由於美國景氣提前復甦， 去年第四季國內生產毛額（ GDP 〕已經恢復正成長一．四％，其他地區如歐洲的領先指標，亦紛紛透露出景氣即將開始轉佳的跡象，在總體面已經開始回升下，今年全球個人電腦（ PC 〕市場在美國地區需求回穩並帶動其他地區接連復甦，將可重回成長的軌道，預計年成長率為三．四％，揮別去年的年負成長率五％的陰霾。
由微處理器 P4 及 Windows XP 去年以來的銷售狀況判斷，顯然 P4 或 Windows XP 都無法成為推升市場需求成長， 在新的軟硬體架構無法大幅刺激 PC 需求之下，今年全球 PC 市場的主要成長來源，將是全球各區域景氣的逐步復甦。景氣回升初期的速度通常不快，因此今年全球 PC 市場的出貨量將僅呈現年成長率三．四％的低度成長，無法恢復過去平均兩位數以上的高成長率。
美、日零售市場筆記型銷售遠優於桌上型，以及筆記型替代桌上型概念逐漸轉強，加上目前全球筆記型市場的滲透率及規模仍遠低於桌上型，而上波企業因千禧蟲 Y2K 所購置的筆記型電腦在今年屆臨正常的升級循環， 因此今年全球筆記型個人電腦市場的成長性將明顯優於桌上型，預估將出現一一％的年成長，遠優於桌上型市場一．一％的成長率。
淡季不淡市場成長空間大──筆記型優於桌上型電腦
今年一月國內主機板廠商的業績紛紛出現回升，呈現淡季不淡的榮景；而二月因出貨天數明顯減少，平均而言，各廠出貨與營收紛紛較前月下滑兩成至三成，僅技嘉因大陸地區接單相對強勁，營收較前月下滑僅約八％。
綜觀三月，歐洲市場二月下旬開始已有走弱跡象、三月十三日到二十日的漢諾威電腦展前通路下單趨緩，估計國內主機板廠三月營收雖可較二月回升，但僅與一月持平或小幅衰退，不同於過去三月營收明顯優於一、二月的歷史經驗，僅有部分廠商如華碩、精英因新接訂單而例外。
第二季需求面由於歐洲地區的銷售出現下滑，且大陸市場的買氣也平平，預計第二季仍有傳統淡季的效應。在供給面上，由於英特爾公司將在五月底對 P4 處理器進行可能是今年最後一次的大規模降價，因此對價格敏感度較高的組裝電腦（Clone〉 市場而言， P4 大幅降價前的市場買氣將因此停滯不前，預估國內主機板廠商在第二季的出貨及營收平均將較第一季衰退一○％到一五％，仍有淡季效應， 僅華碩因新接品牌電腦（ OEM 〉 市場訂單開始出貨、第二季營收可望淡季不淡、季成長率約至五個百分點。
下半年則由於 P4 平台的商用主流規格已經底定， 國際品牌大廠將更積極推銷P4 電腦，再配合歐美傳統旺季的來臨， 預計下半年 OEM 市場明顯轉強， 握有OEM 訂單的主機板大廠如華碩、技嘉、微星，下半年接單量將可明顯較上半年大幅成長三成至五成。
而在 Clone 市場，由於 OEM 市場的轉強將侵蝕部分 Clone 市場市占率， 下半年 Clone 市場的成長性將不如 OEM 市場， 對營收比重集中 Clone 市場的主機板中小廠而言相對不利， 而大廠由於 OEM 訂單明顯成長、Clone 市場的占有率持續攀升，下半年的營收仍然可較上半年成長三成以上。
在獲利預估上，主機板上游零組件的跌價空間自第二季起將明顯縮小，如晶片組、印刷電路板、被動元件等，壓縮 Clone 業者的獲利空間，加以 OEM 市場在鴻海集團強力介入下代工費持續下滑；因此對國內主機板的業者而言，使去年獲利維持不墜甚至逆勢成長的有利因素已經逐漸減弱， 其中小廠在 Clone 市場飽和、大者恆大之下，今年獲利將有持續衰退的壓力。
而長久以來， 在 Clone 市場具品牌優勢、獲利相對穩定的華碩、技嘉、微星等大廠， 今年在低毛利的 OEM 訂單比重逐季提高、代工費持續降低之下，毛利率下滑的趨勢亦不易扭轉，今年獲利的成長性將低於營收，出貨量大小成為今年獲利能力的關鍵。
出貨量大小為主機板廠商獲利關鍵
英特爾專門為筆記型電腦設計的 P4 處理器於三月正式上市，消弭筆記型電腦與桌上型電腦在效能上的世代落差，配合去年第四季以來全球筆記型電腦市場買氣的不墜，預計今年第二季國內筆記型電腦廠商的出貨量將與第一季持平，加以平均出貨單價因 P4 筆記型電腦出貨比重逐月攀高，及關鍵零組件的持續漲價而持續提高，因此國內筆記型電腦廠商今年第二季的營收表現將淡季不淡，甚至逆勢出現小幅成長。
展望下半年在商用市場買氣回升、筆記型電腦取代桌上型電腦的效應更加明顯之下，預計全球筆記型電腦市場將持續出現成長，估計第三季將較去年同期成長九％，第四季成長一六％，而國內相關廠商在下半年的營收也將明顯較上半年成長三成至五成。
