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減資、買地產 中華電演大象跳舞 P.133

減資、買地產 中華電演大象跳舞 P.133

中華電信向來是投資人眼中最穩定、保值的定存概念股,尤其是董事長賀陳旦拍胸脯保證,未來三年都有維持七%以上的配股率,讓許多人感到好奇,到底中華電信有什麼策略,要如何才能達到這個目標?

九月初,中華電信董事長賀陳旦在紐約證交所舉辦的台灣投資論壇上,對外資允諾,未來中華電信將繼續維持七%到八%的股利率。這句承諾,無疑是對投資人拍胸脯保證,中華電信就是最好的「定存概念股」。

二○○三年,賀陳旦心中帶著幾個數字,也就是中華電信的營運目標,接下董事長的棒子,當時特地集合聽新任董事長致詞的主管們,都被新官上任三把火燒到,「聽到數字,阮頭殼抱著燒。」

遙不可及的目標倍數達成

今年六月,中華電信改選董監事,賀陳旦續任董事長,攤開中華電信截至今年上半年為止的成績單,對照賀陳旦上任時提出的目標,幾乎全數突破且以倍數成長。過去兩年EPS(每股稅後純益)都維持在將近五元的水準,相較於台灣大與遠傳高出約三○%;截至今年八月,中華電信自結EPS三.二一元,財測達成率將近七○%,表現搶眼。

本業穩固之後,中華電信開始進行一連串「瘦身計畫」。過去,中華電信採取無負債經營,財務操作保守,但是現金流量高達八百億元,資本公積則有二千億元,儼然是一隻「大象」;台灣的電信產業進入成熟期,未來已鮮有大手筆的基地台建置或新設備投資機會,大筆現金反而成為包袱。不論是將資金還給股東,或是採取靈活的財務操作,活化手中資產,都成為中華電信重要的課題。

而從中華電信近來的策略可以看出,經營團隊積極地想為中華電信瘦身,讓大象起舞。

「現在是市場波動比較劇烈的時候,相對穩定的投資標的就比較有吸引力。」美林環球證券投資顧問分析師陳鈞寧所說的,正是外資看待台灣電信業類股的心聲,「台灣的電信市場,尤其是行動電話,已經趨於穩定,在獲利沒有太大波動的情況下,有額外的資本可以回饋股東,是投資人著眼的地方。」

八月二十八日,中華電信公布重大訊息表示,將從八月二十九日至十月二十八日,自公開市場買回已發行股份總數比率二.三五%的股票;目前為止,已經買回了一.九四%,收購金額達二十九億元;估計全部買回註銷後,可為每股稅後純益再挹注○.一元。

除此之外,中華電信計畫以資本公積轉增資後再減資的方法,提高股息。法令規定資本公積轉增資,每年上限是資本額的十分之一;中華電信實收資本額約九百六十億元,今年四月已經進行將九十六億元的資本公積轉增資,再減資同等金額發放股東,中華電信今年因此發給股東每股四.五八元現金。

成立資產公司活化資產

中華電信財務長謝劍平表示,雖然手中現金滿滿,實施庫藏股比率仍低的原因,在於預防外資持股比重過高。

「我們會持續向主管單位爭取,開放資本公積轉增資的額度。」謝劍平說,僅僅是減資題材,已足夠讓中華電信保證未來三年的配股率;終極目標更希望達到資本公積減去一半,提升股東權益報酬率達一五%。對於賀陳旦做出的承諾,謝劍平顯得信心滿滿。

同樣是八月董事會通過的重要內容,就是中華電信決定成立「物業開發子公司」,準備將龐大的土地資產加以活化。

目前,中華電信在全台有四百餘公頃可開發的土地,其中有八成都集中在北部地區。八月底,中華電信以一坪一一六萬元的成交價,向國有財產局買下位於台北市金華街約三百四十坪的土地,結合在該區原有一筆三百坪土地。謝劍平透露,今年底,物業公司管理團隊到位後,這筆土地將成為物業公司活化資產的處女秀,按照台北市黃金地段一地難求的情況,中華電信有實力成為電子業中的「資產股」。

不僅如此,前陣子更傳出中華電信將接手中聯信託持有一五%的台北金融大樓(一○一大樓)股權,若加上原有的一二%,中華電信將一舉成為最大股東,甚至拿下總座或董座位置。謝劍平說,一○一大樓的國際能見度高,買下一○一,不僅是將龐大的現金用做轉投資,「對中華電信的形象和品牌知名度也有很大幫助。」言下之意,並沒有否認這項投資案,現在似乎就等釋出股價合理,就要出手。

從早期的學術界到跨足金融界、財務背景深厚的謝劍平,在今年一月上任後,開始積極靈活運用中華電龐大的現金部位,成立投資處;並聘請摩根大通做顧問,從八月中開始陸續買進國泰、匯豐、富邦和復華等投信發行的私募基金,每筆交易金額都在新台幣十億元。

目前,這些基金投資已占中華電信總資產比率三.七%,成為中華電信財務報表中重要的轉投資項目。

「國內市場已完全開發了,要成長,除非購併其他的電信業者,或是把眼光放到海外。」陳鈞寧直言,台灣電信產業的確相當穩定,但沒有爆炸性的成長動能亦是缺點。

為了保持競爭力,台灣大哥大和遠傳電信都在今年宣布購併固網業者,積極整合旗下業務。中華電信挾著原有固網優勢,固網、行動電話、網際網路和數據服務早已整合;加上資金雄厚,今年陸續將觸角延伸到柬埔寨、寮國和越南等地,展開海外投資計畫。

一連串的資金、資產活化,中華電信展示提升營運績效的決心,對股東來說,當然是好消息;但不可忽略的是,這些靈活的財務運用,基本上是挾著過去國營事業留下的優勢。

就本業看來,「數位匯流」幾乎已是不可擋的趨勢,而中華電信最缺乏的,就是「電視」這一個平台,旗下擁有富洋有線電視的台灣大哥大集團,就十分被外資看好未來的成長力道。

雖然,中華電信的MOD(隨選視訊)業務也穩定成長中,但即將舉行公聽會的「國家傳播通訊法草案」中,對於MOD、衛星電視及有線電視的模糊規範,已讓有線電視業者開始醞釀抵制。

在大象開始跳舞之際,中華電信似乎也應開始思考,如何將手中資源在本業進行有效的合作和運用,幫助提升整體電信環境,促成電信業良性競爭,讓投資人與消費者都受益。

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