台灣成了私募基金「免稅購物天堂」

私募資金利用高額融資買進有線電視再出售，獲利幅度驚人。

周岐原

台股

UDN.COM

718期

2010-09-23 16:00

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外資私募基金近來紛紛準備出脫有線電視股權，由於不符國內課稅規定，上百億元獲利又相當驚人，引發違背租稅公平的批評。政府應立即圍堵這塊嚴重漏稅的灰色地帶。

亞洲私募基金業者安博凱(ＭＢＫ)出售台灣第二大有線電視系統中嘉網路，進入最後關頭，據傳最後成交金額可能達到新台幣六五○億元，成為亞洲今年最大的私募股權交易案。台灣的有線電視交易案創下天價，但是政府卻一點都笑不出來，因為安博凱只需繳交千分之三證交稅，與一般散戶相同。

安博凱於二○○五年成立後，隔年底就以十五億美元(約合新台幣四八○億元)奪得中嘉六成股權，並向銀行聯貸取得二八○億元資金。在貸款未還完之際，安博凱就要以六五○億元的天價出售中嘉股權，短短四年，獲利率高達八五％，也就是說，安博凱今年就可以捧著一七○億元現金獲利出場，這其中還未計算四年來安博凱在中嘉所獲得的股東分紅。

就在政府財政吃緊之際，國稅局也在緊盯這項巨額交易案，「很遺憾，幾乎是一毛都抽不到」，一位國稅局人員私下無奈表示，外資這回能夠大賺一票，主因是證券交易的資本利得免稅，加上私募基金多透過境外法人身分來台，不適用最低稅負制有關「須在中華民國登記」的課稅規定，所以才能夠成功地在兩端避稅。

相對地，假設賣方是設籍國內的企業，即使證交所得免稅，這六五○億元仍要併入最低稅負制計算，若以一○％稅率來說，國庫至少多了六十五億元稅收。然而在一旁乾瞪眼的國稅局，只能針對賣方課徵千分之三的證交稅，也就是說安博凱只要繳二億元稅金就可以走人，嚴重不符私募基金所得比例。這種所得極高卻課不到稅的交易，明顯違背租稅公平的基本精神。

透過投資有線電視，外資私募基金到底賺多大？真實的獲利幅度，可能都在一倍上下，探究箇中原因，就是私募基金採用的是高額融資槓桿。

銀行業者表示，私募基金投資國內有線電視業者，往往不是全數自行掏錢，而是自備五成金額，餘款則透過國內銀行融資五成來給付。由於這些私募基金實力雄厚、放款「出事」的風險甚低，故銀行普遍對放款態度「樂觀其成」。近年由於利息低落，銀行不敢隨便放款，惟有購買有線電視的私募交易，因為貸款利率可比一般利率加收一％（一百個基本點），對銀行而言收益更佳，成為少數銀行用來消化爛頭寸的去處。

私募基金成立目的，本就是追求高額報酬，至於長久經營旗下事業，從來不是私募基金的當務之急。然而在外資私募基金紛紛「來台採購」時，原本就財政告急的政府，要如何修補稅務漏洞，避免台灣成為私募基金的「免稅購物天堂」，還有待當局有所作為。