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今年原物料後市「相對無趣」

今年原物料後市「相對無趣」

秦采寧

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683期

2010-01-21 14:32

中國啟動貨幣緊縮政策,為今年原物料價格走勢投下變數;讓此時高盛證券發表的原物料商品價格最新預測報告,格外引人注目。綜觀整份報告,所得結論應是「緩漲」二字——除了農產品以外。

過去一年,全球原物料商品價格幾乎全面走強,一般認為,主要原因包括了全球各國大量釋出資金,熱錢流竄之下商品成為炒作對象。此外,中國經濟火速復甦,也成了支撐去年商品價格的少數「基本面題材」。


中國提前實施緊縮政策


然而,隨著中國人民銀行在一月十二日宣布調高存款準備率,去年推動原物料價格的兩大因素,似乎都在一夕之間蒙上陰影:中國啟動貨幣緊縮政策後,預料將對其他國家帶來示範作用,全球資金寬鬆的環境恐將開始扭轉。另一方面,中國踩煞車,是否會讓這個國家的原物料需求降溫,也成為討論話題。

也就因為這個「提早到來」的重要變數出現,讓幾乎與中國宣布調升存準率同時公布的一份外資報告,格外受到市場關注。

 

一月十三日,高盛證券發表原物料商品價格最新的預測報告。在對能源、工業金屬、貴金屬、農產品等四大項目的分析當中,總結來看,相對於去年原物料價格的風起雲湧,今年市場似將回歸平淡,大抵就是「整體商品價格溫和上升,相對看淡農產品後市」。

 

在能源部分,報告指出,二○一○年的油價仍將周旋於兩股多空力道,「扯後腿」的力量來自於成熟國家經濟復甦緩慢;至於「向前衝」的動力,想當然耳是拜新興國家快速復甦之賜。

 

有趣的是,這兩股推與拉的力道,幾乎已到了勢均力敵的地步。報告引用中國與美國兩個代表國家的政府數據,指出中國一○年的原油進口量可望較去年增加一六○萬桶,而美國,則是衰退一五○萬桶。一增一減,相互抵銷,因此高盛對一○年油價展望也以「漲幅有限」來定調,預估高點約在每桶九十美元上下;至於一一年,則可望上看至每桶一一○美元。

 

除了油價之外,金價後市亦受關注,尤其在「貨幣緊縮氣氛」逐漸蔓延擴散之際,黃金的保值效果恐將褪色,難免引發各界對金價未來表現空間的疑慮。對此,高盛在報告中也給了頗為明確的答案。

 

高盛舉例,○九年十二月間,由於美國聯準會開始放出收回資金的風聲,一度引發金價急跌;但急跌之勢並未一路惡化,反倒是從下旬開始再度重回上升軌道。在高盛的解讀,這樣的走勢等於破解了過去市場對於金價的迷思:黃金價格是可以忍受貨幣緊縮政策的。

 

原物料緩漲  農產品例外

 

事實上,報告當中也並不認為聯準會將在短時間內調升利率水準,換言之,一○年的市場環境或許會彌漫「貨幣緊縮」的空氣,但實質的升息動作卻不見得十分猛烈,而「可以忍受貨幣緊縮」的黃金,預料也將呈現緩漲格局。高盛預期,金價在未來十二個月內將有機會上看每盎司一三五○美元。

 

在這份報告中,高盛對農產品的後市展望顯得相對保守一些。在能源、工業金屬、貴金屬、農產品、牲畜等高盛商品指數的組成中,高盛對於各類原物料未來十二個月的報酬率預期,僅有農產品一項是呈現負數,預料為負一○%。其原因,主要在於美國農業部的「唱衰」。

 

報告當中強調,包括黃豆、玉米等兩種主要作物,美國商業部近來都放出了「供給增加」的訊號。一月十二日,美國農業部同時調高了○九年對黃豆、玉米的收成預估,黃豆產量較去年增加一三%、玉米增加近九%,另方面,小麥庫存水位則預料將比○九年提高二四%。

 

不只美國供給提高,農產大國如巴西、阿根廷等拉美國家,預料今年在氣候良好的環境下,農產供給量將有增無減。因供給增加的基本格局,農產品後市自然相對缺乏向上的發揮空間。在整份以漲勢趨緩為主軸的原物料價格報告當中,農產品相對成了更無趣的一環。

 

原物料的報酬率預產期

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