安倍經濟學續航 要拚有感復甦

「這是目前為止最平淡無風的一次選舉。沒有逆風，也沒有順風。」這是日本財務大臣麻生原先對日本十二月眾議院選舉的評語。直到接近投票日，才因為日圓急貶，一度貶到一美元兌一二○日圓以上，終於讓這次選舉有著力點。

安倍二○一二年十二月二十六日上台後，實施安倍經濟學，希望「三支箭」的政策——寬鬆貨幣、擴大財政支出以及結構性經濟改革與成長策略，能讓日本重生。和安倍上任前的十一月比，日經二二五股價指數從九千點左右，二年後上漲約一倍，十二月十九日股價收一七六二一．四點，日圓匯價則從一美元兌八十日圓上下貶到約一一九．五日圓，貶幅將近五成。

另一個顯著改變的是雇用情勢。兩年來受僱者人數增加一百萬人，有效求人倍率出現近二十二年來高點，失業率則由四．一％降到三．六％，接近完全就業，一些企業甚至受人力不足所苦。經濟團體聯合會的調查結果也顯示，大型企業預定調薪的成長率達到二．六二％，為十六年來首見。

就業「量」增 「質」待改善

不過安倍經濟學並非雨露均霑。例如一三年元月到一四年十月間，雇用人數增加了一二七萬人，但其中正式雇用人員減少了三十八萬人，非正式員工(派遣工)則增加了一五七萬人，顯示就業方面的「量」的確改善，「質」還有待改善。

另外根據帝國銀行調查，今年十月為止，因日圓貶值破產的企業達到二五九家，是去年同期的二．八倍。而且日圓貶值使得物價上揚，加上今年四月調高消費稅至八％後，實質薪資等於沒有成長。

換句話說，家庭購買力反而低落，也因此人民認為是無感復甦。這和安倍經濟學的成長藍圖相違背，因為理想狀況是雇用增加和薪資上揚，帶動消費和設備投資，最終使出口擴大，呈現良性循環。

今年第二季(四到六月)和第三季的經濟成長率分別是負七．三％和負一．六％，讓他原本明年要進一步調高消費稅至一○％的計畫受阻。安倍內閣的高人氣也不再，時事通信社的調查結果顯示，十二月支持率連續三個月跌破五成為四五．四％，不支持率提高到三四．九％。而且支持的最主要原因是「沒有更好的人」。

此次安倍解散眾議院，要人民用選票來決定是否支持他的經濟政策。儘管投票率只有五二％，許多人還是含淚投票，但安倍終究得到了多數民眾的肯定。未來要如何繼續延續三支箭的政策，則是眾所矚目的焦點之一。相較於第一支箭的量化寬鬆，第三支箭先前幾乎沒有作為，因此這次的經濟改革政策之一，就是要擴大投資股市，以吸引全球投資人。

政府基金加碼投資 激勵日股

事實上目前日本股價彷彿架設了一張安全網。日銀十月三十一日宣布追加寬鬆措施，除了要加碼長期公債外，還將指數型基金〈ＥＴＦ〉的購買額度提高到三兆日圓，是先前的三倍。分析師指出：「日銀是只買不賣的投資人，因此日銀加碼的意義重大，而且三兆日圓相當於今年上市企業購買自家公司股票的總金額，這將使得日股很難下跌。」

另一方面，日本擁有全球最大的年金基金──政府退休金投資基金〈ＧＰＩＦ〉，資產規模約一三○兆日圓，日前已決定提高投資股票的比重。日股交易中，日資占的比重可望升高，國外避險基金等投機客的套利不易如願。

光是期待已經不足以支撐股價，最後還是要靠業績來決定股價，而不是靠政客的言論和投資人的進出動向，所幸企業基本面也有復甦跡象。受消費增稅影響，一四年度的企業業績表現不佳，不過一五年度預料獲利會成長。

