從去年下半年開始，全球股市大幅修正，特別是科技類股，跌幅之大，令許多投資人傻眼。股市哀鴻遍野，當中卻有一個類股不但相對抗跌，甚至在九一一恐怖事件後，逆勢上揚，那就是生技類股。
首先，我將現今美國生技股分為四大類：第一類是今年呈現高額成長，已有生技藥物上市的公司，營收成長約兩成，是目前表現最亮眼的一群。它們的共同特色是，資本額很大，平均都有二十億美元以上，股價不但沒受影響，反倒有些漲幅。
這類公司諸如知名的 Amgen、 Genentech、 Immunex 等， 股價居高不下， 像Amgen 至今還有約五十五美元，Genentech 也維持約四十美元的水準。
第二類是營收成長沒那麼多，但仍屬「正面成長」 的公司，資本額大約在五億美元到二十億美元之間，它們也有個共通特色，就是手上擁有一些生技藥物剛通過美國食品暨藥物管理局( FDA )的核可，正準備上市行銷， 或是即將拿到 FDA執照，握有市場利器。
這類公司算處於新藥開發最後一階段( last stage )的生技公司，「錢途」 指日可待，不是擁有一些重要專利，就是新藥的市場潛力雄厚。 像 ImClone's 與Cephalon 兩家公司，就是這類的佼佼者，其中，Cephalon 今年股價更是大漲四八％，表現相當突出。
第三類公司股價稍受到影響，但「受傷」 程度還不算大，尚未動搖到公司堅強的體質，這類公司大都正在進行新藥第二、三階段的人體臨床試驗，因為還不能確定這些開發中的產品能否上市，使得投資人信心稍有動搖，股價不免下跌。
不過，就算股價稍微下挫，幅度仍不大，大約只有一成，最主要是由於這類公司仍有屬於自己的專利藥物，在拿到「智慧財產權」 之後，公司的研發能力仍受到應有的肯定。
第四類公司就比較慘了，是上述四種中股價表現最差的，和一般科技類股一起「向下沉淪」 ，跌幅不一，有的跌兩成，糟糕一點的，跌個五、六成都有所耳聞。這類公司的共同屬性，就是純粹地提供技術服務，以技術為導向，儘管有些公司技術真的很好，但因屬艱澀技術，很多投資人「聽不懂」 ，便失去了信心。
從以上這四類公司的股價表現來分析，其實，第二類、第三類都不賺錢，但因擁有利基，而能獲得投資人認同，至於第一類公司，因為股本雄厚，又賺錢，投資人當然就放心許多。
去年，美國生技產業共募集到三百五十億美元，一堆資金熱情地湧向生技業。今年，即使大家對生技業的前景仍看好，但卻有了不同的評估標準，不再一聽到投資標的是「生技」 ，就胡亂地把錢砸下去。
舉個最明顯的例子，去年初，大家談到生技產業時，總是將蛋白質體掛在嘴邊，不管什麼研發方向，就是要和蛋白質體扯上關係；現在，情況不一樣了，歐美再也沒有業者敢大聲強調：「我們是以開發基因體或蛋白質體相關技術平台為主的生技公司。」
為什麼會有這麼大的轉變呢？答案很簡單。生技產業發展至今，不管是法人，還是一般投資人，不再以「做夢」 的態度來看待生技業，已回歸到本質，認為能開發出實質產品，才是一家在經濟不景氣時的好公司。
如果，現在還是專注在純粹提供技術服務，或只是產品開發中的一些技術平台，而無法直接去開發實際的產品，那麼，當投資人在進行比較時，不免就會在心中做出誰勝誰敗的區分。說得直接一點，光有技術，沒有產品，現在是很難讓投資人掏錢出來的。
讓我們再看一個驚人的事實。 根據統計，目前，經 FDA 核可快上市的新藥，或是已拿到核可正準備上市的生技藥物，就有一百三十六種，而正處臨床實驗第三階段的生技藥物有三百種；以通過第三階段臨床實驗，最後可以順利拿到執照的比率約為六成來計算，那麼，不久的將來可以預見，即將有一百三十六種加上一百八十種，共三百多種新藥上市，局面相當熱烈。
新藥百百種，說明了一個事實，就是身為生技業者，若是現在或是不遠的未來沒有實質的生技產品問世，則競爭力十分堪虞，因為大部分資金會集中到有實質生技產品、尤其是擁有專利新藥的生技公司。所以，美國最新的產業趨勢是，幾乎多數的技術平台生技公司都轉型成和新藥開發有關。
為什麼開發新藥這麼吃香？為什麼前三類型的生技公司這麼有「價值」 ？和現今大藥廠的生態大有關聯。根據一份研究報告指出，從二○○一年至二○○四年，大藥廠若想維持現有股價，必須保有每年一三％的營收成長率。
一三％，這樣的數字看起來或許不難，但實際做起來卻不容易。畢竟，單靠販賣現有產品，資本額龐大的大藥廠是絕對不夠的，唯有不斷開發新藥，販售新產品，才能擴大營收來源。但問題來了，目前各大藥廠因組織過於龐大，研發過程不夠靈活，致使在新藥研發的成果上，常比不上一些專注於新藥開發的中、小型生技公司。
另一方面，這些大藥廠行銷網遍及全球，在行銷成本有增無減的情況下，已無多餘心力去努力開發新藥，導致大藥廠的新藥研發成績總不如預期中的好。像是已有研究指出，德國各大藥廠的研發進度還不到原計畫的五分之一。
既然藥廠對新藥「求才若渴」 ，卻又沒有能力完全自行研發新藥，這時候，就必須仰賴其他開發新藥的生技公司了。以新藥為導向的生技公司，也就此凸顯出「價值」 。 像是一家名為 CAT 的公司，針對發炎分子，開發出治療型的抗體，過去還在做第一階段臨床實驗時，便賣給 BASF 公司，權利金為兩百萬美元，行銷費抽四％。
今年，Celltech 公司以同樣的產品，做到臨床第二階段， 賣給 Pharmacia，權利金飆漲至兩億五千萬美元，行銷權抽五○％，身價翻了好幾番。再如生技業史上最大的合約｜｜ ImClone's 開發出了直腸癌新藥，賣給大藥廠必治妥， 結果， 必治妥一出手就是二十億美元，並只取得四○％的行銷權，讓 ImClone's 大賺一筆。
這兩個案例透露出的訊息是，新藥「供需」 之間嚴重失衡，大藥廠需要新藥來維持成長，造成擁有新藥的公司炙手可熱。大藥廠勢必要和生技公司合作，才能藉此帶動生技公司的價值，進一步達成雙方互惠。
我在今年初就發現了這個重要的產業趨勢，所以，台醫在年初經過轉型後，已往新藥開發的方向邁進。過去，我們在技術合作與新藥研發的比重為六比四，如今已調整為三比七，而且進度快速；我們知道，不往新藥開發的路去走，將來會非常辛苦。
特別是台灣在加入世貿組織之後，生技業者面對的競爭只會更激烈，現在，我給多數純技術服務或從事基因體開發的台灣生技業者一項建議：「如果能做新藥開發，就趕快做，一刻也不要浪費，若是沒有直接新藥開發能力，就盡快找策略聯盟的合作對象，共同來開發新藥。」
我相信，沒有人願意被世界潮流所淘汰，台灣業者，努力吧！
(林榮華是台醫生技董事長暨執行長，電子信箱是 rhlin@abgenom
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