「 不景氣，還是有人賺錢」，對照去年一堆獲利負數或勉強賺個幾毛錢的營建公司，這句話顯得格外「 刺眼」。這兩年等於靠著政府放利多度嚴冬的營建業，真的有人可以賺到一．五元以上嗎？根據本刊的調查，在未上市公開發行的營建股中， 共有九家公司去年每股稅後純益(EPS )超過一．五元，並榮登排行前百大，說到共通的特性，除了財務上為小股本、資金與成本操控特別嚴格之外，業務方面的「 撇步」還是那句老話：選對的地段、開發對的產品。
薛昭信說得很認真，也印證了營建業去年很辛苦的事實。但富邦建設在營建業最不景氣的兩年中EPS卻躍升到三．五元以上，尤其去年每股純益接近四元，主要收入來自信義富邦案國際館住宅與敦南學府辦公大樓案的入帳，因而維持每年約三十億元的銷售額；今年預計可以入帳的個案，計有已接近交屋尾聲的信義富邦，合計銷售金額十八億元的杭州南路與中山北路兩個辦公大樓個案，預計入帳的金額僅約二十五億元，今年每股純益可能下滑到近三元。
小標：富邦著重「 未來建築」 元利深耕南崁融入社區
富邦建設手中還有兩個視景氣狀況，才打算公開銷售的住宅預售案忠孝明園與天母富邦，總銷金額分別為三．五億元與近五億元，外加部分餘屋銷售，因此只要老天繼續賞飯吃，讓景氣持續加溫，今年每股純益應可與去年相當。
富邦建設股本十九．八億元、已達中大型建商規模，保持每年獲利成長並不容易，其中的 know-how，薛昭信認為， 與富邦建設著重「 未來建築」：安全、科技、環保的三大主軸有關，例如建築一定要能耐七級強震，衛浴設備省水裝置絕對不能少，雨水與泳池用水均能回收使用，信義富邦與杭州南路辦公大樓均獲綠建築標章。為降低營建業大環境的衝擊，富邦建設也早一步轉投資台灣大哥大等科技業，今年則發展不動產證券化與不良資產服務管理事業。
因本業賺錢的還有元利建設、春虹建設、富泰營造、泛亞工程與利德工程，這四家營建業的股本則以元利建設較大，達八億元。精耕南崁、以「 星」字系列在餘屋重案區的台北縣與桃園地區打響名號的元利，去年每股純益亦有一．九六元，主要入帳來自於總銷二十七億元、共五三二戶的「 星河」案。
元利表示，目前該案只剩三到四戶，這與公司政策為「 零餘屋、零餘車位、零餘店面」的先建後售方式有關；今年主要入帳的個案，則為去年底開始銷售，預計近期即將結案的「 新莊博覽會」。
元利銷售與獲利的亮眼表現，除與低利優惠房貸政策與利率走低有關之外，元利深入南崁並融入社區的作法，也讓近幾年才進場屯駐南崁的其他大型建商很難搶過元利的風采，而元利非常重視生活機能，客層也因此由首次購屋轉換為換屋族，讓元利只能打品質戰、訂價為區域行情的中上價格。元利今年計畫於十月推出案量十三億元、基地面積六千坪、共一五六戶的新店寶橋路住宅案，價位暫訂每坪十九萬元上下，而於台北市中山女高旁取得的一○二二坪土地，亦訂於明年初動工興建高級住宅。
經營高科技 富泰表現亮眼
一樣是非台北市主要建商，也是先建後售，但為平價住宅、快速施工交屋的桃園建商春虹建設，去年度的每股純益也有一．九三元，但春虹認為，這要歸功於股本小。去年主要兩個大案：春虹和風與春虹新都心的推案戶數都在百戶以上，顯示春虹有一定的銷售能力，而今年春虹的主要入帳個案為總銷五億元、位於中壢的「 美麗家園」，該公司並準備在今年上興櫃、明年初送件上櫃。
在營造商部份，毛利率縮到只約五％，尤其這兩年公共工程、民間建築工程同步縮減，以承攬公共工程為主的泛亞與利德持盈保泰的作法，就是撙節開支，並盡量不接競標過於激烈、可能被迫倒貼的工程。
去年每股純益達到二．九三元的利德表示，去年承攬的公共工程量為十億餘元，今年因有不少工程標案可以投標，預估案量應可增加到十五億元，但利潤較低的仍會放棄；至於去年四十一億元的營收中，約六成來自於台灣高鐵工程的泛亞，今年的工程量則以南部高速公路興建為主，同時也會承攬部分民間工程以增加收入。
在六、七年前即轉向承攬新竹科技公司廠辦工程，並因此轉投資科技公司的富泰營造，過去四年的每股純益均在一元以上，稱得上是一家獲利很不錯的營造商，而去年科技業相當不景氣，但富泰的每股純益仍能達一．九二元。
富泰表示，因不少新建工程依完工比例法的入帳時間落在去年，才能讓富泰平安過冬；且財務操作保守、無銀行借款，以九十年財報顯示，含短期投資在內的可立即變現的現金多達一．五七億元。至於富泰今年的工程案量，則有碧悠電子竹東廠、遠見科技內湖廠辦等，計有二十三億元的工程收入準備入帳。
負債過重 大葉開發努力還債
去年獲利主要靠著業外投資收入的，則為元大建設與大葉開發。元大建設去年處分投資利益與短期投資市價回升利益等兩筆收入，分別為一．三一億元與一．○六億元，本業營業毛利僅一千九百萬元，彰顯了營建業在不景氣年代財務操作的重要性，但讓元大建設套牢多年、原為新竹玻璃廠變更的竹東住宅案，以及元大豪宅代表清翫雅居也於去年結清。因此今年元大手中只剩下位於台北市光復南路的「 元大玖藏」，以及預計總銷為三十億元並在八月公開、為今年土地行情探溫而標購的國有地龍江路案可以部分入帳。
這兩個案子的收入，絕對無法讓元大建設今年獲利保持去年的水準，但元大說，目前還在洽談購入其他土地開發，而今年股市回升，更有助於業外收入的增加，每股獲利目標應可上探四元。
靠著長期投資收益賺入二千五百萬元的大葉開發，是九家排入百大的未上市營建股中，惟一遭到簽證會計師正風聯合會計師事務所提出「 該公司同年底流動負債超過流動資產達五十二億元，負債總額亦超過資產總額二．六億元，管理階層雖提出採行的對策，惟繼續經營能力仍存有重大疑慮」意見的建商。
由於股本僅五千萬元，大葉開發去年稅後純益雖只有一五四八萬元，但換算後的EPS竟可達三．一元，也因股本小，八十九年度稅後淨損三六九五萬元，EPS虧損也高達七．三九元。
靠著天母大葉高島屋百貨房租與停車場經營收入，母公司曾是風光一時的羽田機械的大葉開發表示，帳上四十五億元的銀行負債，讓員工薪水減半、工時又長達十二、三個小時以上，為銀行打工的員工「 天天難過，天天過」，但還是希望公司能有轉虧為盈的一天，他們根本不敢談今年的目標，而財報上提出「 擬提高租金收入及開發不動產」的繼續經營對策，也因為巨額虧損而無法在一年內完成。
