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都六千點了 還在練空手道嗎? P.100

都六千點了 還在練空手道嗎? P.100

今年開始的大多頭行情,根基於經濟回到成長的軌道,資金持續寬鬆,企業獲利回升,而到目前為止,這些原因都未消失,還不需要改變作多的決策。

國慶日除了放煙火,還有什麼事可以做?台灣股市選擇以攻上六千點,來紀念這個目前難以定位的節日。

簡單說,今年開始的大多頭行情,是根基於:經濟回到成長的軌道,資金持續寬鬆,企業獲利回升,資金分配由保守性資產移轉到股市,投資不足導致原料性商品的價格上揚。就是這些理由,所以在四月就開始看多,而且到目前為止,這些原因都未消失,還不需要改變作多的決策。惟一要修正的,帶動價格上揚的黃金,可能快到頂點了,而每桶三十一美元的原油,也到了要回頭的階段,而這兩件事,對未來經濟的發展,屬於正面的變數。

財報亮眼 股市一路長紅

上周我們談過,正在公布中的第三季財報,一定是持續看好的。果不其然,網路股的雅虎、零售業的威名百貨︵Wal-mart︶、電子股的超微,這些行業的代表性廠商,都表現比預期好。最具錦上添花效果的,當屬九月分的就業統計,非農業的就業人口不減反增;總體經濟數字的亮麗,搭配獲利的增長,股市就像點了火柴的汽油桶,一路燒到年度新高。

投資者要預測未來,但是經濟學者一向都只能解釋過去的事,所以經濟指標用來驗證推論的功效大於指點未來方向。已經不需要再討論經濟是成長或衰退了,在就業狀況改善之後,下一個階段該企業的資本投資擴充登場,然後銀行體系的放款將緩步增加,最後輪到經濟專家來告訴我們:這一次的經濟循環,從公元二○○二年下半年開始。

同樣的就業數字,經濟學家一直說,從請領失業金的人數來看,工作機會並未明顯增加,無法證實景氣好轉的推測。從企業的觀點,業績不好就要進行成本控制,裁減員工與減少急迫性的設備支出乃必然的手段。甚至到了景氣復甦的初期,控制成本的要求還是不會鬆手,要到了需求連續成長到現有的系統快崩潰之後,才開始增加投入的資源。

資金寬鬆 此時進場檢便宜

反映到消費這端又有所不同,這也是經濟學家無法認同景氣復甦的一部分。當就業狀況不佳,通常消費也會跟著下降。可是,在前述的復甦初期,雖然僱用人數還沒增加,但是沒被裁員的人的工作安全性卻大為提高,消費會領先回升。這在零售商像沃瑪特的季報裡,就會預先顯示。

追還是不追?答案很肯定,現在不買,只有等下一次的景氣循環,才會買到更便宜的股票。

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