十月下旬，聯華電子公司總裁張崇德表示，明年聯電完成五合一之後，為了方便過去合資的美國設計公司股東釋出股權，計畫在六月到美國發行美國存託憑證(ADR)。這項消息當時並未引起太多人的注意，但對於每一家來台灣設立分支機構的各國大型投資銀行來說，卻引發了不小的震撼。
許多投資銀行的主管，現在可以說是個個睜大雙眼、摩拳擦掌，準備好好伺機而動、放手一搏，許多都已動用總公司主管頻頻來台拜訪，甚至很多公司已經下達最高指令，把「拿下聯電 ADR 的案子」，當做是台灣地區明年最重要的目標。
高盛宋學仁搶下台積電
「搶攻世界級大廠的投資銀行業務」，一直是這個行業中最高的指導原則，在台灣對這一點感受最深刻的人，大概非宋學仁莫屬。宋學仁是美商高盛在台灣分公司總經理，由於很早就搶下台積電大部分的海外承銷案主辦權，以台積電目前在全球晶圓代工產業中的龍頭地位，又是台灣企業中規模及市值都可以躋身國際殿堂的一流企業，高盛成為台積電長期合作的夥伴，不僅奠立高盛在投資銀行界的霸主地位，宋學仁也得以坐上他在台灣投資銀行界第一把交椅的寶座。
不過， 若以這次眾人爭取的聯電 ADR 承銷案，宋學仁肯定是所有投資銀行中最輕鬆的人，因為很顯然地，聯電與台積電在市場上是競爭敵手，高盛既然已拿到台積電，就不可能再爭取聯電的案子，否則很容易出現利益衝突的情況。
那麼，到底誰能在聯電這個案子中浮出檯面呢？目前誰也沒有把握，但每個外商投資銀行的總經理都已積極部署，由於聯電過去在海外籌資時，一直沒有固定的配合對象，這次很可能也要等到最後關頭才知道「鹿死誰手」。
事實上，投資銀行的競爭向來激烈，不只是好案子人人想搶，績效重於一切，投資銀行界本身就有高度的競爭性，人員流動的速度更快，往往明星分析師或人脈深厚的資深專業經理人一跳槽，好案子就跟著跑掉，因此投資銀行界可以說是風水輪流轉，每三年就出現一番新局面。
另外，近年來歐美流行購併風潮，也在銀行界掀起滔天巨浪。 例如 Salomon 先是與 Smith Barney 合併為 SSB， 成為美國 Traveller 集團下的重要投資銀行部門，後來花旗又與 SSB 合併； 另外，瑞士聯合銀行與華寶也進行合併，結合雙方的傳統銀行業務及投資銀行業務兩項優勢，在投資銀行不斷合併的衝擊下，許多企業都要花一點時間進行整頓，間接造成本身競爭力的喪失，也讓投資銀行界的波動更為明顯。
若以近幾年投資銀行在台灣的演變來看，大致可區分為三個階段。從一九九二至一九九四年之間， 歐系投資銀行如怡富、霸菱及英商柏克萊( BZW )等都有不錯的表現， 例如怡富同時拿下嘉新水泥及東鋼的 GDR 及可轉債等案子，在當年國內赴海外發行 GDR 的企業仍以水泥、 食品及鋼鐵等傳統產業為主的時代中，歐系投資銀行的表現相當突出。
當時歐系投資銀行得以興起，還有一個重要因素。 當時大陸流行 B 股海外上，每一個案子都是三億至五億美元以上的大案子，符合美系投資銀行「要做具知名度大企業」的目標，因此美系投資銀行將重兵開往大陸，甚至連許多懂中文的律師，都被美系投資銀行重金禮聘到大陸，也因此讓歐系投資銀行得以在台灣攻城掠地。
美林、摩根在台灣差強人意
不過，一九九四年至一九九五年，香港股市崩盤，美系投資銀行將許多投資銀高手調回台灣，加上又發生霸菱事件，歐系投資銀行受到重創，只剩具有傳統銀行背景的 UBS 及荷銀證券較具競爭力，於是， 美系投資銀行也開始在台灣興起，並成為海外承銷的主導力量。
不過，在全球投資銀行界享有盛名的高盛、美林及摩根，在台灣的表現顯然就有明顯差異。以高盛為例，不僅在一九九二年就拿下中鋼海外承銷的案子，後來陸續爭取到致福、長榮、台積電及遠紡等代表性企業，尤其是台積電的 ADR，不僅多次申請發行，其中還包括成功賣掉台積電董事長張忠謀的一萬張股票，不僅讓高盛名利雙收，也成為台灣企業發行最成功的 ADR 的案子。
