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iPhone賣不動,蘋果跌掉12個鴻海市值 台積電、大立光也剉咧等?

今周刊編輯團隊

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達志

1151期

2019-01-09 17:32

今年1月2日,蘋果執行長庫克(Tim Cook)宣布調降財測,上一季營收較預期低標短少50億美元,約等於比預期少賣5百萬支iPhone,導致蘋果股價一日內崩跌10%,震撼美國股市,嚇壞台灣蘋概股。

不過,早在50天前,在蘋果手機軟板供應廠嘉聯益桃園觀音廠工作的余承峰,早就感受到一股山雨欲來的蘋果砍單冰風暴即將來襲!

 

「去年11月15日那天,工作出乎預料之外的輕鬆,我們照主管吩咐做一些清潔打掃的工作,掃完後大家沒事做,開始打屁聊天。」今年26歲的余承峰,在去年11月才透過人力派遣公司進入嘉聯益觀音廠擔任機台操作員。他回憶當時情況說:「有同事說,慘了,公司被蘋果抽了很多訂單,我心裡面頓時升起一股不祥預感……。」

 

當天傍晚,就在快要下班之際,余承峰與數百名觀音廠作業員被召集在一起,主管對他們宣布:「以下被念到名字的人,明天開始放無限期無薪假,不用進公司了!」

 

蘋果抽單、供應鏈哀號

台積電、鴻海、大立光成受災戶

 

從去年10月,蘋果新iPhone正式開賣以來,就陸續傳出銷售不佳,開始對台灣供應鏈砍單的傳言。嘉聯益只是冰山一角,去年11月,鴻海內部一份「精簡10萬人力」的文件經媒體披露,iPhone新機賣不好更被指為元凶。

 

蘋果打噴嚏,台灣電子產業可能要重感冒!綜觀台灣市值前三大的高科技公司:台積電鴻海大立光,皆是與蘋果業務往來密切的「蘋概股」。因此,蘋果出現17年來罕見的調降財測動作,產業界、投資界、乃至對蘋果產品躍躍欲試的大眾,莫不高度關注。

 

此外,導致蘋果這次調降財測的主因——中國市場銷售遠不如預期,也夾雜著中美貿易戰下,逐漸被誘發出來的中國反美情緒。

 

單從股價的表現來看,蘋果未來的確讓人心慌慌。去年10月初,挾著iPhone新機上市的期待效應,加上當時美國股市牛氣沖天,蘋果股價衝上了232美元的歷史新高,更創了美國史上第一家市值突破1兆美元的輝煌紀錄。

 

但隨著iPhone新機銷售不佳消息在各大通路傳出,股價又彷彿溜滑梯般地暴跌。以今年1月3日的142美元收盤價估算,從去年10月初以來,短短130天內,蘋果距歷史最高點股價重挫39%,市值蒸發了4500億美元,約為跌掉「2個台積電」,抑或「12個鴻海」。

 

儘管蘋果市值已落於亞馬遜、微軟與谷歌之後,目前屈居第四,但華爾街預期,蘋果2019財務年度(2018年10月至2019年9月)稅後獲利將達540億美元,仍是亞馬遜一年獲利的5倍,微軟的1.5倍,谷歌的近2倍之強。

 

不過,全球手機與PC(個人電腦)成長進入高原期,蘋果獲利成長亦呈現停滯,是不爭的事實。

 

「金蘋果」變「爛蘋果」?

