○八年一月二十二日，瑞士信貸董事總經理陶冬將應《今周刊》之邀來台，在此之前，本刊特定提前專訪陶冬，請他談談對台灣選舉的看法，以及二○○八年台灣存在的四大變數，讓讀者先睹為快！
更何況，如今大陸市場今非昔比，「天下沒有白吃的午餐」，將來無論由誰執政，大陸在談判桌上一定會擺出姿態，試問台灣有幾個人真正了解大陸的想法？有多少人在大陸有實際的人脈經營？
因此，儘管一時的政治效應可能對台灣股市產生中期影響，蜜月期也許會有，但長期而言，台灣經濟想要進一步提升，與其寄望政治，還不如好好面對自己產業空洞化的問題。
這十年來，台灣的問題始終沒有變過，就是內需市場不足，加上產業空洞化。內需不足在過去其實是亞洲四小龍都面臨的同樣問題，但這幾年韓國在品牌之路做出成績、新加坡成功轉型，從過去工業化市場順利轉型為以金融與醫藥為主，而香港則是眾所周知有大陸內需的加持，惟獨台灣，許多成本耗盡，實在是沒有資本再拖了。
變數一
美國成長動能是否熄火
尤其綜觀二○○八年，全世界最大的不確定性在美國，籠罩在美國經濟走弱的陰影下，中港台三地之中，恐怕還是台灣市場最受影響。其中香港的影響會被資產價格上漲所彌補，中國市場由於還是全球資金匯集地，經濟會被自發性地高成長所支撐；惟獨台灣，無論是出口美國ＩＴ消費產品走弱或與美國利差持續縮小等因素，都可能對台灣造成不利的影響。
不過，亞洲是○八年最看好的區域，台灣身處亞洲市場，仍是一大優勢。由於亞洲市場得天獨厚，不但是全球資金匯集最多的地方，在近期全球性的次貸風暴中，由於亞洲銀行並沒有買到太多問題債權，相對受傷不大，整體經濟社會的貸款行為還在持續進行，次貸在美國引發最令人恐慌的「資金斷流」問題，在亞洲沒有發生。
而相對之下，美國市場的高度不確定性是否可能觸底反彈，不僅是○八年下半年全球矚目焦點，也是影響台灣市場○八年表現的關鍵。
變數二
次級房貸疫情能否止住
美國經濟的四大支撐分別是房市、信用貸款、低通膨及高就業，但除了就業市場之外，其他三項都出現很大不確定性，而如今連最後一根繩子也已經吱喳作響了，整個市場呈現的不確定性，可能是自九一一以來最嚴重的情況，美國經濟會不會就此走入衰退，進而對台灣經濟造成進一步負面影響，誰都說不準。
其中，房市自一年以前已經開始下滑，如今恐怕已是不可避免的趨勢；而次貸風暴則是在○七年二月出現，一直拖到八月才成為「事件」，如果當時在二月就能像現在一樣明快處理面對，就像健康的身體得了心臟病一樣，只要迅速治療，很快就能恢復健康，很少見到一個經濟體因為幾家銀行倒閉就死亡的，通常只要經過一段時間修復，應該就會痊癒。
但如今次貸最可怕的不是次貸本身，而是次貸危機所引發的一連串連鎖反應，如果效應擴大，次貸引發的就不再是單純的金融崩壞，而是全社會的信心危機了。不過治療還是來了，○七年九月，美國聯準會開始降息，十二月歐洲央行開始注資，這些行為似乎帶來了一些效果，但效果是不是能持續？
這十年來，台灣的問題始終沒有變過，就是內需市場不足，加上產業空洞化。內需不足在過去其實是亞洲四小龍都面臨的同樣問題，但這幾年韓國在品牌之路做出成績、新加坡成功轉型，從過去工業化市場順利轉型為以金融與醫藥為主，而香港則是眾所周知有大陸內需的加持，惟獨台灣，許多成本耗盡，實在是沒有資本再拖了。
變數一
美國成長動能是否熄火
尤其綜觀二○○八年，全世界最大的不確定性在美國，籠罩在美國經濟走弱的陰影下，中港台三地之中，恐怕還是台灣市場最受影響。其中香港的影響會被資產價格上漲所彌補，中國市場由於還是全球資金匯集地，經濟會被自發性地高成長所支撐；惟獨台灣，無論是出口美國ＩＴ消費產品走弱或與美國利差持續縮小等因素，都可能對台灣造成不利的影響。
不過，亞洲是○八年最看好的區域，台灣身處亞洲市場，仍是一大優勢。由於亞洲市場得天獨厚，不但是全球資金匯集最多的地方，在近期全球性的次貸風暴中，由於亞洲銀行並沒有買到太多問題債權，相對受傷不大，整體經濟社會的貸款行為還在持續進行，次貸在美國引發最令人恐慌的「資金斷流」問題，在亞洲沒有發生。
而相對之下，美國市場的高度不確定性是否可能觸底反彈，不僅是○八年下半年全球矚目焦點，也是影響台灣市場○八年表現的關鍵。
變數二
次級房貸疫情能否止住
美國經濟的四大支撐分別是房市、信用貸款、低通膨及高就業，但除了就業市場之外，其他三項都出現很大不確定性，而如今連最後一根繩子也已經吱喳作響了，整個市場呈現的不確定性，可能是自九一一以來最嚴重的情況，美國經濟會不會就此走入衰退，進而對台灣經濟造成進一步負面影響，誰都說不準。
其中，房市自一年以前已經開始下滑，如今恐怕已是不可避免的趨勢；而次貸風暴則是在○七年二月出現，一直拖到八月才成為「事件」，如果當時在二月就能像現在一樣明快處理面對，就像健康的身體得了心臟病一樣，只要迅速治療，很快就能恢復健康，很少見到一個經濟體因為幾家銀行倒閉就死亡的，通常只要經過一段時間修復，應該就會痊癒。
