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人民幣貶破7 債券、股市,什麼才是最佳投資標的?

黑傑克

焦點新聞

2019-08-13 09:29

中美貿易第12輪磋商剛剛在上海落幕,川普突然宣佈將中國納入「匯率操縱國」並繼續加徵10%的關稅,讓人民幣貶值壓力再度增大,在這種背景下,中國央行放鬆了對於匯率底線的約束,這是人民幣匯率破7的主要原因。

中國央行在聲明中也提到,匯率破7是受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加徵關稅預期的影響,而這也是在華為事件之後,貿易戰擴大化的又一個重要指標。

 

如何理解人民幣匯率走勢

 

伴隨著2015年以來匯改加快推進,人民幣匯率出現過四輪顯著的貶值壓力,前兩輪貶值存在中美基本面與貨幣政策分化、中美利差縮小等因素,後兩輪貶值增加了「中美貿易摩擦」這一關鍵變數,預期牽引了匯率走勢。尤其本次川普對華關稅政策極限施壓,市場對中國基本面惡化預期急劇升溫,觸發人民幣匯率貶值破7。

 

我們認為,得益於美國貨幣政策轉向寬鬆和中美利差的相對高位,人民幣預計會在7上下波動,不存在持續貶值基礎,打破7的阻力位置,有利於人民幣匯率根據中國經濟情況自由浮動。

 

如何觀察下一步人民幣走勢 中期匯率變化主要取決貿易談判進程

 

中國貨幣委員會主席、也是中國人民銀行前行長周小川5月29日在東京提到了人民幣可以破七的觀點,所以匯率不存在所謂保7保8底線,不存在一個明確需要調控的匯率點位,關鍵在是否有持續貶值的預期及是否出現大規模的資本流出。

 

這次加徵3000億美元10%的關稅影響較多低毛利率的企業,這些低毛利率企業對匯率是比較敏感的,目前讓人民幣匯率具有彈性自由浮動,有助於穩增長和保就業,減少關稅對企業衝擊。

 

從中期看,後期匯率是否站穩可以觀察兩大信號,一是風險偏好是否站穩;二是離岸人民幣流動性(CNH HIBOR)是否收緊。另外,中美貿易談判的進程仍將對匯率產生重要影響。

 

如果談判出現進展,不排除人民幣匯率重返6區間的可能。如果未來談判繼續惡化,人民幣匯率可能持續貶值。如果前者發生,對中國資本市場的影響將相對有限,但如果後者發生,中國市場未來仍將受到一定的負面衝擊。

 

匯率貶值對市場影響  利於債券  A股距底部支撐不遠

 

本次人民幣匯率貶值對債券及股票市場的影響各不相同。對債券市場來看,貿易摩擦升級擴散,引發了經濟下行擔憂,有利於債券。但中國央行在穩定預期和防止資本大量外流的過程中,貨幣政策會受到制約,短期利率難以下行,收益率曲線趨向平坦化。匯率承受壓力下,預計仍需要保持一定的中美利差,從匯率對沖後的收益率水準看,中國債市仍有吸引力。

 

對股市而言,從歷史經驗看,匯率急貶期間,A股整體通常是負收益,但目前A股市場正在反映悲觀預期,距離底部支撐位已不遠。

 

行業風格輪動並無特定規律,在匯率貶值期,市場避險情緒較高,非銀行金融、銀行和食品飲料等行業表現較好,投資者偏好有一定避險屬性或是對匯率變動相對不敏感的行業。

 

由於A股市場已處於低位,反映許多中國經濟不如預期及中美貿易摩擦的影響,但因為貿易摩擦引發匯率貶值等不確定因素,A股仍會在低位反復震盪,建議投資者可以持續採用定期定額投資方式來化解不確定性。

 

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