換機需求少,得靠服務增加營收

 

企圖衝破業績成長動能停滯的瓶頸,蘋果把希望寄託在服務收入之上,這是指App下載、音樂下載、iCloud雲端服務等。目前蘋果各項服務的總訂閱用戶,已經突破3億人大關。目前服務收入每季進帳已達108億美元,占蘋果每季營收約12.8%。

 

摩根大通證券蘋果分析師查特吉(Samik Chatterjee)在最新報告中指出,他給iPhone、iPad與iMac等硬體創造獲利的本益比是11倍,給服務收入創造獲利的本益比卻達25倍。換言之,隨著服務收入估比迭有提升,蘋果目前低本益比(約12倍)可望獲得逐步平反。

 

庫克在宣布調降財測後,接受美國財經媒體訪問時表示,景氣下滑與中美貿易戰導致的消費趨緩,手機換機週期拉長,這些個人無法控制的因素,他可以做的是更專注處理蘋果可以控制的因素。

 

比如,市場反應蘋果產品定價太高,他計畫加大舊機換新機的補貼力道。蘋果也打算推出分期付款方案,讓消費者每個月繳20至30美元,就可購得新機。

 

庫克促銷蘋果新機的誠意十足,但可能還是不敵智慧型手機呈現飽和,加上創新空間有限,導致成長性減弱的大環境。產業研究機構IDC預測,全球智慧型手機出貨量繼2017年衰退0.3%後,2018年又續跌0.2%。由於5G服務預計在明年推出,在消費者觀望及忍耐效應下,今年對智慧型手機製造業者而言,恐怕是難熬的一年。

 

投資蘋概股思惟要轉換

將呈現「量跌價升」的發展新趨勢

 

天風國際證券分析師郭明錤最新報告預測,2019年因iPhone規格無重大更新,出貨量成長不易,預計今年將衰退5%至10%,落在1.88億支至1.93億支之間。

 

好消息是,手機銷量成長遲滯下,消費者要求品質卻迭有增加,對「質」的要求更高,導致手機售價反而走高。IDC中國高級分析師王希指出,對消費者而言,延長手機換機週期,會強化購買「更高階手機」的消費意願。

 

里昂證券建議,客戶可關注目前仍處在低滲透率的高階技術提供者,比如雙鏡頭(滲透率為47%)、3D人臉辨識(7%)、OLED螢幕(36%)、防水功能(24%)。

 

庫克發給投資人的信指出,iPhone新機銷售不如預期,尤其中國總體經濟降溫,導致消費縮手是主因。然而,庫克沒講明的是,受到華為財務長孟晚舟在加拿大被捕的影響,引發反美情緒,據中國國金證券研究指出,蘋果手機去年12月也出現雪崩式下跌。其中,較平價的iPhone XR去年11月在中國市場賣出逾120萬支,12月暴跌至不到60萬支。高價的iPhone Xs與iPhone Xs Max在中國12月的銷售量,均較11月慘跌5成。

 

三星跟進公布獲利數字

歸因中國經濟疲軟,成銷售痛點

 

在蘋果調降財測後,南韓三星電子也公布了遠低於市場預期的2018年第四季獲利數字,歸因於手機銷售在中國市場出乎預料的衰退以及記憶體晶片價格疲軟。這顯示,許多國際級企業原本把中國市場視為未來成長的亮點,如今因中國經濟走緩與貿易戰衝擊,反成為業績的最大痛點。

 

密切追蹤中美貿易戰的台灣金融研訓院專案研究員傅長壽說:「我不認為蘋果銷售在中國一度受到打擊,就會使川普對中國的貿易政策立場有所改變。但如果貿易戰引發的中國民族主義情緒,導致更多美國產品在中國市場遭到打擊,那麼事情就另當別論了!」

 

貿易戰將有「轉圜破口」

蘋果冰風暴會讓川普修正立場?

 

不管怎樣,中國經濟疲軟以及美國企業獲利的反挫,這些因素讓中美兩國有更強的意願坐上談判桌,至少是中美貿易戰出現轉圜的一道破口。花旗集團經濟學家羅哈斯(Cesar Rojas)指出,中國成長趨緩,加上中美股市下跌,已為和談開啟了一扇機會之窗。

 

蘋果調降財測的後續效應已經陸續發酵中,這不僅意味著台灣電子業一場重要變局即將來臨,也正改變了資本市場對「蘋概股」的投資邏輯,更可能牽動中美貿易戰後續的談判進展與雙方策略,不容輕忽。

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