但如今次貸最可怕的不是次貸本身，而是次貸危機所引發的一連串連鎖反應，如果效應擴大，次貸引發的就不再是單純的金融崩壞，而是全社會的信心危機了。不過治療還是來了，○七年九月，美國聯準會開始降息，十二月歐洲央行開始注資，這些行為似乎帶來了一些效果，但效果是不是能持續？
要看央行把錢灌進銀行體系之後，銀行是否敢把錢貸出去，讓資金市場的動能重新啟動而定，截至目前為止，似乎看到不錯的成效，但未來效果的持續性才是經濟振衰起敝的重點。
事實上，這次次貸風暴不是首見，一九八○年代後期，日本經濟就曾經因為過度貸款引發經濟危機，不過當時只是單純的貸款失控，但這一次信貸已經演變成衍生性金融商品蔓延開來。
事實上，這次次貸風暴不是首見，一九八○年代後期，日本經濟就曾經因為過度貸款引發經濟危機，不過當時只是單純的貸款失控，但這一次信貸已經演變成衍生性金融商品蔓延開來。
不過，當時日本政府並沒有在第一時間積極處理，後來甚至引發道德風險，以至於讓整個日本市場陷入泥淖，付出整整十年的代價，相較之下，美國這次面對次貸風暴的處理態度顯然比較好。
變數三
弱勢美元是否觸底反彈
第三個不確定性是美元走勢。美元在○七年一年中表現弱勢，○八年以來，聯準會所表現出來可能持續降息的態度，短期間持續弱勢似乎無可避免，但值得關注的是，○八年一整年中，美元是否可能觸底？甚至出現反彈？值得關注。
變數四
通膨會否讓美國向下沉淪
第四個不確定性是通貨膨脹鋪天蓋地而來，過去低通膨高成長的美好年代已經過去，如今農產品價格上漲、勞動成本增加都已成定局，不僅壓制了未來各國央行降息的空間，也抑制了成長的動力，一個全球性的通貨膨脹時代已經來臨。
不過，美國市場還是有好的一面，美國企業負債偏低，加上美元持續貶值，有利出口，使美國經常帳收支明顯好轉，這是支撐美國經濟向上提升的力量，未來，向下或向上之間的角力拔河，還將取決於消費市場。
變數三
弱勢美元是否觸底反彈
第三個不確定性是美元走勢。美元在○七年一年中表現弱勢，○八年以來，聯準會所表現出來可能持續降息的態度，短期間持續弱勢似乎無可避免，但值得關注的是，○八年一整年中，美元是否可能觸底？甚至出現反彈？值得關注。
變數四
通膨會否讓美國向下沉淪
第四個不確定性是通貨膨脹鋪天蓋地而來，過去低通膨高成長的美好年代已經過去，如今農產品價格上漲、勞動成本增加都已成定局，不僅壓制了未來各國央行降息的空間，也抑制了成長的動力，一個全球性的通貨膨脹時代已經來臨。
不過，美國市場還是有好的一面，美國企業負債偏低，加上美元持續貶值，有利出口，使美國經常帳收支明顯好轉，這是支撐美國經濟向上提升的力量，未來，向下或向上之間的角力拔河，還將取決於消費市場。
不過值得慶幸的是，到目前為止，金融風暴對美國消費的實質影響，比想像中要小，未來的影響，則視美國政府因應成果而定。
不過可以確定的是，這一次，美國市場面對這場經濟社會巨大的風暴，不會像日本一樣花了超過十年的時間，按照目前為止美國金融機構大舉打銷呆帳的動作，以及除了央行之外，全球主權基金大舉注資來看，我想，房地產市場也許需要久一點的時間復甦，但美國金融業很快會走回正軌，我預計在六到十二個月內，美國經濟有可能康復，而美國帶領全球經濟走出最壞的情況，重新走入復甦的日子，就不會太久。
可以肯定的是，二○○八年將是動盪的一年，當然，也是最有機會的一年，而美國市場透過貿易經常帳帶動ＧＤＰ成長，將是機會啟動的第一步，全球都可能在這次的機會中受益。
/小檔案/
陶 冬
現職：瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟分析師
經歷：香港寶源證券高級經濟分析師及中國研究部主管
特殊事蹟：精準預警1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控政策
不過可以確定的是，這一次，美國市場面對這場經濟社會巨大的風暴，不會像日本一樣花了超過十年的時間，按照目前為止美國金融機構大舉打銷呆帳的動作，以及除了央行之外，全球主權基金大舉注資來看，我想，房地產市場也許需要久一點的時間復甦，但美國金融業很快會走回正軌，我預計在六到十二個月內，美國經濟有可能康復，而美國帶領全球經濟走出最壞的情況，重新走入復甦的日子，就不會太久。
可以肯定的是，二○○八年將是動盪的一年，當然，也是最有機會的一年，而美國市場透過貿易經常帳帶動ＧＤＰ成長，將是機會啟動的第一步，全球都可能在這次的機會中受益。
/小檔案/
陶 冬
現職：瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟分析師
經歷：香港寶源證券高級經濟分析師及中國研究部主管
特殊事蹟：精準預警1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控政策
