某大報社的經濟組主任打電話來詢問：「江先生，我們要做『通貨緊縮』的專題，你能否推薦幾位產業專家來分析？」
「通貨緊縮？」我問道：「你真的要做這個專題，會不會晚了一點？」
我提醒這位媒體朋友：「最壞的時候，好像過去了呢……」
的確，IMF 才在兩個月前宣布台灣是「通貨緊縮的高風險區域」，失業率還在高檔、物價指數年增率接近零，才不過幾個月之前，金控公司搶著發行保本型連動債券基金，幾乎全不費成本地吸走數以千億元計的資金，更不要說 SARS 期間的愁雲慘霧。
奇怪的是，一個月前還占據電視新聞大半時段的 SARS，現在已經銷聲匿跡， 致命傳染病竟然連新病號都不見了；台北市街頭的百貨公司、電影院人滿為患，高檔餐廳一定要預先訂位，否則下次請早；台中、高雄的街頭同樣熱絡，至於南投、花蓮、台東、墾丁等風景名勝，觀光旅館預訂到下個月都客滿，連民宿都擠得水泄不通。這樣的狀況，像是「通貨緊縮」嗎？
過去兩個月來，全世界的金融市場發生極為劇烈的變動，美元匯價貶值兩成，美國道瓊指數漲了二二％，三月初曾經跌到二七○點的費城半導體指數，現在挑戰四○○點大關，漲幅逼近五○％。美元匯價貶值之後，歐洲央行與美國財政部連手，逼迫北京政府將人民幣升值，歐美態度明確，熱錢立刻湧入，直接開放給外國機構投資的香港股市，H 股、紅籌股同步大漲。
連日本這個通貨緊縮最嚴重的國家，日經二二五指數都在短短兩個月內，從四月二十八日的低點七六○七點，一路上攻到七月十日一度突破一萬點，兩個月內上漲三二％的力道，看起來一點也不像通貨緊縮的病號。
日本股市的大漲，讓我們感受到「最壞的時候已經過去」的訊息，台灣其實也透露同樣的跡象。 最具體的訊號是新台幣貨幣供給額的成長率，活期資金 M1B 年增率在二○○一年上半年，曾經持續出現負成長，二○○二年在低基期的基礎下， 出現十幾個百分點的成長，今年在基期墊高，但是 M1B 的年增率不僅未再破底，而且在五月 SARS 風暴下出現八．八％的增長，六、七月更有可能挑戰雙位數的成長；包含定存的廣義貨幣供給 M2 年增率，持續維持在低檔（三％）已達一年，同樣未曾破底，而且已經出現回升的訊號。
除了代表市場資金活水的貨幣供給額以外，股市低檔回升，從四月至今已經增加一兆五千億元的總市值，重新回到睽違兩年多的十兆元水準；上市上櫃公司發行ECB，今年已經募集到超過五十億美元的資金，幾乎全都是「無息資金」。 第一金控、國泰金控、中華電信等大型機構，更將在七月下旬發行 GDR，只要價格得當，應該順利再有超過三十億美元的資金進帳；過去幾年最令人憂心的關廠歇業，已經不再惡化，失業率也回降到五％以下。
更關鍵的挑戰，還是在對岸。在歐美連手施壓之下，人民幣匯率的問題，已經不是升不升值，而是如何升值？人民幣升值，是迅雷不及掩耳一步到位，還是階段性緩升，對於亞洲的金融市場勢必將會造成極大的衝擊，許多原本只是賺取逃稅利益與匯率利益的台商，會有多少因為人民幣升值而回到台灣，或者，新台幣升值幅度會不會超過人民幣，各種複雜的現象所帶來的投資契機，又是一次致富的機會！（作者為資深媒體工作者）
