在今天看見明天

中國A股的明天會比今天好! 歷史經驗告訴我們:避免因短期現象誤判長期趨勢

黑傑克

焦點新聞

2019-09-16 12:13

中國國家外匯局9月10日宣佈取消QFII和RQFII投資額度限制。這一次的政策內容,含金量最高的還不是取消額度,而是「RQFII 試點國家和地區限制也一併取消」。趨勢應該很清楚,外資會持續加碼A股,本地機構資金也朝著龍頭股聚集。A股的明天會比今天還要好。

史學家錢穆老先生寫過一篇文章「現狀與趨勢」論述中國歷史,他說在觀察時代演變過程中,要避免因為短期的現象,誤判長期的趨勢。

 

文章裡提到兩個時期,一是唐朝貞觀初期、一是乾隆盛世。貞觀初期高昌王麴文泰進長安城,沿途見到城破凋零、民物蕭條,認為中國已遠不如30年前隋朝之盛,但不久後唐太宗揮兵滅了高昌國,開啟了貞觀盛世。

 

至於清朝時期,就現象來看,當時的康熙王朝,社會才脫離戰亂未久,國庫也不充盈,富裕程度不如乾隆,但清朝的盛世卻是從康熙時期展開。短期來看,乾隆王朝雖是清朝的全盛時期,但乾隆時期因為採取封閉政策、文化上也已經缺乏新生創造力,正是此時,清朝開始走下坡。

 

現狀是短期的,趨勢是長期的。遇到投資方向膠著、難以決策之際,我常常想起錢老先生的這段文章。

 

中國資本市場是在一路被唱衰中走到現在。記得在建設銀行上市時(A股進行股權分置改革,第一批大型國營企業A+H股掛牌的代表企業),我和幾位老外有過一番討論,老外自然是對於當時中國的銀行偏高的壞帳有諸多擔憂,建設銀行到底值不值得投資呢?我只提出了一個看法:不要拿今天的建設銀行和今天的花旗、匯豐去比。而是要問今天的建行比較昨天的建行有沒有變好?明天的建行會不會比今天更好?

 

今天的A股投資,我依然是這麼做題目。

 

A股的今天當然是比昨天要好。用股改當作里程碑,自2006年算起,萬得全A股指數成長了486%,平均年成長13%,同段時間內的S&P 500成長134%,年成長率只有全A股指數的一半。

 

可惜的是,賺到長錢的投資者並不多,因為市場波動性大、投資者沒有長期信心,所以週轉率也高,投資者行為短線,所謂機構投資也是大散戶行為,中國的股票基金的股票部位普遍比美國股票基金低,但是換手率是美國股票基金的三倍,白忙一場的居多。外資在A股市場勝率高,過去15年賺了10倍多,因為外資的投資限制多,少折騰少換手,反而拿得住拿的久。

 

9月10日,中國國家外匯局宣佈取消QFII(合格境外機構投資者)和RQFII(人民幣合格境外機構投資者)投資額度限制。從開放QFII 到取消額度限制,台灣用了10年,中國市場走了17年。當下是宣示意義大,時間要再長些,正面效果才會顯現。

 

QFII和RQFII額度尚未用完。目前QFII額度是3000億美元,在2019年8月底,QFII機構獲批額度為1113億美元;RQFII額度為1兆9900億元人民幣,同樣在2019年8月底,RQFII機構獲批額度僅為6933億元人民幣。

 

取消額度並不直接帶來資金流入,但是信號很強烈,釋放出鼓勵資本流入的信號,引入外資的主要目標,要導入長期穩定的資金,改良A股的結構。外資的投資方向也開始影響A股的資金流向,這一點和台灣股市的發展一樣。

 

趨勢應該很清楚,外資會持續加碼A股,聚焦在中國消費以及科技升級類股,類股龍頭是外資喜愛的,本地機構資金也朝著龍頭股聚集。A股的明天會比今天還要好。

 

這一次的政策內容,含金量最高的還不是取消額度,而是「RQFII 試點國家和地區限制也一併取消」,這一點台灣的媒體幾乎沒人注意到,想想都悲哀,「台灣發財」果然只是口號。

 

RQFII 一直是香港的獨門特權生意,離岸人民幣可以透過這一通道投資中國境內的股市債市。離岸人民幣存款總額台灣僅次於香港,但是在台灣拿著人民幣,除了放存款外,啥也不能做。

 

倫敦是離岸人民幣第二大的清算中心,人家可是很積極想要拿到和香港一樣的各種特許。香港的紛擾,倒逼北京提早開放。新加坡、倫敦排隊已久,應該會在下一批開始進場。台灣呢,放著2000多億RMB 存款趴在帳上睡覺,政府不作為,專業媒體不關心,投資者要自求多福了。

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