老闆低價賣股騰訊高本益比神話結束？

馬化騰

周岐原

全球股市

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704期

2010-06-17 11:02

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績優股接連重挫，是最令投資人擔憂的現象，尤其是大盤並未修正時，這種無聲的警訊更是值得注意。在香港，高居恆生指數股王的騰訊，最近就遭遇嚴峻的股價挑戰。

今年元月初，騰訊股價來到新高價一七五．六港元。從上市最初的四．四港元開始，騰訊股價六年內暴漲四十倍，堪稱是港股一大傳奇。但對股東來說，這份喜悅並沒有持續太久，因為接下來四個月，騰訊股價反覆下跌，最低來到一二六港元，相當於從高點大跌三成；六月十二日，更傳出主席馬化騰以遠低於市價的一○二港元出脫五百萬股，為股價平添另一重壓力。

從財務數據來看，騰訊○九年淨利年成長八五％，今年第一季的稅後淨利，也比去年第四季成長一八％；儘管毛利率小跌一％，但是從基本面看，騰訊的業績實在沒話說。既然如此，在即時通訊軟體「ＱＱ」握有六．五億個帳號的騰訊，股價有什麼理由吃癟？其實答案，可能正是ＱＱ本身。

隨著規模擴大，ＱＱ加值服務的成長減緩，是馬化騰親口承認的事實；特別是在多人線上遊戲領域，這個現象更是明顯。當營收、獲利的高成長動力逐漸消失，過去動輒上百倍的本益比，勢必將面臨修正。而且當公司老闆都在出脫持股，騰訊的股王寶座，可能也將一去不復返。