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登上股王寶座的撇步剖析 P.40

登上股王寶座的撇步剖析 P.40

二十年來,台灣的經濟變化劇烈,而股市更因為台灣係淺碟型經濟,經常受到外在大環境的影響,產生劇烈變動,而台灣股市造就了二十六支股王,其中屬於金融、資產股的有十二家,電子股則有十四家,而這兩大類股登上股王寶座的祕訣也相當不同,前者靠著股本小、流通籌碼少、土地資產或是經營權之爭等題材,手法令人眼花撩亂;後者則大部分具有基本面,但也有少數是藉由股市投機行為所造就,有些市值的減幅相當可觀。從這些股王的上上下下可以看出股海滄桑,花無百日紅,沒有人可以永遠稱王的市場法則。

在金融、資產股的十二家股王中,大致可分為四種類型。


類型一:主力介入──雷伯龍、翁大銘
題材:小股本+土地資產
炒作方式:籌碼戰+養空軋空


這是當年最典型的股王成就法,包括欣欣大眾、厚生與華國。這三檔股票的基本面不佳,其中華國還曾出現虧損。操盤核心為雷伯龍與華隆集團翁大銘,炒作手法為主力結合外圍將股價拉至高點「養空」,吸引空方放空後,再用軋空題材逼使空頭回補。

由於雷伯龍及翁大銘炒股炒到後繼無力,厚生與華國也都發生違約交割,造成史上兩次最大的違約交割案:九億餘元與近二十億元的違約交割。如今華國已於民國八十九年因跳票下市,欣欣今年上半年每股稅後純益僅○.一元。至於厚生上半年每股稅後純益○.五九元,創下近八年來新高,是華隆集團蹂躪後目前活得較好的一家。


類型二:公司派 VS. 市場派大鬥法
題材:經營權之爭
炒作方式:多空對作及軋空

最具代表性的就是市場主力阿丁(丁由)與長榮運輸張榮發的大鬥法。八十一年,阿丁炒作榮運土地及董監改選題材,結果引來張榮發以放棄經營權放空對作,阿丁順勢大玩軋空遊戲,一度持股達五○%。

不過,由於當年長榮集團進行事業體合併,榮運董監席次不足提前召開臨時股東會,當時阿丁研判榮運經營不易,因此將委託書全數交給長榮公司派,成了少數市場派與公司派均獲利的雙贏例子。


類型三:大股東主導
題材:以土地資產或房地產相關概念出發,利用內線交易、高股利政策,或製造軋空議題。
炒作方式:籌碼戰

台火、華園飯店、寶成建設與羅馬磁磚均屬此類。本業已無利基的台火,靠的就是土地資產與轉投資的永利證券,在七十八年與國壽競逐股王寶座;華園則是楊梅土地出售入帳,寶建與時稱榮聯陶瓷的羅馬磁磚,則以房地產回春為議題,成為市場投資人上車的標的。

這四檔股票共通的特色,都是大股東以流通在外籌碼少、以籌碼作多戰術而炒成股王。其中,寶建與台火是以高股利政策吸引市場買盤,榮聯則是大股東炒股炒過了頭,最後竟利用事後成為市場笑柄的「著名商標羅馬磁磚在大陸被盜用,所以公司名稱必須更名為羅馬磁磚」,藉此召開臨時股東會強迫空頭回補。

目前台火、華園業績均不佳,寶建更因房地產長年不景氣,今年四月聲請重整並成為全額交割股。至於羅馬磁磚雖是中概股,但今年財測虧損將會擴大。


類型四:螞蟻雄兵
題材:高股利政策
炒作方式:市場齊力拉抬

這一類型股票屬股本較大的金融股,如國壽、一銀、華銀與高雄企銀。金融市場開放是在八十二年之後,在新銀行與新壽險業還不成氣候下,獲利能力佳的國壽、三商銀總是帶領大盤上衝的要角;金融股向來習以一股配一股的高股利政策,是當年讓國壽、一銀與華銀常保股王地位的重要功臣。

目前國壽與華銀已分別成立金控公司,一銀則要到明年才能組金控因應變局。高企因派系鬥爭過於激烈,經營一直不善,今年一月十七日已經下市,現在由存保公司接管,正待價而沽,希望能被合併。

相對於金融、資產股的炒作手法,電子股憑藉的都是基本面,幾乎每一家登上股王寶座的電子股,都在當年具有高獲利能力,而且幾乎清一色每股純益都超過十元,藉著高配股及高獲利的題材,吸引投資人的注目。


台積、華碩及技嘉市值增加──思源、衛道只當了五天股王

不過,在十四支電子股王中,除了台積電、華碩及技嘉的市值有成長之外,其他的十一家市值都是減少的,其中威盛市值僅剩四分之一左右,衛道僅剩三分之一,是表現最差的兩家。以整體電子業的市值表現來看,明顯強過金融及資產股,因為金融、資產股沒有一家市值是成長的,但電子業中表現最差的威盛及衛道,還是不及國壽的成績,顯示電子業的泡沫現象依然存在。

另外,禾伸堂所創造的電子股泡沫,許多人至今餘悸猶存,當時九九九元的盤中最高價,如今僅剩不到十分之一;至於思源與衛道當股王的時間僅有五天,也是僅次於當了四天股王的羅馬磁磚。另外,當股王不到一個月時間的還有英業達及敦陽,分別只有十七天及十五天。

投資電子股的股東可能還要注意一點,由於電子公司都有不少比率的員工分紅配股,因此,每年在除權配股時,股東都會被稀釋掉一定比率的股權,因此,股東不見得能夠全部分享到這些公司市值的成長。例如聯發科今年的除權,股東就被稀釋了三.九%的股權,這是投資人應該要注意的地方,不要糊裡糊塗股權被稀釋掉都不知道。


股王最常犯哪些錯誤?
1.企業不斷擴張卻忽略建立產品差異化。
2.市場飽和下,企業規模龐大卻執著於既有的市場,難以調整研發創新的速度以因應產業環境變化。
3. 企業多角化經營, 卻挑選產品利潤率比既有產品低的領域發展,形成核心競爭力無法延伸,失去既有優勢。
4. 經營者自我膨脹,大肆擴張,導致本業營收成長緩慢, 業外又虧損拖累本業

5. 新投資案的獲利表現不如預期:a. 以投資風險高的新興產業居多; b. 隔行如隔山,跨行經營卻不懂該行的經營管理知識。
資料整理:江煒琦

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