樂天證券經濟研究所資深策略師窪田真之也指出：「一五年度拜日圓貶值和美國景氣好轉之賜，外需企業業績可望大幅成長。」至於日圓貶值導致進口物價上揚，他認為「會與油價下跌相抵，明年效果就會顯現。」《東洋經濟週刊》針對二十六位分析師調查的結果顯示，一五年日經二二五種股價指數的高點預估最多落在一萬五千點，兩人甚至回答二萬二千點，最低則以一萬六千點最多。

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汽車自動駕駛產業 前景看好
 

儘管大盤前景看好，日本股價仍出現兩極化趨勢。挑選股票有三個觀察重點，首先是由於日圓貶值，挑選個股時特別值得注意的是持續自行努力，同時又能受日圓貶值之惠的企業。此外，儘管企業沒有公布三至五年中期經營企畫的義務，愈來愈多企業會公布中期計畫，從這個計畫中也可以看出企業的用心程度和前景。最後是看股東權益報酬率〈ＲＯＥ〉，雖然東京證交所第一類股平均ＲＯＥ是八．七％，一般法人投資人也以八％為合格標準，但重要的是成長潛力，看企業是否有提高ＲＯＥ的具體措施。

至於一五年前景看好的產業，羅特斯投資研究所代表中西文行看好汽車自動駕駛相關企業。他認為日本經濟基礎是汽車產業，融合機器人產業後，將可望促使經濟成長。汽車自動駕駛的領域涵蓋很廣，除了工業用機器人外，還包括馬達、減速機、冷卻器、影像感應器、汽車導航器等。

商辦交易熱 租報率成長八％

房地產也是明年日本受矚目的投資標的。仲介辦公室的三鬼商事公司指出，東京都心五區今年十月的平均租金〈新蓋大樓〉為每坪二萬七○○○日圓。○七年租金曾高達三萬五九○六日圓，一一年跌到二萬二四七三日圓，現在已開始回升。不動產服務業者ＪＬＬ公司預估，Ａ級辦公大樓租金一五年將成長七％至八％，成交額則可能比今年增加一五％至二○％。

今年日本有多樁超過一千億日圓的大型交易案，外資(不論是政府、企業和個人)投資活絡。ＪＬＬ研究事業部部長赤城威志說，日本利率維持在低檔，和各國主要城市相比，日本不動產繼續維持利差，因此一五年可能還會有大型交易案。

東證不動產證券化投資信託基金〈ＲＥＩＴ〉指數也從一二年底開始，正式進入復甦軌道，一三年在個人投資人需求增加的背景下，基金開始買進，期間曾經一度沉寂，今年十月底日銀意外地再度進一步實施寬鬆措施後，ＲＥＩＴ指數不到一個月就上漲將近一成，收復一八○○點關卡。

安倍風光勝選，投資人士樂觀看待明年景氣，但第三支箭實施成效才是關鍵。信州大學教授真壁昭夫在《ＡＥＲＡ》雜誌中指出：「之前執政黨在國會也占壓倒性多數，成長策略卻沒有具體成果，這次大勝，是否能推動阻礙力很大的多項改革，令人擔憂。」美國評等業者穆迪投資服務公司也因日本消費稅增稅延後，使財政重建之路不明，而調降日本公債評等。

這次安倍在眾議院選舉中大勝，自民黨內無人能敵，預料他明年會在總裁選舉中獲勝，成為近年少見的長壽首相，因為除了早期的吉田茂和佐藤榮作之外，近年來首相任期最長的是中曾根康弘內閣五年，以及小泉純一郎內閣四年半，他應該可以勝過這兩位。

但安倍的野心不僅於此，政界推測他希望在位到二○年東京奧運時。因為總裁任期目前規定二期共六年，也就是說，只要一六年的參議院選舉順利，他的任期會到一八年屆滿。

接下來只要修改自民黨規定任期六年的規則，就沒有首相任期的規定，他也就能在東京奧運時擔任東道主。

日本向來引以為傲的汽車等產業競爭力已邁向復甦，是否能確實為這個國家注入活力，並且順利解決財政和貧富差距等經濟方面的問題，甚至外交、軍事等政策也獲得肯定，都是安倍現在開始才要傷腦筋的棘手課題。