日前元大與京華證券宣布合併，國內證券商的合併一時之間成為熱門話題，不，在許多證券商著眼於國內合併議題時，中信證券已悄悄地完成海外的布局，並且已在香港、泰國及菲律賓等地建立起海外營業網，對於中信證券未來的國際化發展將有相當大的機會，也成為國內少數積極朝向海外發展的證券商之一。
凱基證券轉投資泰國永冠證券
凱基證券的主要經營團隊大部分來自摩根士丹利，由於熟悉外商投資銀行的運作，因此凱基證券的制度及管理幾乎都與摩根士丹利類似，由於這群團隊與中信銀總經理辜仲●是當時一起在美國華頓學院念書的同學，加上中信證券積極發展海外布局，又與凱基證券的目標不謀而合，因此便成了中信證券海外布局的先聲。
一九九八年四月，凱基證券轉投資泰國第一大的證券商永冠證券，總投資金額接近十六億泰銖，凱基證券成為最大的法人股東，持股比例達三九％，並藉由永冠證券將轉投資事業觸角延伸至菲律賓， 於當地設有轉投資證券商 CS-OneManagement Corporation。
一九九九年五月，凱基證券與香港的海裕金融集團達成協議，由凱基證券收購旗下的海裕證券公司及海裕期貨公司，凱基證券在收購海裕證券後，目前市占率達一％以上，預計到今年三月為止的會計年度，股東權益報酬可達二○％以上。
一九九八年八月中信證券再度獲准直接轉投資泰國永冠證券，直接持股比例達一四％。泰國永冠證券截至去年九月底的資本額約為八一‧九億泰銖，總資產計四十餘億泰銖，在泰國設有十一處營業據點，為泰國的上市公司，經紀市占率已達九％以上，在泰國是排名第一的證券商
永冠證券賺了五、六倍
據了解，凱基證券在一九九八年四月投資泰國永冠證券時，由於當時尚未脫離融風暴，因此當時收購價格相當低，若以目前的市值來算，凱基的投資獲利已不只五、六倍，而且，凱基在一九九八年收購後，在第二季提列五十億泰銖的損失後，從當年的第三季起，永冠證券每一季都賺錢，而且由於公司的國際化相當徹底，內部的研究員甚至都和摩根士丹利的分析師一起寫報告，長期以來和政府的關係也相當不錯，每次都可以第一個拿到泰國政府核發的執照，已成為泰國當地最強的證券商。
由於在香港、泰國以及南韓等地的布局，中信證券近來已引薦並撮合在亞太地區的企業併購、相互投資及策略聯盟的財務顧問業務，曾經進行的案件包括併購韓國 IC 廠、泰國的 CRT 製造廠等，另外， 中信證券也突破過去國內券商的限制，獨立主辦海外的籌資案件，成為少數能夠在國際市場闖出知名度的國內券商。本刊特別專訪中信證券的總經理辜仲●，請他談中信證券的海外布局，以下是辜仲●的訪談記要。
這是我第一次接受媒體的專訪，過去我對外界一直是零曝光，主要原因是企業經營沒有拿出一點成績來的話，你們記者也沒什麼題材好報導的，現在我願意出來談中信證券，主要是近幾年來中信證券在海外的布局上已有些許成績，股東和幹部都希望我向外界說明一下中信證券的一些想法和做法。
台灣證券商很悲慘 大家沒錢賺
要談到中信證券在海外的擴充策略，必須先從台灣證券商的處境談起。我對台灣證券商的前景看得很悲觀，因為台灣就這麼一個小小的島，但是券商卻那麼多，激烈競爭的結果，每一家都祭出降價策略，結果價格愈殺愈低，大家都沒錢賺。
過去幾年，不管是經紀或承銷業務都很競爭，地雷事件又層出不窮，許多券商一不小心抱到地雷股，多年的努力一下子就化為烏有，對於綜合券商來說，台灣的經營環境其實是相當惡劣的。
不僅內部過度競爭，外來的挑戰也不小，近年來在亞洲地區積極部署的外國證券商，未來很可能是潛在的競爭對象。事實上，外國證券商擁有相當龐大的資源，如果他們看好一個市場，可以立刻將大軍開進來，像過去美林證券看好日本市場，結果一次就在日本招募了近二千位的營業員，但是若情勢一反轉，外資撤退的速度更快，可以一瞬間就完全離開，像一九九三、一九九四年之間，高盛一看港的情勢不對，一下子就從承銷市場撤離。
這些跨國性的企業進可攻、退可守，不祇可以靈活應變，資源又比任何地區性的企業多很多，當然是本地企業最大的競爭來源。而且，在外商的眼中，台灣只不過是亞洲一個比較熱絡的證券市場，外商要來就來、要撤就撤，但是，台灣證券還要考量社會責任及企業形象，不可能說撤就撤，競爭力當然就沒有外商來得高。
四成盈餘來自海外
在國內外環境都有限制的情況下，國內證券商確實面臨很大的發展障礙。而且，一般證券商的收入通常有七、八成是靠經紀部門，一旦成交量大幅滑落時，對證券商的經營來說就會產生很大的壓力。