在國內筆記型電腦廠商獲利方面，建議保守看待各廠今年的毛利率走勢，其中第一季因匯率略升、關鍵零組件持續大漲，毛利率持續下滑的壓力仍大，而第二季起由於庫存管理及供應鏈的調整將漸入佳境，因此各廠的毛利率將可恢復平穩。
整體而言，今年的平均毛利率在低價搶單之下仍低於去年，加以去年匯率貶值所貢獻的獲利頗多，明顯墊高比較基準，以華宇為例，去年的匯兌收益三．七六億元，占稅前盈利比重達四二％，故今年國內筆記型電腦廠商除非出貨規模擴增迅速，或有其他產品線的挹注，如廣達的液晶薄膜顯示器個人電腦（ LCD PC 〉 與伺服器（ Server 〉 ，否則營收成長率將明顯大於獲利的成長率。
逢低加碼華碩，觀望精英
由於三、四、五月組裝電腦市場的買氣平平，淡季效應仍在，而 845G/845GL 晶片組的推出所推動的品牌電腦市場訂單，僅可嘉惠少數主機板大廠，估計大部分主機板廠未來數月的營收將不具成長力道，不利股價的推升，對整體主機板族群的短期投資建議宜趨於保守，目前短期僅建議逢低買進第二季營收表現可望淡季不淡的華碩，其餘大廠包括微星、技嘉及精英則建議觀望，而中小型廠商如浩鑫、映泰及承啟則建議逢高減碼。
下半年 OEM 訂單將出現明顯成長， 接單能力較佳的華碩與微星將是下半年業績成長力道最佳的廠商，因此對兩公司的中長期投資評等均為逢低買進，長期目標價分別為二○五元、一七七元。
筆記型龍頭廠廣達今年在新產品蘋果電腦 iMac 筆記型電腦及伺服器的挹注之下，營收最具成長力道；而獲利雖仍受毛利率持續下滑影響，但由於規模經濟顯現，且轉投資廣輝（持股三一％〉 今年將轉虧為盈、廣明獲利佳而年中即將上市（廣明去年營收約二十五億元，每股稅前盈利近六元〉 儘管今年獲利的成長力道不如營收來得強勁，但仍遠優於同業表現，對廣達的投資建議為逢低買進，目標價一五五元。
此外，英業達由於已經順利爭取到東芝的筆記型訂單，今年營收將呈現逐季成長，而獲利成長空間雖然不大，預估稅前淨利成長六％，但由於目前本益比明顯低於同業，因此股價仍具上漲條件，目前的投資建議為逢低買進，目標價三十八元。（本文作者為金華信銀證券研究部研究員〉
2002年全球個人電腦（PC）市場規模之預測值 單位：千台(版面不夠此表可放棄)
第一季 第二季 第三季 第四季 全年預
預估 預估 預估 預估 估
全球PC總出貨量 31,254 29,612 31,706 36,888 129,460
年成長率 (%) -2.5% -0.8% 8.0% 7.2% +3.4%
季成長率(%) -9.2% -5.3% +7.1% +16.3% ----
全球桌上型電腦出 23,31 21,76 23,11 26,85
貨量 5 5 4 5 95,049
年成長率(YoY) -3.1% -0.9% 5.5% 2.8% 1.1%
季成長率(QoQ) -10.7% -6.7% 6.2% 16.2% ----
全球筆記型電腦出 7,03 6,95 7,60 8,85 30,45
貨量 2 9 9 3 4
年成長率(YoY) -0.1% 5.8% 16.3% 21.4% 10.9%
季成長率(QoQ) -3.6% -1.0% 9.3% 16.3% ----
全球伺服器出貨量 906 888 983 1,18 4,16
0 0
年成長率(YoY) -5.8% 8.0% 7.8% 16.6% 6.8%
季成長率(QoQ) -10.4% -2.0% 10.6% 20.1% ----
資料來源：金華信銀證券研究部預測整理
國內主機板廠及筆記型電腦廠未來營收月成長趨勢預估
二月 三月 四月 五月 六月 第三季 第四季
主機板廠
筆記型電腦廠
資料來源：金華信銀證券研究部
金華信銀證券研究部推薦MB及NB個股
項目 每股純利(元) 稅後淨利(億元) 年成 投資建議
公司名稱 長率
2001 2002 2001 2002 YoY% 基本 操作
面 面
2357 華 碩 8.14 10.27 160.90 203.07 26.2 逢低 逢低
買進 買進
2377 微 星 10.17 11.53 38.30 44.52 13.3 逢低 觀望
買進
2356 英業 2.18 2.36 36.22 39.13 8.0 逢低 逢低
達 買進 買進
2382 廣 達 5.70 6.49 117.36 135.20 15.2 逢低 逢低
買進 買進
資料來源：金華信銀證券研究部
