈,而台灣出口年增率將在明年第一季末至第二季逐步轉為正成長,屆時股市將率先反映。


選後指數拉回 布局待回春

股市少了資金活水動彈不得,但由去年底以來央行的十一次降息,包括一次調存款準備率, 貨幣供給額 M1b 年增率在今年四月達到最低的負六‧八四%,隨後緩慢回升, 至九月達正的○‧二九%,同期 M1a 及 M2 也上揚,雖然九一一事件的非經濟因素讓台股再度下探,指數最低點達三四一一點,但在資金行情的推動下,台股頗有回升的架式。

本波行情又快又急,許多投資人來不及介入,只有乾瞪眼的分,更慘的是,來不及調整多空心態的人,被一路軋空上來,前三季作多賠錢,最後一季作空又慘遭多頭反撲,兩面挨耳光。不過政府在選舉前全力作多,在選後也需要休息,投資人在明年仍大有機會。

明年最大的契機在「 轉機」 ,一般業績好的股票固然會漲,但卻不令人意外,意外的是業績谷底翻升的轉機股,今年業績越壞的,明年股價可能將漲到令人感到不可思議的地步,用本益比衡量股價的方式會失效,例如 DRAM 五霸、晶圓代工雙雄、TFT-LCD 三劍客、通訊零組件股、IC 設計股等。

越後段班的漲越凶。在時間點的規畫上,選後指數拉回的機率不小,綜合一些總體經濟數據將在第四季末陸續落底,明年農曆年前後會展開一年一度的「 畫大餅行情」 ,錯過本波的投資人,不妨在年底與明年初選股抱牢,只要抱得牢就有錢賺。 (本文作者為永昌投信研究部副理 )

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