為了降低這種經營風險，中信證券早從三年前就開始走國際路線，由於海外獲利的挹注愈來愈多，目前國內的業務所貢獻的盈餘只占全部的六成以下，未來更可降到一半左右，也就是說，中信證券透過海外投資降低經營風險，不會因為台灣股市不好就受到波及。
根據我的預估，如果中信證海外轉投資可以用權益法入帳的話，今年中信證全年的盈餘有三至四成是來自國外的貢獻，若是整個證券市場還能回到金融風暴發生前的熱絡情況，則中信證券甚至會有一半以上的盈餘貢獻是來自海外，就算是台灣股市再不好，環境再惡劣，中信證券也不怕會有很大的影響。
我的悲觀還有其他的因素，因為台灣證券商限制很多，許多業務不能做，和那些外商大企業相比，機會實在是差很多。近來許多人在談合併，但是我們似乎應該再深一層地想，為什麼要合併？合併的目的是什麼？如果合併只顧慮到增加市占率或是提高淨值，這種合併就沒有什麼意義，因為充其量還是一家台灣本地的券商。
就是在這種認知下，中信證券早在三年前就朝海外發展，包括投資香港的凱基券，然後再透過凱基去投資泰國當地最大的永冠證券，並且再透過這兩家證券商，朝向韓國、新加坡、菲律賓、日本、英國、印尼、斯里蘭卡等地發展。未來中信證券的目標是管理五十億美元以上的資產，並且建立在亞太地區一萬五千戶法人戶的客源基礎，並以招路聘各大國際投資銀行組成的優質經營團隊為目標，提升中信證券在國際化上的布局。
海外據點增加之後，中信證券可以做的事情會愈來愈多，充分利用海外券商的優勢，發揮串連的效果，推動跨國際的合作，這些都是過去台灣證券商沒有辦法做的事，但中信證券卻完成了。
海外據點增加之後還有一個好處，因為我們提供多種產品的服務，包括在各地所擁有的營運據點、人才及資源，以及不同的貨幣等等，由於比其他券商更具備豐富的經驗及能力，自然會有很多客戶會來找中信證券，對於中信證券未來的發展助益也是不小。
低檔布局 e-Trading 為目標
過去幾年，中信證券一直默默地在耕耘，但是在還沒有成績出來以前，並沒有對外說明，現在我出來向外面講這些發展，主要是因為競爭障礙已經建立起來。若有人要模仿中信證券這種做法，絕對很難做到，因為當時進行那些海外收購案時，正值金融風暴以及景氣的最低點，價格很可能都只有現在市值的五分之一以下，而且，當時都有機會選擇投資各地的前五大券商，但是，現在這種機會幾乎可以說已經沒有了，即使有，價格也都很貴。
近來流行的網路下單，中信證券也很積極地跟進，雖然目前中信證券的網路下單排名並不是在很前面，但已從今年三月的第十名，往前升級到今年十一月的第八名，成長的速度也很快，未來中信證將尋找適當的公司，不斷提升本身在網路科技上的技術實力，並且提供不同的語文服務，加上多重商品及各種服務，建立具有國際特色的網路下單服務，這些計畫也已經進行了一段時間，未來三個月會走得更快，但是目前還不能對外講太多。
事實上，和信企業集團內的各個企業，這幾年都很積極投入網路事業，未來中信銀行將發展網路銀行( e-Banking )， 中信證券則全力朝向網路交易(e-Trading )的方向發展，至於和信超媒體則以發展寬頻為目標，這些企業團未來的目標，就是要達到「只要給客戶一個帳號，就可提供各種網路上的服務」的目標。
不過，在美國成長相當快速的網路下單趨勢，是否會在台灣重演，我倒是覺得要再觀察。像韓國目前已有三成的交易都是透過網路下單，未來很可能還會成長到四至五成，但是台灣目前只有三％是網路下單，而且，美國網路下單之所以這麼流行，主要是因為網路交易所收的費用比傳統便宜很多，加上美國市場大，但是經紀商的密度很低，網路下單是吸引到新的客戶，而不是把現有客戶搶過來，但是在台灣，我們擁有全世界密度最高的券商及超低的手續費，台灣網路下單是不是能夠增加到三成，可能還是個問題，這一點值得繼續觀察。
儘管如此，我們依然認同網路是未來的趨勢，只有把企業的結構準備好，才能在網路時代中取得先機。網路已是不可避免的趨勢，網路的商機也絕對無法忽略，現在我每天都在傾聽很多的創業新點子，許多年輕人想創業來找我們，我都要好好地仔細聽，即使是很瘋狂的點子，也會耐心地聽下去，絕對不會叫他走開，因為若第一次很嚴詞地拒絕他，恐怕未來就沒有投資的機會了，過去就發生過太多這樣的例子，因為有些人的想法太夷所思，投資人望而卻步，但是幾年後卻發現這個公司已經上市了，只有怪自己當時沒有看清楚。