不過，美林及摩根在台灣的表現，顯然就比不上它們在全球的知名度。以美林為例，只在一九九七年做過中鋼一．八四億美元的海外承銷，而且因為中鋼受限於法規僵硬導致訂價沒有彈性，第二次的海外承銷案並不是太成功，有了這次「被燙傷」的經驗，美林在台灣的海外承銷案一直無法有太大表現。
至於摩根的表現也是差強人意，多年來只爭取到亞泥及日月光兩個案子。以摩根在全球的知名度，以及「大摩股」在亞洲甚至全球的超級影響力，摩根在台灣的投資銀行業務，顯然失色不少。不過，近來副總統連戰公子連勝文加入摩根引起討論，似乎又讓摩根在台灣的承銷業務有了起色，未來發展值得繼續觀察。
去年以來，全球投資銀行又進行幾次重整，國內發行 DR 的企業也大幅增加，整個競爭局勢變得更混亂也更激烈。從今年初起，多家大型電子公司都發行相當大筆金額的 GDR，歐、美及日系等投資銀行也使出渾身解數，積極爭取。從年初台積電繼續以老股發行 ADR，並且創下比台灣現股高出六成以上溢價的佳績外，許多大型企業也都積極赴海外發行存託憑證，包括華邦、明碁、茂矽、聯強、鴻海、錸德、遠紡、力晶、仁寶、華邦都陸續發行 GDR，今年肯定是外商投資銀行最忙的一年。
野村是今年大贏家
結算今年的成績，顯然日系的野村證券是最大的贏家，包括明碁、茂矽、力晶、仁寶等今年台灣最重要的四個大型 GDR 承銷案，都是由野村完成。 野村是目前唯一活躍在檯面上的日本投資銀行，在歐美大型投資銀行長期盤據的市場中，野村能夠在競爭局勢中脫穎而出，關鍵因素應該是日本人重視長期關係，以及長久經營台灣產業及人脈的緣故。
至於明年即將上演的幾個海外承銷大案， 包括數位聯合( SeedNet )公司赴上市案，目前已交由帝傑集團( DLJ )負責承銷。 帝傑在眾多投資銀行中登台的時間最晚，今年中才在台灣設立據點，但動作卻相當積極，並且從雷曼兄弟挖來龔照勝擔任總經理，目前已經拿下三個大案子，除了明年第一季國內首家赴美國上市的網路概念股數位聯合公司之外，據了解，國內某家民營大型媒體業者的承銷案，也已允諾由帝傑集團負責。
另外，明年初廣達的海外承銷案，據了解原本高盛積極爭取，宋學仁透過各種管道，希望取得這家全球最大的專業筆記型電腦廠商海外承銷案，但據了解，最後殺出一個程咬金，由摩根取得主辦權。
展望明年，由於台灣電子廠商的規模愈來愈大，海外承銷的案子還會不斷增加，除了台積電、聯電有意發行 ADR 外， 近來正在進行海外合併案的日月光也已表明發行 ADR 的意願，另外， 明年下半年中華電信也將赴海外籌資，這些大型籌資案都將成為各方人馬積極爭取的目標，除了台積電可能仍由高盛拿下以外，其他企業都還沒有做最後的確定。
不過，投資銀行界永遠有一個千古不變的定律，那就是「即使到最後關頭，都還有改變的機會」。像今年初華邦發行一．七億美元的 GDR，原本主辦單位是瑞士信貸第一波士頓投資銀行( CSFB )，但後來則轉手由荷銀證券及雷曼兄弟主辦；至於今年九月茂矽發行新台幣二七．六億元的 GDR，原本是由荷銀證券負責主辦，但最後則落到野村證券手中。有趣的是，華邦於本月十二日又完成一次一．六七億美元的 GDR，但主辦權則轉給了瑞銀華寶證券。
很顯然地，這一行沒有永遠的贏家，不僅大部分的電子公司經常更換主辦承銷商，明星經理人也不會一直忠於某家投資銀行，在整個台灣企業市值及規模愈來愈具影響力的情況下，未來企業換承銷商、承銷商換經理人，甚至經理人跳槽到企業的案例，恐怕只會愈來愈多，投資人不需要大驚小怪。
