台灣股市過去一周來全都隨著「大摩」指數調高台股權數比重起舞；所謂「大摩」是香港人給摩根士丹利資本國際指數( MSCI )取的綽號，意思自然是指大摩指數很夠力，果然台灣股市這幾天氣勢如虹，彷彿吃了仙丹妙藥。
MSCI 不受股東指揮 業務完全獨立
為什麼「大摩」這帖藥對股市這麼靈呢？這是因為由摩根士丹利資本國際公司製作的指數，是全球各基金經理人視為投資組合的重要參考。這家公司隸屬於美國華爾街上赫赫有名的投資銀行集團｜｜摩根士丹利添惠，而這家公司的地位是和高盛( Goldman Sachs )、美林( Merrill Lynch )和所羅門美邦(Salomon Smith Barney，隸屬花旗集團旗下)齊名的金融超級帝國。七月間小約翰甘迺迪和他的太太及大姨子墜機身亡、共赴黃泉，他的大姨子蘿倫．貝賽特就是摩根士丹利添惠的高級主管。
但是，有個問題就跑出來了，既然是投資銀行集團的成員，為什麼其他的同行、甚至是知名的法人機構投資人，也要參考摩根士丹利製作的股價指數呢？原來，絕大部分的基金經理人並沒有辦法兼顧全球所有的股市，更遑論所有的股票，因此 MSCI 這種長期觀察分析各國經濟和股市變動的機構就有用武之地。
至於摩根士丹利資本國際又為何能夠一言九鼎呢？原來，這家公司的大股東是摩根士丹利添惠，小股東是「資本集團公司」(一個全球性的投資管理公司)，公司今年恰巧慶祝誕生三十年，這家公司不受股東指揮，業務運作完全獨立，專門製作各類股價指數，供全球投資機構做投資組合配置的參考。 MSCI 會不定期小規模調整權數，但是基本上不會經常性做大規模的變動，例如南韓和泰國股市在金融風暴當中暴跌，也沒有傳出被摩根士丹利資本國際公司降低權數。
然而，台北股市卻經常傳出有關摩根士丹利建議降低台股投資比重的消息，當這種消息一傳出，股市要不受影響也難，大部分事後都證實是一場莫名其妙的誤會。這和台北人心浮動、市場淺碟有很大的關係，還有就是因為摩根士丹利旗下機構實在太龐大了。
摩根士丹利名號旗下公司眾多
除了摩根士丹利資本國際，另外還有幾個也冠有摩根士丹利名號的公司，像是摩根士丹利證券，還有摩根士丹利資產管理公司。在去年三月下旬讓台股擺烏龍的，就是由香港摩根士丹利證券發布的內部研究報告，內容建議投資人減持台股，消息傳出後立即令台灣股市陷入利空悲情之中。然而，若是了解摩根士丹利的組織架構，就可以明瞭，若是由摩根士丹利證券發布的投資建議，就和台灣本土任何證券公司的研究報告一樣，都只是提供客戶做參考，並沒有影響其他基金經理人做投資組合決定的權威，頂多只會引發短期的市場氣氛效應而已。
也許在經歷多次自己嚇自己的事件後，投資人在聽到摩根士丹利這五個字就比較審慎一些；例如今年七月摩根士丹利證券就建議客戶減持台股，然後某媒體在二十九日當天就以頭版頭條位置予以披露，做出「摩根調降台股比重」的標題，其實這是摩根士丹利證券根據 MSCI 製作的指數給客戶的例行性投資建議而已，卻導致一部分沒有碰上前一次烏龍事件的投資人再度誤會，不過這一次效應大為縮小，只使得台灣加權股價指數二十九日在收盤前一小時急跌五十點。然後隔日各大媒體自然均加以澄清，好讓投資人不要再光讀過標題就自己嚇自己。經過幾次震撼教育，台灣投資人應該已經慢慢學會分別一個是號子，一個是製作投資股市配置的權威機構了。
摩根士丹利資本國際公司製作的投資指數相當繁多，和台股有關的指數就包括遠東自由指數(不含日本)、亞洲自由指數、太平洋自由指數、新興市場指數(不含日本)共四項，其中尤以遠東自由指數和新興市場指數被視為基金經理人投資亞股的重要依據。那麼，又該如何詮釋 MSCI 製作的指數呢？
首先，拿 MSCI 製作的遠東指數為例，MSCI 是在一九九六年首次把台灣股市的七十多種股票納入指數成分股當中，這就是所謂的「摩根概念股」。雀屏中選者多為大型績優股，因為從基金經理人的邏輯而言，各國股市的大型股大多是績優股，是各產業的龍頭，對於掌握股市脈動具有指標性的意義。 MSCI 也會視狀況調整指數成分股，例如在今年五月下旬，MSCI 就公布了十四家新的成分企業，同時刪除了十五檔股票，目前共計七十八檔台灣上市公司列入。結果摩根效應立刻發酵，上榜的股票表現亮麗，被剔除的企業股價顯著疲弱。
這次摩根看得準嗎？
下一個動作就是把納入指數成分股的台灣上市公司總市值計算出來以後，還必須按照各國金融自由化的程度，分配恰當的權數。例如之前台灣金融制度仍未完全自由化，因此要乘以五○％，如果金融自由化程度較高，就乘以八○％、甚至是一○○％。最後就是按照得出的金額算出占全體市值的比重，因此各個股市所占比重，自然會因市值的變化而不同。
最近美國的航空母艦經過台灣海峽，再加上摩根士丹利資本國際公司( MSCI )調高台股權數比重，兩個事件並置，記憶力強一些的人恐怕會覺得時光似乎又回到三年多以前。
當時，MSCI 首度把台灣指數納入摩根士丹利新興市場指數( EMI )，帶動了台灣加權股價指數由五千點的低迷谷底一舉反彈到六千六百點，讓當時沉淪在兩岸飛彈危機的台股找到一條新路，也炒出了一波台股外資風潮。
但是也有人認為，所謂歷史的並置並不能作為歷史重演的推論依據，因為三年前、三年後的時空已有巨大轉變。三年前總統大選已經結束，但是三年後 MSCI 發布利多消息的時刻，偏偏在總統大選戰火越演越熾之際，兩岸關係卻又由於「特殊國與國的關係」而陷入低潮。摩根士丹利在亞洲金融風暴之後益發看重台灣股市的前景和分量，但不知道這次到底能不能看得準，許多人心中都有問號。
