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潘思亮果然是財技高手 P.27

潘思亮果然是財技高手 P.27

晶華飯店總裁潘思亮在國內企業中是靠房地產起家的,在兩岸三地對房地產的敏銳度高,憑其在商場中打滾多年所累積的金融操作獨特觀點,在三月二十五日的董事會中,提出上市、櫃公司中出人意外的大幅度減資決策,總共減資二十一億五千六百萬元,減資後資本少一半,減資比率高達五○%。減資本來會造成銀行界的關切,但卻因晶華沒有銀行負債,反而使這次減資毫無阻力。

晶華飯店為什麼會有如此震撼市場的手筆出籠?事實上這件事應已在台面下醞釀一段時間,公司高層從去年底起就和券商、會計師做腦力激盪,希望能讓公司每年有的現金流量二十多億元獲取較高報酬,因為銀行的定存利率過低,不符合投資效益,而投資的各家債券型基金報酬又沒有想像中的優渥。在公司總資產膨脹到五十五億元後,多角化經營的實際執行成效,也沒有想像中能在短期創造高績效。

檢視晶華在觀光業的布局方向,可以發現,將採行經營技術來提高國內的觀光業水準。今年以來,已經簽訂台中大肚山休閒會館的案子,而尚在商談的案件為北投溫泉飯店,但這些經營成效都不是短期間就能看出,而是需要經過消費者的實際體會後才能獲取高報酬。潘家也希望晶華飯店的經營能守住本業而不要胡亂投資,因此才出此計策,提升股東權益。

公司在股市觀測站提出的減資緣由為提升股東權益報酬率、每股盈利及投資報酬率,同時消除股本過大及閒置資金。國內曾有前例是在新亞建設未上市前辦理,但金額比晶華少得多,沒有這麼震撼投資大眾及證期會。在國內公司法,有額定資本的規定,因此每年公司都會有除權除息,回饋股東的支持。而以美國為例,僅有公司發行股數及市值,只能由股票分割來改變公司市值的大小,因此無增資及減資的問題。

此次晶華所採行的減資方式卻和庫藏股有異曲同工之妙。因為庫藏股的實施主要是可改善股東權益報酬率,提高每股純益,降低公司資金成本,並可作為轉讓給員工或作為附認股權或轉換權等各類有價證券股權轉換之用;整體而言,對股東、員工及股價有正面之影響。而公司法當中並沒有限制不能用此方式來作為提升股東權益。

當然公司經營首要工作就是為股東創造最大利潤,而晶華飯店的經營也一直維持高獲利,營業利益率達三五%,每年每股獲利都在兩元上下,即使去年不景氣也有一.六元的水準。

而提升股東權益報酬率後,誰是最大的獲利者呢?仔細觀察一下,晶華飯店在九十年九月的財報自有資本率為八七%,完全沒有銀行負債,因此為降低負債比率所採用的「重藥」並不成立。而潘思亮家族在八十九年接下東帝士近五成的股權後,擁有晶華股權達八成,若以每股可退還股東五元的價碼,則潘家約可取得八億多元的現金,配合發布的投資報酬將可提升一倍,從而股價也可由十五、六元附近漲至二十多元,雙重利多,潘家無疑是此次減資後的大贏家。因此潘思亮家族此次的算盤真是打得非常精,達到一石多鳥的功效。

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