二○○四年總統大選進入二百天的倒數計時，投資人神經緊繃，國安基金更是上緊發條，總計七月至今，國安基金已在市場上調節三百億元股票，目前還有一千餘億元持股，未來動向如何？
在重重法令限制下，國安基金操盤模式十分奇特，歸納原則為：「賣強勢股、砍地雷股、留不上不下股。」
國安基金彷彿總是蒙上一層神祕面紗，其實根據國安基金委員會於民國九十一年十月九日所訂定的釋股作業原則中，是有一定規範的；目前可行的釋股方式有：發行 GDR （海外存託憑證）、發行 ETF （台灣五十指數基金）、和盤中釋股。
盤中釋股三百多億 集中土銀、中信局出脫
以國安基金最高持股達一千七百億元的規模， 到海外發行 GDR 來釋股，對股市的影響最小。 國安基金曾陸續以 GDR 釋出瑞昱、台積電、聯電、中鋼，總共拿回三七一億元現金。
至於盤中釋股，國安基金主要由台灣土地銀行和中信局的證券經紀商進出；從七月以來，兩家券商密集地賣出持股，各賣出五萬多張股票，賣超量不但大，也集中在土銀、中信局出脫，這也就是九月初引起各方揣測的基金賣壓。根據財政部高層官員證實，七月以來，國安基金的確進行盤中釋股，已賣超三百多億元，目前持股的成本約一千億元出頭。
對照國安基金公布的報表，在六月底持股一三八一億元，未實現虧損達三六三億元，如果扣掉七月以來賣超三百億元，國安基金的持股成本大約一千億元出頭，未實現虧損應該還有二百多億元。
過去，國安基金不能賠錢賣股票，導致帳上巨額的虧損，但目前已放寬到損失在二成以下，可以停損賣股票。因為國安基金持股中也踩到過地雷股，如果是很沒有希望的股票，已經跌到成本的二成以下也可以賣出；舉例而言，過去每股十元買進的標的，現在只要市價在八元以上，就可以小賠出場；若是股價已經跌到二元以下，未來也沒希望翻本，也可以停損出場。
限量限價交易 賣股票還要考慮穩定市場
但是，如果國安基金的持股成本在現在市價的二成以上、八成以下，這種「不上不下」的持股，就只能死抱不放。所以目前國安基金一千億元的持股，多數都是不上不下的股票，遇到股市上漲，市價達到成本的八成，就可能賣股票。就投資實務上的操作，國安基金這種「賣強勢股、砍地雷股、留不上不下股」的操作，可能是投資界最奇特的方式，跌破所有操盤人的眼鏡。
當然，國安基金存在是不得已，賣股票也不希望影響到市場行情，盤中釋股有一個很重要的原則，就是「限量和限價」。何謂限價？就是要高於前日的收盤價格，否則不能進行釋股；而限量就是要在十個營業日內平均成交量的二成。在價格、成交量的限制下，控制賣壓對市場的影響。
至於今年以來十分熱門的 ETF，也是國安基金相中的釋股良方，不過，目前國安基金只持有台灣五十成分股中的三十幾檔股票，至於其他所缺少的十幾檔，就必須要找政府四大基金或民間機構共同發行。未來將由國安基金、四大基金及民間公司將持有的台灣五十成分股，轉給發行 ETF 的投信，換取 ETF 受益憑證，再出售給投資人，國安基金這部分計畫出售約一百八十億元股票。
財政部官員透露， 一百八十億元的 ETF 額度尚未釋出，還要再開會決定是不是要賣出去，但一定會遵守限量限價的原則。
總計國安基金成立至今，也賣了將近七百億元股票，這些賣股的銀彈是否會在選前護盤？其實，國安基金的運作方針，財政部長林全講得清楚「國安基金的操作就是來很難無影，但去一定要無蹤。」未來除非台灣再發生重大的非經濟因素影響股市，國安基金委員會開會通過進場，才可能重回股市。因此，除非總統大選前再發生中共打飛彈這類大事，否則國安基金是不會、也不能進場護盤的。
